1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目基于盈余管理动机的财务重述研究毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名日期基于盈余管理动机的财务重述研究I摘要伴随着我国经济的飞速发展，我国的资本市场正处在一个转型和成熟的关键阶段。因此，借鉴西方发达国家特别是美国在资本市场上的经验变得尤为重要。在本世纪的前十年，上市公司发布的财务重述报告数量在美国经历了由少到多再到少的一系列过
2、程，对美国资本市场产生了非常大的影响。而同期，我国资本市场上的财务重述报告数量也在一路走高，引发了投资者和监管机构的高度重视。财务重述是上市公司更正前期财务报告中差错的过程。财务重述非常可能成为上市公司进行盈余管理乃至利润操纵的手段。2002年，美国颁布了萨班斯奥克斯利法案；2007年，中国大陆开始实行新的企业会计准则。这些法规准则对两国金融市场中的财务重述的数量、质量都产生了巨大的影响。本文首先对国内外公司财务重述的现状、趋势以及产生的经济后果等方面进行了分析。然后搜集了典型的案例并对其原因后果、实际操作手段进行了详细的研究。最后，提出了削弱、遏制财务重述市场影响的针对性措施，以维持金融市场
3、的稳定发展。关键词财务重述；盈余管理；利润操纵；经济后果；应对措施基于盈余管理动机的财务重述研究IIABSTRACTWITHTHETREMENDOUSECONOMICDEVELOPMENTOFOURCOUNTRY,OURCAPITALMARKETISINACRUCIALTIMEOFTRANSFORMINGANDGROWINGUPTHUS,USINGTHEMARKETINGEXPERIENCEOFDEVELOPEDWESTERNCOUNTRIESESPECIALLYTHEUNITEDSTATESOFAMERICAISVERYIMPORTANTATTHEBEGINNINGOFTHE21STCENT
4、URY,THEQUANTITYOFFINANCIALRESTATEMENTSFROMLISTEDCOMPANIESINTHEUNITEDSTATESHASCOMETHROUGHAPROCESSFROMSMALLNUMBERTOLARGENUMBER,ANDBECOMESSMALLNUMBERAGAINTHISPROCESSHASAFFECTEDTHEAMERICANCAPITALMARKETALOTATTHESAMETIME,OURNATIONSTOTALNUMBEROFFINANCIALRESTATEMENTSINCAPITALMARKETSWENTUPASWELLITDRAWSALOTOF
5、ATTENTIONSFROMINVESTORSANDADMINISTRATIONFINANCIALRESTATINGISTHEPROCESSOFLISTEDCOMPANIESCORRECTTHEMISTAKESINTHEIRPREVIOUSFINANCIALREPORTS。FINANCIALRESTATEMENTISVERYLIKELYTOBECOMELISTEDCOMPANYSWAYTOOPERATEEARNINGMANAGEMENTANDEVENPROFITMANIPULATIONIN2002,THEUNITEDSTATESPROMULGATEDSARBANESOXLEYACTIN2007
6、,CHINESEMAINLANDPUTTHENEWACCOUNTINGSTANDARDSFORBUSINESSENTERPRISESINTOPRACTICETHESENEWACTANDSTANDARDSHAVEASIGNIFICANTINFLUENCEONTHEQUANTITYANDQUALITYOFFINANCIALRESTATEMENTINBOTHCOUNTRIESTHISDISSERTATIONFIRSTLYSTATESTHECURRENTSITUATIONOFFINANCIALRESTATEMENTINCHINAANDABROAD,THENANALYSISTHETRENDANDITSE
