1、考研财务管理十大考点一、要点一：时间价值的作用与计算(一)时间价值的作用是什么?这是容易忽略的问题，许多学员将精力放在记忆公式和单纯计算上，而忘记了时间价值的作用，没有明白为什么要计算时 间价值，甚至将时间价值的计算与利息计算混淆，从而影响时间价值的准确掌握。时间价值的作用就是比较不同时点上的流量。当两个流量发生在同一时点上时，可 以直接比较其大小;若两个流量发生在不同点上时，不能直接比较大小，必须将它们都调整到同一个时点上，才能比较。所以，时间价值的计算，就是调整流量。利 用时间价值计算，可以将发生在不同点上的流量，调整到同一个时点上，再进行比较。在教材中，第三章计算债券价格、租赁租金，第五
2、章计算净现值、净现值率、 获利指数、内部收益率、差额内部收益率和年收回额，第六章计算债券和股票的长期收益率、投资价值，都是时间价值的具体应用。因此，时间价值是财务管理的计 算基础。如果时间价值掌握较好，上述的应用就不必专门记忆公式了。(二)时间价值求现值、终值表示什么意思?有人说：“时间价值求现值，就是求现在的值; 求终值，就是求最后一点的值”，对吗?这种说法是片面的。求现值是指将发生的流量调到发生点的前 面，只要将发生的流量向前调，都叫求现值。比如，将 2003 年初发生的 100 万元，调到 2002 年初或 2001 年或 2000 年都叫求现值，可见同一个流 量可以有无数个现值。因此，
3、要看清题的要求，是求哪一点的现值。而求终值是指将发生的流量调到发生点的后面，只要将发生的流量向后调，都叫求终值。比如， 将 2003 年初发生的 100 万元，调到 2004 年初或 2005 年初或 2006 年初都叫求终值。可见有无数个终值。因此，要看清题的要求，是求哪一点的终 值。(三)时间价值计算如何掌握?有哪些环节值得注意?时间价值计算，从考试角度，主要掌握查表系数，不必单纯记忆数学系数。从考题情况看，近几年涉及时间价值计算，试题中都用查表系数形式给出。查表系数的表示，由三项构成，如(F/Pin)，第一项表示已知项和未知项，一般已知在下，未知在上，如 F/P 表示已知现值求终值。 n
4、 的含义有 两种：第一，当涉及现值与终值计算时，表示二者的间隔期。如将 2003 年初发生的 100 万调整到 2003 年末，间隔期为一年。第二，当涉及年金计算时，n 表示年金发生的个数。如 96 年末、97 年末、98 年末各发生100 万元，将其都调整到 1998 年末时，n=3;将其都调整到 2000 年末时，仍然是 n=3。只不过求年金终值时，利用书中的系数，只能将年金求到最后年金重合点;而求年金现值时，只能求到第一个年金前一点。这是最容易忽略的地方。因此， 年金求终值或现值，存在算一次或两次问题。求年金终值时，若所求点是最后年金重合点，则计算一次即可;若所求点不是最后年金重合点，则
5、应计算两次;同理， 年金求现值时，若所求点是第一个年金前一点，则计算一次即可;否则应计算两次。因此，对时间价值计算，最好画流量图表示。现举例说明：【例 1】李芳今年 4 岁，过生日时其舅舅许诺从 4 岁起，到 8 岁止，每过一次生日给她1OO 元。若 i=10%，分别计算(考虑时间价值)：(1)相当于 8 岁时一次给多少?(2)相当于 9 岁时一次给多少?(3)相当于 12 岁时一次给多少?(4)相当于 3 岁时一次给多少?(5)相当于刚出生时一次给多少?【解】这是一个很有趣的问题，若不考虑时间价值，答案都一样，均为一次给 500 元。但考虑时间价值，则答案不同。流量图如下(图中点表示本年末或
6、下年初，两点之间为一个年度。如 5 点表示 5 年末或 6 年初。)(1)相当于 8 岁时一次给 F8=100(F/A 10% 5)=1006.1051=610.51(元)(2)相当于 9 岁时一次给 F9=100F/A 10% 5(个数)F/P 10% 1(间隔期)=1006.10511.1=671.56(元)(3)相当于 12 时一次给 F12=100F/A 10% 5(个数)F/P 10% 4(间隔期)=1006.10511.4641=893.85(元)(4)相当于 3 岁时一次给 P3=100(P/A 10% 5)=1003.7908=379.08(元)(5)相当于刚出生时一次给 P0
7、=100P/A 10% 5(个数)P/F 10% 3(间隔期)=1003.79080.7513=284.80(元)此题关键是年金求终值、现值的落点。二、要点二：债券发行价格中两个利率不同债券发行价格计算为：价格=利息现值+还本现值其中，票面利率：计算发生的利息用，一般按单利;市场利率：计算价格(折现)用，一律用复利。若每年末付息一次时，当票面利率市场利率，溢价发行;当票面利率=市场利率，平价发行：当票面利率15%说明应在 10 天内付款。否则放弃折扣的代价太大。 四、要点四：普通股成本、留存收益成本的计算(一)普通股成本=当年末股利/总额(1-筹资率)+ 增长率1、普通股本计算，是考虑无数个股
8、利(每个股利按增长率增长) 而推导出的。由于每年的股利不相同，所以，分子的股利不能随意表示，而是指计算当年末股利。2、普通股成本不仅是发行时计算，发行之后每年也可以计算。每次计算时，分子的股利、分母的股价，都按照计算当年的金额计算。【例 4】已知某企业 2003 年初发行普通股，2003 年末股利预计每股 2 元，以后每年按 5%的增长率增长。2003 年初股票发行价每股 20 元， 预计 2004 年初、2005 年初股价分别为 25元、18 元，分别计算 2003 年、2004 年、2005 年每年普通股成本(不考虑筹资费) 。【解】2003 年股票成本=2/20+5%=15%2004 年
