1、1硕士学位论文（20 届）完善我国 QFII 监管制度探析姓 名学 科 、 专 业 经 济 法 （ 全 日 制 法 学 硕 士 ）研 究 方 向 商 法指 导 教 师论文提交日期2完善我国 QFII 监管制度探析（硕士论文摘要）QFII 制度（Qualified Foreign Institutional Investors 的缩写，即合格的境外机构投资者制度，以下简称 QFII 制度）是证券市场新兴国家实现证券市场对外开放的一种过渡性制度安排，在我国已经进入实质性运作阶段。QFII 制度的实施为中国证券市场注入了新鲜血液，给市场带来了活力，有助于价值投资和长期投资理念的形成，对我国证券市场有
2、积极重大的影响。但 QFII 制度的实施也给境内市场带来了包括大规模恶意撤资、国际传导性风险在内的各方面风险，如何建立和完善 QFII 监管制度，从而从源头上切断相关风险的发生就成为我们当前面临的重要课题。基于以上思考，本文从监管的角度，以制度完善为视角，将如何完善我国 QFII 监管制度进行了系统的研究与分析，以期对完善我国QFII 监管制度有所裨益。本文共分四章：第一章是对 QFII 制度的一般性概述。本章以 QFII 的原理及主要内容为逻辑起点，对 QFII 制度的概念进行界定，阐述了 QFII 制度的设计基础、核心实质及操作流程，并对 QFII 在我国的发展历程作简要概述，为后面论述风
3、险和监管制度完善做铺垫。第二章从风险的角度对我国引进 QFII 制度进行分析，分为证券市场宏观风险和相关金融风险两个方面。证券市场宏观风险方面，具体阐述了实施 QFII 制度可能造成的国内证券市场资金规模风险、QFII 大规模恶意撤资风险及 QFII可能带来国际传导性风险；相关金融风险方面，主要阐述了 QFII 可能引发的外资以双重身份参与国内市场而带来的相关内幕交易、操纵市场等 QFII 制度运作风险，并对风险的原因进行了分析。这一部分关于 QFII 制度引发的风险的论述为后面的监管制度完善提供了必要性分析。第三章是关于 QFII 监管制度的主要内容和国际比较。监管内容部分，通过将 QFII
4、 监管制度与整个证券监管制度比较，突出 QFII 监管制度的特征，并以合格境外机构投资者境内证券投资管理办法的发布为节点，分析了我国QFII 监管制度的演变；国际比较部分，通过从 QFII 制度出台背景、监管主体、主要监管内容、监管方式将中国大陆 QFII 监管制度与中国台湾、韩国进行比较，3分析境外 QFII 制度实施的成功之处，为借鉴境外成功经验，完善我国 QFII 监管制度打下基础。第四章是关于完善我国 QFII 监管制度的法律构想，也是文章的结论性部分。本章首先分析了我国 QFII 监管制度的缺漏之处，为完善 QFII 监管制度提供了必要性分析，而后从包括协调监管、证券跨境间接持有、信
5、息披露、监管手段完善及其他相关监管制度完善等五个方面提出完善我国 QFII 监管制度的构想，最后从创新监管理念、构建统一监管体系、建立证券监管国际合作体制三个角度提出 QFII 制度下完善我国证券监管体制的宏观构想。关键词 ： QFII 制度 监管制度 国际比较、完善1Explore and analyze the perfection of QFII supervision system in China (Abstract)The System of Qualified Foreign Institutional Investors (hereinafter refer to “QFII
6、System”) is a transitional arrangement usually used by countries with emerging security markets to open up the security market. And the QFII System is now used in the Main Land of the Peoples Republic of China (hereinafter refer to “China”). The performance of the QFII System has promoted the develo
7、pment of Chinas security market and the investors idea of value and long term investment. However, it contains risks including the risk of withdrawal in bad faith with a big quantity, the risk transported from international market. So how to set up and develop the supervision system of QFII System t
8、o cut such risks from their sources is a big question. Basing on the above discussion, this thesis tries to figure out the way to develop the supervision system of QFII System through the perspective of supervision.This thesis has 4 parts.Part 1 is a general introduction of QFII System. This Part st