7、CONOMICCONSEQUENCETAKEEXAMPLESANDSHOWTHECOMPANIESOPERATINGSTRATEGYATLAST,THISDISSERTATIONPROVIDESMETHODSTOWEAKENOFNEGATIVEINFLUENCEOFFINANCIALRESTATEMENTKEYWORDSFINANCIALRESTATEMENTEARNINGMANAGEMENTPROFITMANIPULATIONECONOMICCONSEQUENCEDEALINGSTRATEGY目录1论文相关概念及理论基础111财务重述的概念112盈余管理的概念113近年来国内外市场上财务重述
8、现象的总体情况和现状1131美国市场上的财务重述2132中国市场上的财务重述42上市公司基于盈余管理动机的财务重述案例分析821对于前期盈余进行追溯调减的上市公司822对于前期盈余进行追溯调增的上市公司923案例分析103财务重述的后果1231公司个体的微观层面1232其他利益相关者1233市场的宏观层面13331加剧资本市场的信息不对称性13332对所在行业的影响134治理以盈余管理为动机的财务重述的对策1541加强公司内部监督，加大其违法成本1542建全和完善民事赔偿机制1543提高投资者理性认识1644强化会计师事务所的监督作用16结论17参考文献18致谢20基于盈余管理动机的财务重述研
9、究11论文相关概念及财务重述的现状11财务重述FINANCIALRESTATEMENT的概念根据美国会计总署（GENERALACCOUNTABILITYOFFICE）的意见，财务重述是指公司自愿或者在审计师，监管当局的敦促下修正先前报告中的公共财务信息。对于一家公司来说，财务报告发布后若发现存在错误或是误导性信息，而且发布者知道或者应该知道人们仍然信任全部或部分报告内容，那么公司管理层就有责任纠正先前的财务报告。财务重述本意在于通过提供更为准确完善的信息来保护投资者，但另一方面，公司管理层也可能通过财务重述达到自利性目的。而且财务重述表明先前财务报告的低质量和不可信可能引发投资者对公司财务报告
10、可靠性的质疑和对公司管理者诚信与能力的信任危机。近来，许多学者研究指出，财务重述的发生在资本市场上引起负面的反应，造成了资本市场的损失，并给上市公司带来了一系列不利的经济后果；财务重述作为企业盈余操纵行为的表征，其发生反映了公司治理机制的缺陷和治理效率的低下。由此可见，目前财务重述手段已经不再是报告纠错，在某些时刻，有企业会利用财务重述手段获取利益，投资者则可以判断财务重述现象进行投资，监管者也可以通过关注财务重述现象履行职责。12盈余管理（EARNINGMANAGEMENT）的概念对于盈余管理的定义学界尚存争议，最为广泛的定义是盈余管理是指当管理者在编制财务报告和构建经济交易时，运用判断改变
11、财务报告，从而误导一些利益相关者对公司根本经济收益的理解，或者影响根据报告中会计数据形成的契约结果（HEDY和WAHLEN，1999）。而盈余管理的另一种说法是盈余管理是会计政策的选择具有经济后果的一种具体表现。只要企业的管理人员有选择不同会计政策的自由，他们必定会选择使其效用最大化或使企业的市场价值最大化的会计政策，这就是所谓的盈余管理（SCOTT，2000）。13近年来市场上财务重述现象的总体情况和现状财务重述现象最早于二十世纪就是年代发生在西方发达国家，主要是美国。由于诸如欧洲和日韩之类的经济体资本市场规模参差不齐，法令规章各有不同，基于盈余管理动机的财务重述研究2没有足够的数据支持，因
12、此笔者主要选择了美国资本市场和中国资本市场的上市公司进行分析。131美国市场上的财务重述2002年，美国颁布了萨班斯奥克斯利法案（SARBANESOXLEYACT），该法案是美国立法机构根据安然有限公司（ENRON）、世界通讯公司（WORLDCOM）等财务欺诈事件破产暴露出来的公司和证券监管问题所立的监管法规，该法案对美国1933年证券法、1934年证券交易法做出大幅修订。萨班斯奥克斯利法案在对会计职业及公司行为的监管提出了更严格的要求的；并且对公司高层主管及白领犯罪的刑事责任也提出了新的上限，进一步加强了高管的责任，强化了公司审计的独立性以及加强了会计披露。在该法案的影响下，2002年到20
