1、1中国指定信息披露报刊的现状与走势指定信息披露报刊与市场经济同步走来 中国的证券市场还很年轻，尚处于发展的初期，存在各种不规范的情况。为此，在发展证券市场的过程中，证监会制订了一系列规范上市公司信息披露的条例准则。在这些条例准则中，最与众不同的就是我国特有的指定信息披露报刊，即那些由中国证券监管会以及新闻出版总署专门指定的披露上市公司信息的报纸，通常指七报一刊。它们分别是中国证券报 、 上海证券报 、 证券时报 、 金融时报 、 经济日报（已将其指定披露权利转给了隶属的证券日报 ） 、 中国改革报 、 中国日报和证券市场周刊 。各家上市公司重要信息的首次披露、定期报告和临时报告等，必须在至少一
2、家指定信息披露报刊上刊登。而中国证监会、上海证券交易所和深圳证券交易所以及证券公司等市场参与者披露重大新闻或公布重要举措时，也需要这些财经媒体予以配合报道。 指定信息披露报刊的诞生有其独特的历史环境和时代背景。证券业的崛起是中国经济体制改革中的一件具有划时代意义的成果，随之而来的是证券信息传播的蓬勃发展。20 世纪 90 年代初期，证券类报刊大量涌现，各种媒体纷纷开设股市专版专栏和专门节目，一时间信息渠道纷繁复杂起来。由于证券信息涉及成千上万投资人的切身利益，信息公开几乎可以说是上市公司和股票市场的命脉，不仅作为市场经济发展的高级2形态的证券市场，从一开始就被要求纳入法制轨道进行有序管理，而且
3、对证券信息的披露和传播的管理同样是对证券市场管理的重要组成部分。尤其在中国，证券市场的发展还比较不成熟，证券信息披露的公开、公平、公正，就急需法律的规范和行政的手段来保证。在这种环境背景下，为配合尚处在发展初期的中国证券市场的信息披露规范化的需要，中国指定信息披露报刊诞生了。从此，指定信息披露报刊逐渐发展成为中国各种新闻媒体中一个独特的品种。 从普通的受众角度去判断一个财经媒体的权威性，主要有两点：一是新闻及消息来源是否可靠；二是它的市场占有率。在这两点上，各家指定信息披露报刊都占有了天时地利。带有行政职能意味的特殊媒体身份，使得各家指定信息披露报刊在提供重要的政治信息与经济信息，以及广泛的市
4、场交易信息和数据等方面，要先于其它媒体。因此，它们在中国证券交易市场上的权威性自然毋庸置疑。在这七报一刊中，又以中国证券报 、 上海证券报 、 证券时报三家，各自凭借着主管机构新华社、人民日报的权威地位，加之以北京、上海、深圳大本营的地域优势，稳居中国证监会指定报刊中的龙头老大之位。 中国的指定信息披露报刊既担当着上下层之间的消息传导渠道的重任，同时也积极担负着舆论监督的重任。 指定信息披露报刊义不容辞的使命是舆论监督 党的十六届三中全会中共中央关于完善社会主义经济体制若干问3题的决定指出，随着我国经济体制改革在理论和实践上取得重大进展，社会主义经济体制已初步建立。目前我们完善市场体系、规范市
5、场秩序的重要任务之一，就是要积极推进资本市场的改革开放和稳定发展，并规范和发展证券主板市场。在这样一个特殊的历史时期里，各类企业尤其是上市公司的快速发展，影响到经济和生活的方方面面，其辐射力还在向更深更广的方向延伸着。肩负指定信息披露责任的报刊，在此过程中一直较为客观、及时、全面地披露各类相关信息，确实有效地起到了资本市场新闻舆论监督的作用。 在市场经济的条件下，一些起步早、发展迅速的大企业已经拥有不可低估的社会影响力，在这样的市场氛围中，部分上市企业片面追求经济效益的不当或者违法行为，将可能破坏社会主义市场经济秩序。再者，由于我国的证券市场尚处于发展初期，一些上市公司法人治理结构不完善，信息
6、披露不能准确、及时、全面客观，也都可能严重损害投资者的利益。因此，对各类企业，尤其是证券市场的直接成员上市公司实施及时的信息披露和舆论监督就显得极为重要和必要。 一般而言，市场对上市公司的监管可以分为五个层次，它们分别是公司董事会、中介服务机构、媒体、政府监管机构以及法律诉讼。但是在这五层监管分类中，公司董事会是公司的管理层，而中介服务机构则是投资银行、会计师事务所、律师事务所等市场参与者，都和上市公司之间存在直接的利益关系。这两个层面的监管，可能并不公正有效。而政府行政监管和法律诉讼多属于“事后”处罚，往往高成本而又低效。因此，只有身份较为客观、独立的新闻媒体，有能力对证券市场的发展4及上市
7、公司的个体行为，实施及时有效的监督。 首先，证券报等新闻媒体独立于证券市场行为之外，与各家上市公司的关系比较简单明朗。再者，准确公正客观地反映事物的真相，是媒体的职责所在，而且媒体理当拥有敏锐的新闻嗅觉，加之得天独厚的网络等信息渠道的优势、法律上予以的特权，这都为新闻媒体发挥有效舆论监督作用创造了条件。 以美国的安然事件为例，它的最大启示就是财经媒体对上市公司的监督、监管作用，这种舆论监管渠道甚至比证监会的行政监管更重要、更直接，它们在问题刚发生或正在发生时就可发挥作用，而证监会的行政监管往往是到事件的尾声时才起作用。如果没有财经媒体积极发挥它的舆论监督作用，安然事件可能到现在还没被揭露出来。