9、股票成本=2(1+5%)/25+5%=13.4%2005 年股票成本=2(1+5%)2/18+5%=17.25%(二)留存收益成本=普通股年末股利/ 普通股股价+ 普通股利增长率留存收益成本所用数据，全都是普通股的，因为留存收益属于普通股股东权益，其成本计算与普通股基本相同，只是没有筹资费而已。【例 5】某企业 2002 年初股票价格 20 元，年末股利每股 2 元，股利增长率 5%，留存收益 800 万元，股票筹资率 2%，分别计算普通成本、留存收益成本。【解】普通股成本=2/20(1-2%)+5%=15.20%留存收益成本=2/20+5%=15%留有收益 800 万元不参加运算。留存收益成
10、本 15%，表示使用 800 万元的留存收益用于投资时，其收益率不能低于 15%.五、要点五：边际成本教材中边际成本的概念与计算不一致，造成理解上的困难。(一)概念：资金边际成本指资金每增加同一单位时，所增加的资金成本。这是经济学的基础概念之一，按此概念，边际成本指增加的成本，用图示意为：表示，资金每增加 20 万时，成本增加 1%，1% 即为边际成本。(二)作用：边际成本作用就是研究成本变化规律，配合边际收入，计算边际利润。当边际收入-边际成本=边际利润0 时，方案可行。当边际收入-边际成本=边际利润折余价值，旧设备变现产生盈利，税差表示应多交的所得税，为流出量(减)当变价收入13 元乙股票
11、流量图：乙股票价值=0.15(1+5%)/(10%-5%)=3.15(元)900设 i=14% 80(P/A 14% 5)+1000(P/F 14% 5)=794.05900说明所求 i 介于 10%与 14%之间，用内插法。(14%-i)/(14%-10%)=(900-794.05)/(924.16-794.05)解得：投资收益率 i=10.74%九、要点九：批进零出法储存期计算(一)原理：存货储存期计算的目的是分析储存期与利润之间的关系。(二)计算：第一步：得到利润与储存期的关系式第二步：再根据问题求解。其中批进零出最后利润=日储存费保本天-( 售完天+1)/2【例 11】某企业购商品 1
12、000 件，单位进价(不含增值税)100 元，单位售价(不含增值税)130 元，一次性费用 20000 元，销售税金及附加 2000 元。若货款来自银行贷款，月利率，该批存货的年保管费用率 3.6%，分别计算：(1)该批存货利润与储存天数的关系;(2)保本天数;(3)批进出法下，储存期为 150 天的利润;(4)批进零出法下，每日销 100 件的利润;(5)批进零出法下，为实现目标利润 7580 元，则每天至少应销多少件 ?【解】(1)由利润= 毛利-固定费用-税- 日储存费用储存天数共中 毛利=(130-100)1000=20000(元)日储存费=(9/30+3.6%/360)1001000
13、=40 元利润=20000-10000-2000-40 天数利润=8000-40 天数即为利润与天数关系，表明每多储存一天，利润从 8000 里减少 40 元。(2)保本天指利润为零的天数，由式：0=8000-40 天数保天数=8000/40=200(天)(3)代人式，利润=8000-40150=2000(元)(4)批进零出法利润= 日储存费 保本天-(售完天+1)/2售完天=2000 件/100 件/天=10 天利润=40200-(10+1)/2=7780 元(5)此问为“倒算”题，将目标利润代人利润计算公式中7580=40200-(售完天+1)/2解得：售完天=20(天)每天至少应销 10
14、00 件/20 天 =50(件)十、要点十：杜邦体系结合连环替代法进行多因素分析。(一)杜邦体系原理：从股东最关心的指标净资产收益出发，建立与利润表、资产负系，根据报表中数据变化，分析净资产收益率变化。净资产收益率=净利/权益=(净利/ 资产)( 资产/ 权益)=( 净利 /收入)( 收入/ 资产)( 资产/ 权益)=资产净利率权益乘数= 销售净利率 资产周转率权益乘数称为“二率”或“ 三率”相乘。其中，权益乘数是杜邦体系中出现的概念，为资产与权益的倍数。当权益乘数越大，表明资产一定时，权益越小，即负债越大，使偿债能力下降。(二)杜邦体系应用：结合连环替代法，分析盈利能力，营运能力和偿债能力对
15、净资产收益率的影响。【例 12】已知某公司 2001 年销售净利率、资产周转率、权益乘数和净资产收益率分别为10%、2、1.25%和 25%;2002 年分别为 12.5%、2.29、1.40 和 40%。用杜邦体系结合连环替代法分析盈利能力、营运能力和偿债能力对净资产收益率的影响。【解】因为：销售净利率资产周转率权益乘数= 净资产收益率2001 年 10%21.25=25% 销售净利率变化：12.5%21.25=31.25% 资产周转率变化：12.5%2.291.25=35.78% 权益年数变化：12.5%2.291.04=40.08% - 31.25%-25%=6.25% 为盈利能力提高的影响;- 35.78%-31.25%=4.53% 为营运能力提高的影响;- 40.08%-35.78%=4.30% 为偿债能力提高的影响;其中，盈利能力提高对净资产收益率影响最大。 您 所查 看 的 帖 子 来源 于 k ao y a n . c o m 考 研 论 坛
