1、煤炭、火电“冰火两重天”作为曾经 A 股市场上五朵金花中的两朵，火电和煤炭两个行业在今年交出的中考成绩单，却截然不同。 据统计，截至 8 月 15 日，共有 10 家上市煤企发布了 2013 年半年报，其中有 8 家企业净利润相比于去年同期出现了一定幅度的下滑，只有 2家煤企净利润实现较小幅度的上涨。与此同时，去年萦绕于各个上市煤企的应收账目激增问题，今年上半年非但没有得到减缓，反而呈现出加重迹象。数据显示，年初至上半年期末，8 家煤企的应收账款总和由73.92 亿元上升到 101.39 亿元，较年初上涨了 37.18%。 与之形成鲜明对比的是，与煤炭行业息息相关的众多火电上市公司，在今年的“
2、中考”中，则纷纷表现抢眼，其业绩在过去半年均呈现不同幅度的增长。究其原因，主要还是得益于近半年来煤炭供需市场的持续疲软和煤价的不断走低。这些上市火电企业，在今年上半年算是“扎扎实实”地将自己的快乐建立在了上市煤企的痛苦之上。 几家欢喜几家愁 上市煤企在过去半年的消沉，从今年煤企的半年报中，就可见一斑。从目前已发布半年报的 10 家上市煤企的业绩情况来看，虽然各公司在过去的半年均实现了一定程度的盈利，但其盈利能力已较去年同期明显降低。以大有能源为例，2013 年上半年，公司实现煤炭产量总共1232.56 万吨，销量 1151.65 万吨，营业收入 60.7 亿元，其中，公司主营业务中煤炭销售额
3、43.88 亿元，比上年同期下降 8.84%。大有能源同时预计，年初至下一报告期期末累计净利润与上年同期相比将会大幅降低。 恒源煤电、昊华能源、西山煤电、露天煤业等上市煤企在上半年的净利润也均上亿，分别实现净利润 1.03 亿元、3.79 亿元、10.46 亿元、4.10 亿元，较去年同期分别下滑 82.30%、44.65%、46%、43%。新大洲 A上半年则实现盈利 5992.21 万元，与去年同期相比下降 43.14%。 除了上述 10 家上市煤企之外，还有多家企业已发布了中报业绩预报，其中值得格外说明的是宝泰隆。 今年 4 月，宝泰隆发布第一季度报告，季度报告预计年初至下一报告期期末（即
4、 2013 年上半年度）累计净利润亏损。但 7 月 9 日，该企业发布了业绩预报更正报告，称经公司财务部门初步测算，预计 2013 年上半年实现归属于公司股东的净利润为正值。对于发布更正报告的原因，宝泰隆解释道：自 4 月末起，黑龙江省地方煤矿恢复正常生产，原材料市场供应恢复正常，使公司产能利用率提升到正常水平；同时，公司于2013 年 6 月份收到省、市两级政府补贴 1978 万元计入公司当期损益，因此公司 2013 年上半年净利润为正值。言外之意是，假如宝泰隆如果没有收到政府补贴，宝泰隆今年上半年可能是亏损的。 煤价的下跌， “瘦”了煤企，却“肥”了众多上市火电企业。得益于煤价下跌，火电企
5、业上半年燃料成本压力得到明显缓解，盈利能力也由此得到大幅度提升。 7 月 22 日，建投能源发布了 2013 年火电企业的首份半年报。半年报显示，该公司在上半年共实现营业收入 37.67 亿元，同比增长 18.57%；归属于上市公司股东的净利润 2.48 亿元，同比增长高达 330.06%。 而长源电力 2013 年中报业绩预报显示，公司上半年扭亏为盈，实现净利润 2.18 亿2.68 亿元，去年同期亏损 1.07 亿元。自 2012 年 5 月煤价下行以来，该公司从三季度开始扭亏为盈，四季度电力业务贡献净利润 1.5 亿元。而 2013 年上半年煤价持续走低，公司标煤单价与去年同期相比下降约
6、 170 元/吨，降幅约 18%。 据统计，截至 8 月 1 日，已发布半年报业绩预报的 28 家电力上市公司中，有 13 公司预增，2 公司预计略增，9 公司预计扭亏。 政府救市难作为 在各大煤企业绩出现下滑的同时，各煤企的应收账款也开始出现激增。 如恒源煤电，上半年，恒远煤电应收账款为 23.23 亿元，较期初大涨 200.18%，恒源煤电对于账款激增的原因，则在半年报中简单解释道，“主要是因客户改变了结算方式。 ” 在已公布半年报的 A 股上市煤企中，西山煤电半年报期末应收账款高达 43.74 亿元，较年初的 29.19 亿元上涨 49.83%，是已披露半年报煤企中应收账款数额最高企业。
7、需要格外说明的是，西山煤电在 2012 年年底，其应收账款就已经大比例增长了 203.12%。 在山西证券煤炭行业研究员刘大卫看来，上市煤企应收账目的增加，对于众多煤企来说， “也许是一件早就注定的事” ， “众所周知，近几年，煤炭市场一直不景气，煤炭行业远远没有前些年那般红火。由于宏观经济持续低速运行，使得煤炭市场供大于求的情况越来越明显，煤炭需求量和价格均出现不同程度地下降。 ” 刘大卫认为，在煤炭市场供大于求的情况下，煤炭上市公司的议价能力会大大降低， “而相反的，产业链下游的采购方企业，如火电类企业，它们的议价能力会大大增强。由于这些企业并不急于采购，使得相关煤企很难收回应收款项。 ”
8、 此外，结算方式的改变，也在一定程度上导致了应收账目的激增。“现在的结算方式，一般都是煤企供货后，再进行收钱。这和以前的结算方式正好相反。可以预见，在未来一段时间内，上市煤企的应收款项仍会继续激增，各煤企所面临的资金周转困难的问题将会进一步加剧。 ”刘大卫说道。 对于上市煤企下半年的业绩情况，刘大卫并不看好。 “如果煤价走跌的情况长期持续下去，各上市煤企下半年的业绩仍会非常难看 。特别是对于那些小型煤企来说，其生产成本相对于大型煤企要高很多，降价能力和承受力并不强。煤价的持续走低会过度压缩这些小型煤企的盈利空间。行业洗牌似乎不可避免。 ” 煤市低迷之下，各个煤企如坐针毡，各地方政府也纷纷开始祭
9、出救市举措。 5 月，河南“煤电互保”政策呼之欲出，鼓励当地火电企业使用本省煤，支持本省煤炭企业去库存，之后，山东、山西、陕西、安徽甚至湖南等省份的地方政府对此政策相继跟进；7 月 25 日，山西省政府发布进一步促进全省煤炭经济转变发展方式实现可持续增长措施的通知 ，试图通过暂停部分行政性收费等共计 20 条措施帮助煤炭企业减少成本支出。业内专家认为，近期各省煤炭“救市”政策或将密集出台。 面对政府频频的“救市”举措，外界却普遍唱衰。刘大卫认为，在国际市场能源需求整体疲软、国内煤炭供求失衡的大环境面前，政府的救市举措其实十分尴尬， “虽然有一定意义，但其作用十分有限，甚至可能会适得其反。比如像限制外省煤这样的救市举措，非但不能真正实现救市，反而会为权力寻租提供机会，这对整个行业的健康发展，都将产生负面影响。 ”
