1、 本科 毕业 论文 (设计 ) （二零 届） 公允价值对上市公司会计信息相关性影响的实证分析 所在学院 专业班级 会计学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 I 摘 要 财政部于 2006 年 2 月发布的新会计准则体系，是对原有会计准则体系一次较大变动和调整。 新会计准则的制定和实施适应了我国市场经济发展的需要，同时，该准则体系中重点引入的公允价值计量模式，更体现了我国会计界同国际趋同的态势。 我国新会计准则正式实施已经三年多，关于公允价值对会计信息相关性影响的实证研究越来越多，大多数实证研究文献都在分析新会计准则实施以后公允价值的引入是否提高了会计信息质量相关性，三年多新会计
2、准则的施行为国内学者进行实证研究提供了丰富的数据基础。 本文以汽车制造业 上市公司为例， 运用描述性分析、偏相关分析、线性回归分析的方法， 对汽车制造业上市公司 2003 年 2009 年 七个会计年度年报 的数据 进行研究， 得出了 公允价值计量有利于提高会计信息的相关性。具体得出了四项结论，即公允价值的应用提高了财务信息的质量表现在每股净资产和每股收益对股价的解释能力在公允价值应用之后有所提高；公允价值应用后每股收益对股价的影响小于每股净资产对股价的影响； 每股净资产对股价的影响程度与每股收益对股价的影响程度的位次发生了交换；新会计准则对提高会计信息的相关性还是有限的，其原因是我国资本市场
3、还不够完备，法律法规还不够健全，股价受到内幕信息的影响还是比较严重。 为此对我国如何有效地实施公允价值这一计量模式提出了相应的对 策建议。 关键词： 公允价值；会计信息；相关性影响；实证分析II Abstract The new accounting standards released by ministry of Finance in February 2006, is a great change and adjust in the before accounting standards. The formulation and implementation of the new sta
4、ndards needs the develop ment of market and economy in China, and at the same time, the fair value measurement model that the standard system focuses into, more manifests with the convergence situation of international and Chinese accounting. Before the new standards issued, there are a lot of norma
5、tive research about fair value, and value relevance in China, but empirical research is very few. The new enterprise accounting standard has been formally implemented more than three years, there are more and more empirical study about the correlation influence of the fair value to the accounting in
6、formation, most empirical studies are studying whether the fair value improved the quality correlation of accounting information, after the implementation of new accounting standards, more than three years of new accounting standards implementation provides a rich data base for domestic scholars for
7、 empirical research. In this paper, automobile manufacturing listed company, for example, the use of descriptive analysis, partial correlation analysis, linear regression analysis, listed the automotive industry in 2003 -2009 Annual Report accounting data, obtained fair value will help improve the r