13、06年，美国上市公司发布财务重述报告的案例逐渐增多。而从2007年以后，财务重述的数字却一年年的递减。这是SOX法案通过以来的第一次，这个势头持续到了最近的2010年。图1200120010年发生在美国的财务重述数量（资料来源2010FINANCIALRESTATEMENTSATENYEARCOMPARISON）基于盈余管理动机的财务重述研究3表1重述参数表2001200220032003200520062007200820092010平均重述科目（条）200211214220244201190167152148平均重述期（天）464539573619744717644510496491资料来
14、源2010FINANCIALRESTATEMENTSATENYEARCOMPARISON表1显示的是2001年至2010年的相关重述参数，从中可以发现，平均重述科目和平均重述期都经历了由少到多，再由多到少的趋势。还有学者对2005至2007年财务重述的状况进行了统计，统计结果显示2005年的每个重述案例带来的平均收入减少是2130万美元，2006年是1780万美元，到了2007年，平均减少收入降到了只有360万美元。可在2005年至2007年的时间段中，重述的平均收入影响也在减小。图2，从2002年开始到2010年，美国上市公司的单个“最大的消极重述”（LARGESTNEGATIVERESTA
15、TEMENTS）的数额，最高点在2004年曾经达到6355亿美元。此后该项数据一直减小，20072010年一直徘徊在35至7亿美元。图22002至2010美国上市公司的“最大的消极重述”的数额（资料来源2010基于盈余管理动机的财务重述研究4FINANCIALRESTATEMENTSATENYEARCOMPARISON）表2表3表2表示20062010年美国每个重述报告平均调整的收入金额，表3表示20062010年未进行收入调整的重述报告占报告总数的百分比。从图3，图4中我们不难发现，自2006年开始，发生重述的美国上市公司中，涉及收入调整的金额逐年减少，而没有涉及收入调整的重述报告占报告总数
16、的百分比却逐年递增。可见美国上市公司对财务报告中的收入项目的掌控正越来越精确。美国会计学者TODDDEZOORT（2009）给财务重述现象罗列了七大动因。其中包含了盈余管理，他认为管理层在达到或者打破一些外界各种各样方面（比如分析师，董事会）分析期望时需要面对非常大的压力，而公认会计准则恰好为盈余管理（比如相关的贬值、储备，资产价值）提供了很多机会，因此盈余管理足以成为财务重述现象的动机之一。CALLEN等人（2006）以管理者有动机采用激进的会计政策来提高收益，并在随后发布收益降低的重述公告为假设前提，选取19862001年的重述公司为样本，将重述划分为13种类型，通过对比重述前几年和重述当
17、年经营业绩的差异，证实了管理层确实有提高盈余的机会主义行为。这些数据和学者的研究可以充分证明，美国资本市场上的企业管理者有充分的动机进行以盈余管理为目的的财务重述。并且很多行动已经付诸实施甚至早已实施完毕。但是作为全世界最发达最先进的经济体，在各方面因素的综合作用下，美国上市公司的财务重述总体数量，单次财务重述报告引发的损失，单个财务重述报告所包含的重述项目以及平均重述期的天数从2006年以后都开始减少，即整个美国资本市场总体上的财务重述的情况正在逐渐好转。132中国市场上的财务重述我国财务重述制度还刚刚起步，它是在财务报表中差错信息更正的会计实践中逐步发展并确立的。总体来说，我国的财务重述制
