1、1中国利率市场化的影响与问题分析【摘要】从 1996 年我国开放银行间同业拆借市场利率至今，我国利率市场化的进程已经走完了大半进程，目前我国正在迈出利率市场化最为关键的一步建立市场化基准利率体系。虽然利率市场化削减商业银行金融垄断地位，解除资源配置扭曲，提高资金效率的优点已受到广泛的认可，但其进程中伴随着的风险与问题不容被忽视。本文将通过借鉴美国利率市场化进程的经验，预测未来利率市场化将对我国经济的影响，可能出现的问题，并提出意见与建议。 【关键词】利率市场化 大额可转让存单（ CD） 国债期货 存款保险制度 一、我国利率市场化的现状（研究背景） 利率是经济中最受关注的变量之一。利率直接关系到
2、我们的日常生活，并且对经济的健康运行有着重要的意义。利率影响着诸如储蓄、消费、购买住宅及投资债券等个人决策。利率还影响着企业和家庭的经济决策，例如将资金投资于新设备还是存入银行。 随着市场经济的发展，我国利率市场推行的呼声越来越高。利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制，它是价值规律作用的结果。由于我国金融发展时间较短，市场体系不够成熟，制度不完善，我国金融市场的利率一直受到央行的控制，在一定范围内围绕着基准利率波动。 22013 年 7 月 19 日，中国央行宣布将全面放开金融机构贷款利率管制，一是取消金融机构贷款利率 0.7 倍的下限，由金融机构根据
3、商业原则自主确定贷款利率水平；二是取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。决定于 7 月 20日生效。自此迈出了利率市场化的关键一步。 2013 年内，政府预期将进行两项重要的改革。一是取消五年期定期存款基准利率，二是允许银行发行可转让大额存单，进而逐步实现存贷款利率开放。 （一）目前来看，取消五年期定期存款基准利率的调整是可行的 首先，相比于五年期定期存款，绝大多数投资者更加倾向于购买国债，因为国债的风险相当小，收益率却更高。2013 年 7 月份五年期存款基准利率为 4.75%，而五年期的国债利率是 5.41%，比同期定期存款高出0.7 个百
4、分点。其次目前中国银行业 5 年期存款的比例不足 0.3%，大部分银行在 0.2%左右，取消五年期定期存款利率限制对我国金融业影响不大。因此，从现有的改革推进步伐来看，今年内取消 5 年期存款基准利率的可能性很大。 （二）中国推出大额可转让存单（CD）的时机早已成熟 CD 本身既是存款利率市场化的一部分，同时也不会带给市场过度冲击。CD 具有很多优点，如不记名，可流通转让；金额不固定，可大可小；利率灵活，可固定，也可浮动，但普遍高于同期存款。CD 不仅方便银行揽储，更方便储户在高利率和流动性两方面取得平衡，是利率不受临时利率调整的限制。 3二、美国利率市场化的主要特点 美国利率市场化的改革是与
5、货币政策相互交织，同步进行的。自1980 年起，美国将重点放于控制货币供给指标，通过完善衡量货币供给的官方标准，以疏通货币政策的传导机制，保护金融市场的额稳定。美国利率市场化主要有以三个特点： （一）设立特殊机构对存款机构进行监管 当时美国政府设立“存款机构管制解除委员会” ，在考核存款机构的风险性后有权更改存款账户利率的最高权限，以此来应对利率市场化改革进程中的突发情况。 （二）以逐步开放可转让存单利率限制为基础，分阶段开放利率限制 自从 19701986 年，美国逐步开放了不同额度，偿还期限的大额CD。最初允许银行发行偿还期在 90 天以内、10 万元以上的 CD，1973 年这项限制取消
6、，1980 年允许全国存款机构开办可转让存单账户，该账户可签发支票，允许支付利息。 （三）利率开放之初用三个月的短期国债收益率作为市场化的基准利率 国债由于具有低风险、高权威、规模大和交易量大的特点，国债收益率一直是作为基准利率的最佳选择。通过低成本的交易，国债期货可以更敏感地反映出未来利率的走势，在交易中形成的收益率就是市场收益率。 三、利率市场化将带来的影响 4（一）商业银行的存贷利差会缩小，有利于投资于企业发展 在放开存贷利率的限制后，为了吸引更多的融资，各商业银行之间的竞争必然会加剧。由于投资者通常只会考虑利率和风险，不同银行所提供的存款服务的替代性会非常强。因此，如果不存在商业银行间