9、arting from the basic theory of QFII System through the brief introduction of the definition, design basis, core of QFII System and the development history of Chinas QFII System is a good basis for the below discussion of the perfection of supervision and risk control system.Part 2, from the perspec
10、tive of risk, through the analysis of the transplanting for Chinas QFII System, divides QFII System in 2 sections: macro risk of security market and other corresponding financial risks. In the section of macro risk of security market, this Part indicates the scope risk of the domestic security marke
11、t and the risk of withdrawal in bad faith with a big quantity and the risk transported from the international market; in the section of other corresponding financial risks, this Part indicates some operation risks such as the insider dealing and market manipulation may be trigged from the participat
12、ion of QFII with double status and analyze the source of these risks. This Part confirms the necessity to the perfection of the supervision system of QFII System.Part 3 contains the main content of and comparison of the corresponding system 2in countries and regions with respect to the supervision s
13、ystem of QFII System. In the section of the main content, through the comparison between the supervision system of QFII System and the whole security supervision system, this Part indicates the characteristics of the supervision system of QFII System; then this Part analyzes the development of China
14、s the supervision system of QFII System in the respective of the proclamation for Provisional Measures on Administration of Domestic Securities Investments of Qualified Foreign Institutional Investors (QFII); in the section of the comparison of the corresponding laws in countries, through the compar
15、ison between Chinas supervision system of QFII System with the corresponding laws in Chinese Taiwan and South Korea, this Part makes a good basis for the perfection of Chinas supervision system of QFII System.Part 4, the conclusion of this thesis, gives some advices to perfect Chinas supervision sys
16、tem of QFII System. Firstly, this Part indicates weaknesses of Chinas supervision system of QFII System to confirm the necessity to perfect it. Then this Part gives advices form 5 respects, including coordination supervision, international indirectly possession of security, information disclosure, p
17、erfection of supervision manners and other perfections. Finally, this Part proposed a macro idea to perfect Chinas supervision system of QFII System from 3 perspectives: the reform of supervision values, the establishment of a integrate supervision system and international cooperation system of secu
