1、1投资受压资产正当时尽管存在流动性较差等潜在风险，但瑞士和美国的私人银行都认为，现在是出手受压资产的大好时机。 作为私人股本、房地产和对冲基金投资策略中的特殊品种，受压资产正快速进入富裕家庭的投资组合。瑞士和美国的私人银行正在努力让客户相信，是时候购买处于破产或困境中企业的证券和资产了。 百达银行（Pictet）建议在投资组合中配置 2.5%的受压资产。但对于这家总部设在日内瓦的银行而言，与客户之间的沟通并不容易，因为紧张不安的客户通常不愿意持有这种听上去不太安全的资产。 “人们都想要眼下只能带来零回报的流动性资产，而我们建议将低流动性资产纳入投资组合中。 ”百达咨询业务主管亚历山大?塔法兹（
2、Alexander Tavazzi）表示。这家极度保守的瑞士合伙制银行称，投资受压资产每年有望获得 5%-6%的回报。 而在美国，据花旗集团私人银行介绍，作为对资金锁定代价的补偿，客户希望 3-5 年的投资回报率能达到 15%-25%。自 2008 年金融危机以来，相关的委托量不断增加。 随着经济周期的演变，投资者所交易的资产品种正在迅速发生变化。美国最近一轮的周期始于 5 年前，当时投资者开始从金融机构购买低流动性的证券。紧接着，商业与房地产权益成为热门标的，它们通常是企业或银行迫于财务压力而剥离的资产。 2最新的趋势则变成了，投资无法进入传统资本市场的公司以及收购已破产的实体。 “精明的受
3、压资产投资者能够在不同的周期、投资管理机构、行业和地区获得资产敞口，逐渐建立投资组合。 ”花旗集团私人银行全球行政总裁简?弗雷泽（Jane Fraser）介绍道。她认为当前的投资热点在欧洲，而不是美国。 “现在，投资者寻找的是被大幅低估的公司资产中严重不良的房地产，因为几乎没有人期待欧洲经济会立即复苏” 。 受压资产投资通常由专业的投资经理负责，他们是由私人银行或养老金管理机构挑选出来为投资者服务的。 美国著名的受压资产机构，包括资产价值达 780 亿美元的橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management） 、阿波罗全球管理公司（Apollo Global Managem
4、ent，650 亿美元）和艾威基金（Avenue Capital，200 亿美元） ，它们在接管陷入困境的美国娱乐和博彩巨头时，引起了不小的震动。 目前阿波罗通过与私人股本集团百仕通（Blackstone Partners）合资的方式，管理着凯撒娱乐（Caesars Entertainment Corporation） 。2011 年，艾威基金接管了特朗普娱乐度假中心（Trump Entertainment Resorts） ，位于大西洋城和拉斯维加斯的赌场也被包括在内。大型机构往往看中的都是那些备受瞩目的重组项目，诸如美国航空公司（American Airlines） 、柯达和最近破产的休斯
5、顿电力供应商 Dynegy。 一只典型的基金通常会有一个由约 100 家已经进入破产程序或将要破产的公司所组成的备选池。基金经理们表示，2008 年和 2009 年， 高收益资产的违约率高达 75%，因此要大规模投资非常困难，投资者都被系3统性风险吓跑了。 “现在，经济增长缓慢，而供选择的资产品种则空前多样化。 ”一位管理着数十亿美元受压资产的基金经理介绍， “现在我们所看到的是2004-2007 年间杠杆收购的后续影响，未来 12-18 个月的投资效益将最为显著。 ” 然而，并非所有的银行都热衷于这一资产类别。 “受压债券的回报与收益率完全正相关，但其流动性较差，所以我对此表示十分怀疑， ”
6、伦敦私人银行顾资（Coutts）首席投资官艾伦?希金斯（Alan Higgins）表示， “杠杆是造成受压基金回报率高低不同的主要因素。尽管橡树公司和艾威基金不使用杠杆，但那些使用杠杆手段的基金可能想获得 15%的回报。” 领先资产公司（Lyxor）巴黎管理账户平台主管莱昂内尔?帕奎因（Lionel Paquin）指出，受压资产投资还存在其它的潜在风险。2012 年，领先公司投资了大量的受压资产，并获得了 6.4%的回报。从长远来看，他提醒投资者注意“意想不到的特殊事件” ，比如对冲基金推迟对受压资产的重组计划。 “短期来看，主要的风险来自流动性枯竭，引发其的恐慌和畏惧情绪，可能对逐日盯市价格
7、产生负面影响” 。 在领先公司的平台上管理着受压资产基金的机构包括艾威、马拉松（Marathon） 、Halcyon 和美国格里集团（GLG） 。除了这些参与大型重组交易的全球性机构以外，高净资产家庭也可以通过规模较小的基金投资于区域性机会。 由 25 岁的威尔士企业家埃米尔?休斯（Emyr Hughes）创立的 EMCO4资本顾问公司（Emco Capital Advisers） ，最近就打算在开曼群岛注册一只房地产基金，专门用于收购英国倒闭的夜总会。该基金每月将投资 500 万英镑，以复苏伯恩茅斯（Bournemouth） 、彼得伯勒（Peterborough）和韦克菲尔德（Wakefield）等区域衰落的俱乐部文化，预计未来两年有望赚到“两位数的收益” 。 “我们将收购那些家结构良好但经营困难的俱乐部，那里可能没有电力设施，还不时会有小偷光顾， ”休斯说， “但我们会将它翻新并赋以新的品牌。 ”每笔投资的成本通常为 75 万英镑。 “尽职调查非常重要。”休斯补充道 ， “我们也考察过一些以为客户提供额外服务闻名的俱乐部。就营销而言，要摆脱这种不好的名声所耗费的成本太高，常常不值得去做。 ”