8、elevance of accounting information. Four specific draw the conclusion that the application of the fair value improve the quality of financial information, performance in the net assets per share and earnings per share to the explanatory power of stock prices has increased after the application of fa
9、ir value; The effect of earnings per share is less than the influence of net asset per share after the application of fair value; The seating arrangement of the influence degree of net asset per share and the influence degree of earnings per share exchanges; New accounting standards to improve the r
10、elevance of accounting information is still limited, the reason is Chinas capital market is imperfect, and laws and regulations also is insufficient, the influence of insider information to share price is serious. To this end the author put forward the corresponding countermeasures and suggestions t
11、o the effective implementation of our fair value measurement model. Keywords: Fair value; Accounting information; Correlation effect; The empirical analysis 目 录 1 导言 .1 1.1 研究背景及研究意义 . 1 1.2 研究方法 . 2 1.3 结构安排 . 2 2 相关理论基础 .3 2.1 公允价值的认识 . 3 2.2 公允价值会计理论基础 . 4 2.2.1 公允价值的理论基础 决策有用观 . 4 2.2.2 公允价值的理论前
12、提 相关性 . 4 2.3 模型阐述 . 5 2.3.1剩余收 益估价模型 . 5 2.3.2 Ohlson（ 1995）模型 . 6 2.3.3 收益模型和价格模型 . 7 3 公允价值对上市公司会计信息相关性影响的 实证分析 .9 3.1 研究设计 . 9 3.1.1 研究假设 . 9 3.1.2 样本选择 . 9 3.2 实证分析 . 10 3.2.1 描述性分析 . 10 3.2.2 偏相关分析 . 12 3.2.3 回归分析 . 14 3.3建议 . 16 结 论 .17 参考文献 .18 附 录 .21 1 1 导言 1.1 研究背景及研究意义 国际主要准则制订机构 (如 FASB
13、、 IASB 等 ) 在其准则制定中已经广泛地运用了公允价值 , 并将其作为金融工具后续计量的主要属性。公允价值在国外已运用很久，关于公允价值对会计信息相关性影响的实证研究的文献已有很多，内容涉及方方面面，对相关问题有了深入的研究。 2006 年 2 月财政部发布的新会计准则体系，是对之前会计准则体系一次较大变动和调整。新准则的制定和实施适应了我国 市场经济发展的需要，同时，此次准则体系中重点引入的公允价值计量模式，更体现了我国会计界同国际趋同的态势。 新会计准则中涉及公允价值计量的具体准则达 17 条，在引入了公允价值进行计量的资产和负债中，既包括存在公开活跃交易市场的金融工具，也包括不存在
14、公开活跃交易市场的资产和负债（例如非货币性资产交换以及债务重组等准则中涉及的资产和负债）。由于对不同资产负债的公允价值估计在可靠性上存在一定差异，所估计的公允价值的价值相关性也会有所区别，引入公允价值计量是否能够有效地提高会计信息质量，其实施效果尚有待实践的进一 步检验。 我国新会计准则在 2007 年刚刚开始执行，引入公允价值计量对会计信息质量的影响正是投资者以及准则制定机构和监管部门等会计信息使用者所迫切关注的问题。 我国新企业会计准则正式实施已经三年多，关于公允价值对会计信息相关性影响的实证研究越来越多，大多数实证研究都集中在研究分析新会计准则实施以后公允价值的引入是否提高了会计信息质量
15、相关性，三年多会计准则的施行为国内学者进行更加深入的实证研究提供了丰富的数据基础。 本文利用上市公司 2003 年 2009 年相关数据资料，通过数据处理、比较分析等方法对公允价值对上 市公司会计信息相关性影响进行实证分析并提出建议，这有利于公允价值计量模式进一步的完善和实施，有利于今后进一步推进公允价值的使用深度和规范公允价值的应用范围， 具有重要的现实意义。 本文的研究结果可以为公允价值信息在我国资本市场上的会计信息相关性提供一定的经验证据，帮助会计信息使用者更多地了解公允价值信息的质量，并为准则制定机构对会计准则进行进一步完善提供一定的依据。2 1.2 研究方法 本文将以汽车制造业 上市