18、度的确立主要经历了如基于盈余管理动机的财务重述研究5下阶段表4我国财务重述制度的历次重要变革年份内容1998年财政部发布了企业会计准则会计政策、会计估计变更和会计差错更正，准则从1999年1月1日正式实施，该准则首次提出了会计差错的概念，并对其处理作了规定。2001年财政部对企业会计准则会计政策、会计估计变更和会计差错更正，增加了第19条。对企业滥用会计政策、会计估计以及其会计变更调节利润、操纵盈余行为进行了约束。2003年证监会发布了公开发行证券的公司信息披露编报规则第19号财务信息的更正及相关披露，首次提出了公司应当以重大事项临时公告的方式及时披露更正后的财务信息，此时财务重述制度已经初见
19、端倪。2007年当年1月1日企业会计准则第28号会计政策、会计估计变更和会计差错更正正式实施，该准则首次正式提出了“追溯重述”的概念，显示会计准则与监管部门法规的配套，标志着财务重述制度的正式建立。在我国，财务重述又被称为为“年报补丁”或“会计差错更正”，即在公布财务报表之后，发布补充或更正公告对已披露的信息进行更正。要分析我国资本市场上的财务重述现象，首先要对近年来的重述总量进行统计，由于中国上市公司的财务重述具体数字缺乏权威的官方机构发布，故笔者采纳了其他会计学者独立统计的数字。表52003年到2009年间深沪两市A股市场发布的财务重述年份公司数合计深市沪市公司数占当年A股公司比例2003
20、81741551318200470104174140020058816525318882006951552502046200710317227528022008115188303334120091091742892827合计66110321693资料来源胡国强，股权激励与财务重述基于中国A股市场上市公司的经验证据统计结果显示，对20032009年年报进行财务重述的公告总共有1693份，其中深圳证券交易所661份，上海证券交易所1032份，上海证券交易所发布财基于盈余管理动机的财务重述研究6务重述公告的公司明显多于深圳证券交易所。从年度分布上看，2007年以后上市公司发布财务重述公告的比例显著高
21、于前后几年，2008年甚至有超过1/3的上市公司在当年的信息披露中出现了遗漏或者错误，这其中的主要原因是2007年1月1日我国开始正式实施了38项企业会计准则，造成企业财务报告不符合新准则的要求从而在第二年引发了财务重述现象。也有可能是类似于美国的萨班斯奥克斯利法案效应，新的会计准则要求较严格，从而引发财务重述报告的比例较2006年之前平均提升了超过10个百分点。表6依重述项目分类的财务重述分布状况单位项目2003年2004年2005年2006年总计费用115978881914471038权益10141333187112501390存货580303292592431负债及或有事项5803644
22、68789543分类事项362364175263288备抵事项79766711111316974收入507667819987751税31164000327521053147长期资产942606526526639资金往来435545526592527其他507364117132272合计100100100100100来源曹强，中国上市公司财务重述原因分析由表6的数据我们可以看出涉及税收项目的上市公司财务重述所占的平均比例最高，达到了3147，最高值更是有40，这不能不引起监管者、立法者以及其他利益相关者的重视。这也从另一个角度说明，在中国资本市场上，税收项目是企业管理者在发布财务信息时考虑最多的
23、问题，也是最容易产生差错的项目。其他比较重要的项目类型还包括涉及权益平均1390、费用平均1038、备抵事项平均974和收入平均751项目的财务重述。其中，收入项目的重述从2003年开始至2006年，一直保持增长的势头，到末期已经接近10。这说明现如今我国A股市场上收入的财务信息的不可信度正在上升，或者说与公司对财务报告中的收入项目的计算精确度正在逐年下降。而在接下来的2007年，中国开始实行新的会计准则，该准则的确带来了变化。基于盈余管理动机的财务重述研究7表720052009财务重述公告具体分布情况分布状况重述内容20052006200720082009合计核心会计指标1721431061