8、董事会、财经媒体、市场参加者、证监会和法院，这五种成分对上市公司的监管渠道各自起着不同的、不可替代的作用，缺一不可。但是因为媒体往往与市场投资者有着更为亲密和广泛的接触，它们的监督在市场中有着独特的、不可或缺的作用。 指定信息披露报刊现状隐藏三大忧患 从另一个层面看，由行政上指定信息披露报刊，恐怕有违市场经济的正常发展规律。在国际上，国外发达国家几乎都没有专门的指定信息披露媒体，证券市场行情的公布和报道主要由综合财经大报来承担，例如金融时报和华尔街日报 。所以在这个特殊时期产生的证券市场5指定信息披露报刊，恐怕只能是特定历史阶段的一个权宜之计。 因此，中国指定信息披露报刊要真正肩负舆论监督的使
9、命，还必须面对几道难过的“门槛” 。 首先，是行政干预的合理性。指定上市公司信息发布的媒体，虽是符合目前我们证券市场发展的需要，但毕竟有政府干预之嫌，其合理性已经越来越受到质疑。在美国，由于媒体与政府是两个从组织到财务都完全分离的机构，从而有助于媒体担当政府监督者的职责，媒体不会只看政府官员的立场或态度。而在国内，政府对媒体的干预还是比较多的，由政府职能机构指定的信息披露报刊更是带上了浓重的行政色彩，多多少少会影响新闻媒体言论自由。政府插手媒体对企业的监督，给媒体施加压力，必然会在某种程度上伤害媒体报道的独立性，影响媒体对企业的客观判断和有效监督。 其次，指定信息披露报刊与短期利益的冲突。目前
10、，指定信息披露报刊的收入多来自上市公司的信息披露费用和广告收入，因此指定信息披露报刊与上市公司等客户之间的关系就比较复杂。例如，三大证券报就依靠对于上市公司信息发布的垄断，不愁广告短缺，在广告收入上长期遥遥领先，国内其它财经报无法与其同日而语。 但正是由于指定信息披露涉及到了上市公司公告及广告的刊登问题，指定信息披露报刊和上市公司往往会产生较密切的经济利益关系，甚至于在一些市场突发事件或丑闻中，指定信息披露报刊很难说清楚自己究竟扮演了一种什么角色。如在 2001 年的银广夏事件中，非指定信息披露的财经首先站了出来， 揭开银广夏陷阱一文戳穿长达两年的银广6夏世纪牛股的神话。而在这之前各家指定信息
11、报刊恐怕都多多少少地做了银广夏世纪神话的追捧者。 此外，目前国内指定信息披露媒体还存在缺乏相应法律保障及依据等问题。新闻言论自由的法律保障和依据的缺乏问题，可能是目前国际上普遍存在的现象，如尽管美国宪法“第一修正案”使政府不大容易通过经济手段阻止或威胁媒体的工作，却没有类似的条款适用于媒体与企业之间的纠葛。而在国内，由于没有相应的法律保障和依据，指定信息披露报刊在对市场和上市公司实施监督时阻力往往很大。 指定信息披露需要公平竞争 与国际社会相比，中国的这种指定某些报刊作为指定信息披露媒体的信息披露制度，对整个证券财经市场来说就显得有失公平。随着中国市场化进程的深入，市场信息会越来越多，指定信息
12、披露制度的局限性就会日益显现出来。有些媒体为了获得指定披露的资格，可能会采用一些不正当的方式加入信息披露的竞争行列，但是这些受益后的媒体难以保证报道的客观性。 在美国，有影响的媒体对某个事件报道之后，市场在几秒钟之内就会做出反应，所以美国的财经媒体对证券市场的监督对于美国证券市场的发展起了很大作用。正是借助这些媒体的信息披露，美国证监会的工作才会显得十分成功。而且美国政府机构向公众发布的信息，所有媒体机构都有权得到。美联储、美国劳工部、商务部每周、每月定期公布货7币政策、失业率等数据。美国劳工部通常在每个月第一个周五的上午 8点半召开发布会，公布上月的就业情况，他们给每个记者送一份所发布的消息
13、，所有媒体的待遇都一样。临时有消息的话，可能有的媒体得到的比较早，通过这些媒体再把消息发布给所有媒体。正是这种完全公允合理的自由竞争环境，给美国的财经媒体和证券市场都提供了一个良性发展的氛围。 美国耶鲁大学金融学终身教授陈志武博士认为，资本市场的发展程度与新闻媒体的言论自由度有着很强的正相关，从实证意义上说，财经媒体的监督越自由，资本市场越发达。而且中国近年来市场经济的快速发展和证券市场的现状，也证明了放开媒体自由竞争的重要性和必要性。更多、更快、更全面的信息披露和媒体监督力量，才能充分发挥出新闻媒体在市场经济中的“事前”监督作用。中国目前正处在深化金融改革的关键时刻，我们需要建立市场经济所必要的制度机制，更需要新闻媒体之间形成高度的竞争，才能有效保证国内证券市场规范稳定的发展，也才能使中国的指定信息披露报刊得到适宜的生存土壤和持续的发展空间。