16、公司为例，通过对汽车制造业上市公司 2003 年 2009 年 七个会计年度年报的数据 进行实证研究， 运用描述性分析 、偏相关分析、线性回归分析的方法，利用在价值相关性研究中广泛采用的价格模型，证明了公允价值计量引入前后公允价值对我国会计信息相关性的影响以及是否提高了会计信息相关性，是否增进了会计信息的决策有用性，能否达到了准则制定者期望达到的目的（从实证的角度来看，会计信息质量相关性通过每股净资产和每股净收益对每股股价的解释能力来体现） ，为完善上市公司公允价值计量的应用提供实证依据和建议。 1.3 结构安排 本文共分为四个部分，第一部分是引言，本章概述研究背景与研究意义、采用的研究方法和
17、文章结构安排；第二部分是相关理论基 础，陈述公允价值的概念、公允价值计量的会计信息质量特征分析；第三部分是公允价值对上市公司会计信息相关性影响的实证分析，主要解释了研究的理论基础和模型选择、研究假设、样本选取与数据来源等内容以及实证分析结果；第四部分是结论，并提出建议。 3 2 相关理论基础 2.1 公允价值的认识 公允价值的定义有很多种，有代表性的是 FASB 和 IASC（ IASB） 的定义。FASB 将公允价值定义为“在计量日当天，市场交易者在有序交易中，销售资产收到的或转移负债支付的价格”。 IASC 给出的定义是“公平交易中熟悉情况的当事人 自愿据以进行资产交换或债务清偿的金额”。
18、我国借鉴了 IASC 的定义并与其趋同，规定为“在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或债务清偿的金额计量”。 虽然，各国机构对公允价值含义表述不尽相同，但都强调了几下几点： （ 1）公允价值是在公平的交易中形成的，交易双方是自愿的，彼此熟悉情况，交易金额公平，该项交易是双方一致同意的。因此，在强迫的交易中或清算过程中形成的金额不能算作公允价值。 （ 2） 公允价值计量的对象是全面的。即不仅资产有公允价值，负债也同样具有公允价值。 （ 3） 形成 公允价值的市场是普遍存在的。各国机构对形成公允价值的市场环境并没有什么特别的要求，只要在该市场环境下存在公
19、平交易，那么不管是在活跃的市场中还是在不活跃的市场中就都可以形成公允价值。 与历史成本相比，公允价值具有如下一些特点： （ 1） 历史成本是客观交易形成的，公允价值可以是假设的。在历史成本会计中，对于资产或负债的确认与计量是以已经发生的交易为基础的，具有一定的可靠性。在公允价值计量会计中，公允价值中的交易及交易双方不一定是特定的或现实的，可以是假定的或虚拟的。如投资性房地产在资产负债表日如满足公允价值计量模 式条件，可以以合理估计的价格作为基础，调整账面价值。 （ 2） 历史成本反映的是过去的交易结果，公允价值更具有相关性。在历史成本会计中，部分资产和负债是取得时的价值，如存货、固定资产等。物
20、价上涨时，这些资产和负债都会被低估，使会计信息无法揭示企业真实的财务状况。公允价值反映的是在特定时点和特定的经济状态下，市场对资产或负债的定价，能较准确地反映企业的财务状况，也能为信息使用者的决策提供有力的支持。 （ 3） 公允价值计量有利于企业的资本保全。企业对生产过程中耗费的生产能力必须进行补偿，以维持简单再生产的需要，从而为 扩大再生产打下基础。在历史成本会计中，物价上涨时，原有的耗费无法足额得到补偿，意味着原有的生产规模和生产能力不能得到维持。在使用公允价值计量时，即使物价上涨，4 企业的耗费也能得到补偿，保证维持原有的生产能力和规模。 2.2 公允价值会计理论基础 2.2.1 公允价
21、值的理论基础 决策有用观 会计目标是会计理论结构的逻辑起点，同时也是会计计量的理论基石。关于会计目标，存在受托责任观和决策有用观两种观点。 受托责任观的理论基础是委托代理理论，该理论指出，由于社会资源所有权和经营权的分离，资源的受托者有向资源委托者 解释、说明其活动及结果的义务，会计的目标是报告资源受托管理的情况。在该观点下，主要采用历史成本计量属性，因为基于历史成本计量基础所形成的信息是最可靠、最真实的，而且是可以稽核的。 但是，随着会计环境的转变，历史成本原则开始受到人们的批评。以历史成本为基础编制的会计报表既无法反映资源受托者的真实经营业绩，也不能提供对经济决策有用的信息，于是决策有用观
22、应运而生。决策有用观的重要理论基础是决策理论，主要是向投资者和债权人等提供对其决策有用的会计信息。决策有用观出现较晚，它是在资本市场得到长足发展并成为企业的主要 筹资场所之后才在会计理论界被人们认同的。随着资本市场的发展，企业股权的分散化程度越来越高，委托和受托的关系逐渐被淡化。尽管形式上委托者（股东）可以通过董事会对企业管理层实施控制，但是，实质上大多数股东仅以证券市场为媒介与企业间接沟通。大量分散的股东一般不再关注自己持有股份所代表的资产份额，而更重视其股份能够带来的收益或利得。 在会计方面，股东更想了解企业当前经营状况和未来经济前景的信息，人们关注会计报表主要是因为其可以提供与经营决策有