24、2060601481146234414413840234455非核心会计指标19271825161055418797498671074778生产经营相关内容5137404625199141512451626157216651475风险相关内容3843394624190106813711636158616231408公司治理相关内容51382131161571430123286710869761163其他28221722897735650708751639721合计3593102412901491349来源陈晓敏，财务重述公司盈余质量特征及其经济后果研究从表7中，我们可以清晰的比较出，在新会计准
25、则实行前后，相关重述内容的一系列变化。其中，核心会计指标的重述比例一直在下降，而非核心指标则一路走高，其他的一系列百分比在前后没有出现明显的变动。尽管由于新准则的实施，是的财务重述的发生次数在2007年以后出现了增长，但事实上一些核心指标的重述率还是在降低，说明财务报表的质量在某些方面是由提升的。但是我们要注意到，其中设计核心会计指标重述的比例一直较高。这说明中国上市公司年报存在会计差错或者重大会计差错的情况比较严重，从而使中国年报的盈余质量值得怀疑，不排除上市公司利用年报进行盈余操纵的可能性。通过分析以上数据，可以得出我国A股市场的上市公司已经有了利用财务重述而操纵盈余的充足动机，并且业已付
26、诸实施。一些国内的会计学者也早已指出当本期利润低于上期、有较高的资产负债率、线下项目产生的收益高以及规模小和亏损的公司更容易产生高报盈余的财务重述（张为国等，2004）。与美国资本市场的财务重述状况近年来正逐渐好转相比，我国大陆的A股市场中的财务重述状况没有明显的进步，有些项目的情况甚至在逐年恶化。而且由于缺少全面的权威数据，我国的会计学者很难作出全面的分析从而提出针对性的意见。当然，新的会计准则才实行4年，新准则和上市公司很可能正处在一个“磨合期”，可能几年之后政策的调控才会形成明显的效果。基于盈余管理动机的财务重述研究82上市公司基于盈余管理动机的财务重述案例分析在我国，上市公司的以盈余管
27、理为动机的财务重述主要表现为对前期盈余进行调增或者调减，谢羽婷（2010）对1998年至2008年我国上市公司的更正公告和补充更正公告进行总结分析后发现3706的更正公告设计调减公司净利润、未分配利润或者留存收益，仅有约525的更正公告调增公司盈余。有的上市公司成功利用此类手段避免“戴帽”或者成功“摘帽”，但也有公司因此一蹶不振，乃至最终惨淡退市。21对于前期盈余进行追溯调减的上市公司ST华源（600094）于2007年4月28日发布了上海华源股份有限公司关于重大会计差错更正的公告披露了公司有巨额其他应收款存在账实不符的情况。ST华源在2003至2005年，利用账外借款以及虚挂其他应收款等手段
28、，为其关联企业提供借款，为关联企业消除不良资产，并且为其在销帐后虚增利润。此类账实不符的其他应收款共计达13亿元。此外，ST华源在该公告中还披露了少计财务费用，子公司虚增投资收益、子公司未将相关费用计入管理费用等等问题。最终，ST华源在该公告中表示调减了2005年未分配利润376亿元，调减2004年未分配利润115亿元，调减2003年未分配利润8564万元。笔者查询了华源股份2003年和2004年的年度财务报表，2004年，华源股份的利润总额为7776万元，而2003年该数据为105亿元。在不使用盈余公积填补亏损的情况下，必然会使2004年产生亏损。可见，ST华源在2003，2004，2005
29、年度明显的使用了盈余管理手段，而在2007年度对其进行了重述。事后来看，ST华源在2007年已经积重难返，前段所提到的重述是在行政机关压力下所作出的被动重述。在此之前，公司2005年度、2006年度已经连续亏损，2007年5月8日起公司股、股股票交易被实行退市风险警示后，最近一个会计年度（即2007年度）审计结果表明公司继续亏损，上海证券交易所决定自2008年5月19日起公司股、股股票暂停上市。此后，经过一系列的债务重组，上海华源股份有限公司更名为“上海大名城企业股份有限公司”，使用“ST华源（600094）”代号于2011年10月11日于上海证券交易所重新上市，停盘时间整整两年六个月。201