18、rity supervision. Key Words: QFII System supervision system comparison perfection1目 录导 言 .1第一章 QFII 制度概述 .3第一节 QFII 制度的原理及主要内容 .3一、QFII 制度的概念界定 .3二、QFII 制度的设计基础及核心实质 .3三、QFII 制度的具体操作流程 .5第二节 QFII 制度在我国的发展历程 .6一、我国引入 QFII 制度的历程回顾 .6二、我国选择 QFII 的制度根源 .7三、QFII 在我国的发展现状 .9第二章 我国引进 QFII 制度的风险 .10第一节 QFII
19、 制度下的证券市场宏观风险 .10一、QFII 进入国内证券市场的资金规模风险 .10二、QFII 大规模恶性撤资风险 .11三、QFII 对我国证券市场可能造成的国际传导性风险 .12四、QFII 可能引发的货币市场风险 .13第二节 其他相关金融风险 .14一、QFII 短线交易风险 .14二、外资的双重法律身份可能引起的 QFII 制度的运作风险 .14第三章 我国 QFII 监管制度基本内容及国际比较 .17第一节 QFII 监管制度基本内容 .17一、QFII 监管制度与证券监管制度 .17二、我国 QFII 监管制度内容及演变 .19第二节 QFII 监管制度的国际比较 .25一、
20、各国、地区 QFII 出台背景比较 .252二、监管主体的比较 .27三、主要监管内容的比较 .28四、监管方式的比较 .33五、小结 .36第四章 完善我国 QFII 监管制度构想 .38第一节 我国 QFII 监管制度缺漏分析 .38一、对 QFII 的跨境协调监管制度需要进一步完善 .38二、证券跨境间接持有监管制度亟需完善 .39三、信息披露制度需要进一步完善 .40四、对 QFII 监管和风险控制手段稍显单一，需要进一步丰富 .40第二节 QFII 监管制度的完善 .40一、QFII 制度下证券跨境间接持有法律适用制度的完善 .41二、QFII 信息披露制度完善 .44三、防止外资以
21、双重身份进入境内证券市场制度完善 .44四、QFII 制度中托管人监管制度的完善 .45五、其他 QFII 配套监管制度的完善 .46第三节 QFII 制度下完善我国证券监管制度的思考 .47一、证券市场监管理念之创新 .47二、证券统一监管体系之构建 .48三、证券监管国际合作机制的建立 .49结 语 .51参考文献 .53在读期间发表的学术论文与研究成果 .57后 记 .581完善我国 QFII 监管制度探析导 言20 世纪 70 年代以来，在经济全球化的背景下，美国、英国、日本等证券市场较为发达的国家相继加快资本市场的自由化进程，推进证券市场的对外开放，使本国经济在国际资本的推动下迅速发
22、展，同时也推动了资本市场的全球化。20 世纪 90 年代，中国台湾、韩国、印度等证券市场新兴国家或地区也相继通过一定的制度安排，逐步推进证券市场的对外开放，QFII 就是在这一过程中实现的一种金融创新。各国尤其是新兴市场国家在通过 QFII 制度实现证券市场开放，利用国际资本推动本国经济发展，实现证券市场成熟化、规范化的同时，也产生了许多风险。如何加强对 QFII 的法律监管，最大程度地降低 QFII制度给本国证券市场带来的风险，成为引人关注的一个问题。我国大陆一直对于证券市场对外开放持谨慎态度。在 2001 年加入 WTO 后，依据我国与 WTO 的有关协议，要逐步开放境内证券市场。在这一背
23、景下，在借鉴中国台湾、韩国等相似市场经验的基础上，2002 年 11 月 5 日，经国务院批准，中国证监会和中国人民银行共同颁布合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法 （以下简称暂行办法 ） ，次年 1 月 1 日开始实施 QFII 试点。QFII 制度的实施标志着中国大陆地区证券市场对外开放迈出了新的步伐。2006年 8 月， 合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法得到进一步修订完善，并更名为合格境外机构投资者境内证券投资管理办法 （以下简称管理办法 ） ，后者在前者的基础上进行了适度的补充和调整。实践中，QFII 制度实施六年多以来，取得了很大的成果，在一定程度上促进了我国证券市场
24、的规范化发展；但是，问题也一直存在，尤其是在法律监管方面，例如，市场准入门槛过高；单一券商交易风险；证券投资信息披露不严等。 管理办法一定程度上解决了一些问题，但是在 QFII 监管法律制度方面，仍有一些较为重要的问题尚未得到立法者的足够重视，例如 QFII 的跨境交易监管等问题。随着 QFII 数量的日趋扩张，以及额度的不断扩大，QFII 的监管问题也日益重要，亟待解决。如何防范 QFII 制度带来的风险，完善我国 QFII 监管法律制度，以更好发挥2QFII 制度的作用，就成为一个兼具理论性与实践性的问题。从 QFII 制度在中国大陆的提出到目前的大规模实践，国内理论界做了大量的研究，但大多集中于对 QFII 制度的介绍、我国实行 QFII 制度的可行性和必要性、各国 QFII 制度的比较、从制度经济学视角研究 QFII 制度对我国证券市场的绩效等方面，在 QFII 法律监管方面的研究较少。本文拟从法律的角度探讨完善我国 QFII 监管制度，以期能对进一步完善中国大陆地区的 QFII 监管制度提出一些有益的思考和建议