23、关的信息。而以历史成本为计量基础的财务信息在表达企业当前经营状况方面欠佳， 在反映经济前景方面也无能为力。这客观上要求会计必须改革其计量体系，引入公允价值计量模式。所以，资本市场的发展、股权分散程度的提高是推动会计调整目标，进而改革其计量体系的最根本因素。可以推断，资本市场越发达，社会对财务信息决策有用性的要求越高，公允价值也将越受重视。 2.2.2 公允价值的理论前提 相关性 要实现财务报告的“决策有用”目标，会计信息必须具备一定的质量特征。5 FASB 在 SFAC2 中构建了一个比较全面的信息质量等级系统。在该系统中， FASB重点突出相关性和可靠性这两个质量特征，而且 FASB 似 乎
24、更偏向于相关性。石本仁认为，这种对相关性的倚重有其深层次的原因。首先，美国股权分散程度高且投资者在公司控制中处于弱势；其次，美国资本市场发育成熟，市场价格能综合反映各种信息，客观、公正地体现资产的价值，从而提供一个能够充分保护投资者权益的有效机制。由此可见，提供决策相关的信息是成熟资本市场对财务会计的客观要求，也是重视财务信息相关性质量特征的根本原因。随着资本市场的进一步完善，相关性的质量特征在美国会计信息质量系统中的地位也越来越重要。 目前，会计理论界普遍认为历史成本有较强的可靠性，但缺乏相关性；公允价 值有较强的相关性，但可靠性不足。尽管实证研究者对“公允价值计量的信息更相关”的说法褒贬不
25、一，但在理论界，认为公允价值具有相关性优势的观点始终是主流。 在反映市场对资产或负债的价值认可变化时，公允价值具有不可比拟的优越性。在完善的市场中，市场定价反映的是所有市场参与者对资产或负债价值的期望值，这个价值指标中包含了所有影响该资产或负债价值的信息。而历史成本反映的是在资产获得时或者负债形成时市场对其价值的评价，而市场对其定价所发生的变化只有在资产转让、清算或负债偿还时才被反映出来。用历史成本计量模式得出的会计信息 并不能将如今瞬息万变的经济情况及时反映出来，而公允价值所能提供的会计信息却能及时的反映这种变化。 公允价值在预测功能上同样具有先天的优势。公允价值代表的是未来现金流量的折现值
26、。因此，投资者只要知道资产或负债的公允价值并估算出市场利率，就可以计算出资产或负债在将来某个时点的期望值。由于公允价值是以市场定价为基础的，所以其决策价值要明显优于历史成本。由于公允价值是市场的无偏定价，所以同一会计主体各个会计期间以及不同会计主体之间，计量技术都是一致的，这就使得会计信息的可比性大大增强。 2.3 模型阐述 2.3.1 剩余收益估价模型 剩余收益 估价 模型 (RIM)又被称为 EBO 模型 ，最早是由爱德华兹 (Edwards)和贝尔 (Bell)于 1961 年提出来的，但并没有引起理论界多大的重视，沉寂了很长一段时间； 1995 年美国学者奥尔森 (Ohlson)在其文
27、章 权益估价中的收益、6 帐面价值和股利中对这个方法进行了系统的阐述，建立了公司权益价值与会计变量之间的关系，使该方法重新得到理论界的重视，并成为近十年来美国财务学、会计学界最热门的研究主题之一。 所谓剩余收益是指公司的净利润与股东所要求的报酬之差。剩余收益的基本观点认为企业只有 赚取了超过股东要求的报酬的净利润，才算是获得了正的剩余收益；如果只能获得相当于股东要求的报酬的利润，仅仅是实现了正常收益。即 ttt N AB VrNIR 11 ， 其中 1tR 为 t+1 期的剩余收益 ， 1tNI 为 t+1 期的企业净收益 ， tNABV 为 t 期企业 净资产 (权益 )的 账 面价值， r
28、 为 投资者要求的必要报酬率。 设公司的净资产收益率为 ROE ， ROE = NI/NABV。 则剩余收益： R=NI rNABV NABVROE rNABV NABV(ROE r)，其中 R 为 剩余收益， NI为 企业净收益， NABV 为 企业 净资产 (权益 )的 账 面价值， r 为 投资者要求的必要报酬率 。 因为 在考虑货币时间价值以及投资者所要求的风险报酬情况下，将企业预期剩余收益按照一定的贴现率进行贴现以后加上当期权益价值就是股票的内在价值。 所以 ， nnntttttnttttrrR O EN A B VrrR O EN A B VrrR O EN A B VN A B
29、VnrFPRrFPRrFPRN A B VP1. . . . . .11,/. . . . . .2,/1,/12211121， 其中 tP 为当期 股票的内在价值 ， R 为 剩余收益， ROE 为净资产收益率 ， NABV为 企业 净资产 (权益 )的 账 面价 值， r 为 投资者要求的必要报酬率 ， n 为预期期间。 2.3.2 Ohlson（ 1995） 模型 操作性上的困难导致了 剩余收益 估价 模型 一直没能在实证研究中得到广泛应用，直到 Ohlson（ 1995）在原有模型基础上引入了线性信息动态假设，并进一步证明权益的市场价值可表示为账面价值、盈余和非会计信息的线性组合后，会计基础估价理论才被广泛的运用于价值相关、投资决策及资金成本等主题的研究中。 Ohlson 提出了三个假设： 第一， 预期股利的现值决定公司权益价值，即 n nttt rN A B VrrN A B VrrN A B VrV 1. . . . . .11 2 21，正是由于此假设， Ohlson 认为