7、相互勾结的可能，利率市场化会导致存款利率普遍下降。而对于贷款来说，利率市场化将导致大企业对银行的议价能力提高，凑而削减投资成本。以前银行或许由于利率太低，不愿意给具有一定风险的中小企业贷款，于是许多中小企业只能寻求民间借贷，利率通常在 20%。而现在商业银行可以提高贷款利率将资金带给中小企业。这样使得商业银行与民间借贷间形成部分竞争，有利于中小企业的发展。 （二）利率市场化将理财产品将会更加多样化 在过去的很长一段时间内，理财产品一直充当着银行的“资金吸取器” ，凭借着长期的高收益，理财产品受到了许多投资者的青睐。然而利率市场化后的银行已经不需要再通过理财产品进行融资，直接提高存款利率就可以达
8、到相同的目的。失去了凑集资金这种职责后，未来的理财产品将从当前的固定收益类型朝向资产证券化、结构性等多方向演进，结构性产品将成为今后国内银行理财发展的方向，类别也必将更加多样化。 （三）利率操作风险的产生 我国利率长期是法定的，商业银行几乎不承担利率风险，导致我国银行利率风险管制有着很大的漏洞，在这方面的制度也不够健全。而利率市场化过程中，很有可能会使得利率向股票市场那样出现大起大落，5从而吸引大量的投机者。在这种情况下，普通百姓会更加慎重考虑投资机构，从而提高大银行的竞争优势。 （四）央行对于宏观利率依然具有很强的控制力 无论利率市场化如何开放，货币在本质上和一般商品一样，其“价格”会围绕着
9、“价值”上下波动。根据流动性偏好理论，人们持有货币的动机有三点：交易动机、预防动机、投机动机，而利息即是舍弃流动性的“报酬” ，利率是由人们对于货币的供求所共同决定的。而利率市场化后，即使不同的投资中介机构间具有差异，政府依然可以通过控制货币供应量在调整一国整体的利率水平，尽管货币的需求有着较大的不可控性。 四、我国利率市场化的建议 美国作为当今世界建立存款保险制度最早、运行机制最为完善的国家，经历了大大小小的金融危机。存款保险制度成功维护了美国公众对银行的信心，保证了金融市场的稳定。因此存款保险制度对于当前的中国具有一定的借鉴意义。利率改革的核心是制度建设，也就是建立存款保险制度。存款保险费
10、率制度的优点与缺点如下： （一）优点 1.国有银行目前是受到隐性存款保险制度保护的，于是更加受到投资者青睐。因此小银行相比于大银行只能确定更高的存款利率和更低的贷款利率，挤压赢利空间，最终很有可能被淘汰，并使得银行业的准入门槛提高。存款保险制度可以保障银行间竞争的公平性。 2.存款保险制度可以增强投资者信心，并加强银行的监管力度，有利于金融市场的稳定。 6（二）缺点 1.“道德风险”与“逆向选择” ，主要来源于两方面，一是无论银行信誉高低，储户仅通过比较利率高低来存款，二是小银行更有可能从事风险高的投资项目，并向高风险客户放贷。由于小银行在与大银行的竞争中处于劣势，在有了存款保险制度支持的情况
11、下，这种情况发生的可能性也会很高。 2.中国的大部分存款集中于四大国有银行，实行存款保险制度会挫伤大银行的投保积极性。因为大银行需要存款保险支持的可能性相比与小银行低，而且需要交纳更多的保费。 考虑到我国金融机构的区域性与差异性，在全国统一实行单一存款保险费率制度是不合理，不科学的。应当将不同风险的金融机构进行分层、分类，建立权威的信用评估和监督机构，适当考虑其风险，再对不同层别的机构征收差别费率。 借鉴美国的经验，我国利率市场化的进程可以采取“先长期后短期，先大额后小额”的方式循序渐进，并参考国债期货收益率，逐步开放管制。同时由于仅当各国的利率差等于汇率时满足无套利条件，为防止我国全面放开利率管制后国际资本的套利行为，应先将利率调整到满足汇率条件的基础上。 参考文献 1张春萍.谈美国利率市场化进程对我国的启示J.商业时代，2012（11）. 2袁朝阳，刘展言.国债期货与我国利率市场化推进J.财经科学，72012（08）. 3盛朝晖.从国际经验看利率市场化对我国金融运行的影响J.金融理论与实践，2010（07）. 4武剑.利率市场化进程中的利率风险管理J.财经科学，2003（02）. （编辑：龙大为）