30、2年2月5日，长航油运600087发布公告称，公司新聘请的信永中和会计师事务所在对公司2011年度财务报表审计的过程中，认为需对公司两笔业基于盈余管理动机的财务重述研究9务的会计处理进行追溯调整，追溯调整对公司2011年财务报表的期初数将产生重大影响，公司2010年度归属于母公司股东的净利润将有可能由盈利变为亏损。由于公司已经发布2011年预亏公告，如此一来公司连续两年亏损，股票将面临ST退市风险警示。根据长航油运的公告，公司股东大会于2011年3月份通过决议，将2011年的年报审计机构从中瑞岳华会计师事务所变更为信永中和会计师事务所。而另一方面，公司原2010年的年报由中瑞岳华会计师事务所审
31、计显示，公司2010年归属于上市公司股东的净利润883万，而根据其预亏公告，则本次追溯调整的数字将至少大于883万。在接下来的下一个交易日，长航油运一改前几日的涨势，股价跌幅242。2012年4月10日，长航油运发布会计差错更正，最终调减2010年12月31日净利润2743万元，2010年度亏损1600多万元，正式带上了ST的帽子。但是，根据投资分析指出，此次长航油运的会计差错更正，在一定程度上来的正是时候。从基本面来看，由于公司主营油运,因此运输价格和公司的业绩息息相关。根据资料，反映国际运输价格的“波罗的海运价指数BDI”已经从年内低位647点回升至771点。而相应的航运板块最近也已经隐约
32、有走出底部的迹象。以同为航运板块的中海集运601866为例，公司的股票从年初最低点235元到前日最高点32元。已经上升了36。根据惯例，ST公司一般第三年都可以扭亏为盈。因此所谓的“退市风险”其实并不太现实。反倒是公司选择在股价相对低位的时候发布利空，其动机十分可疑，有可能是主力故意骗小散低位割肉出局。从盘面上看，成交量有所放大但未跌停，反倒是探底回升，盘中成交有大笔买单，显示有资金接盘。目前公司股价如此低，而且还身披ST概念，股价弹性较大。后市一旦盈利情况改善，则其股票上升速度或会强于其他同类型公司。2012年5月11日，长航油运召开股东大会，宣布当日停盘。而在此之前，公司股价已经从2012
33、年2月28日的最高233元跌至2012年5月10日的收盘价173元，跌幅257。不论在低谷投放的利空消息有任何其他目的，或者仅仅是一个巧合，至少在当前，长航油运由于会计更正背上了沉重的包袱，重创了投资者的信心。22对于前期盈余进行追溯调增的上市公司与追溯调减利润相对应的是追溯调增利润，当然追溯调增利润的情况比追溯调减要少得多。进行盈余的动机也要弱的多，笔者不在这里进行详细分析。基于盈余管理动机的财务重述研究10深康佳A（000016）于2010年4月30日发布了康佳集团股份有限公司关于会计追溯调整事项的公告，其中主要涉及了四个项目的会计调整，其中两项对于合并报表没有影响。在公告中，深康佳A调减
34、2008年度所得税费用475万元，调增2008年12月31日递延所得税资产计人民币1887万元，调增2008年12月31日盈余公积1887万元，调增归属于母公司未分配利润1698万元。调增2008年度少数股东损益2608万元，调增2008年12月31日少数股东权益1046万元。共计调增母公司净利润4755万元。伴随着该公告一起发布的其他一系列的数据文件，在此之后，深康佳从3月30日开始似跳水一般的跌势得到了好转。23案例的分析本文选择的3个案例当中的前两个，就是利用财务重述操纵盈余的典型例子。这表明了上市公司进行盈余管理的一个动机保牌动机。我国公司法规定，上市公司如果近三年连续亏损，将由国务院
35、证券管理部门决定暂停其股票上市；而且，上市公司如果近三年连续亏损，且在限期内未能消除，不具备上市条件的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。如果一家上市公司的股票前有“ST”标志，广大投资者就会对其前景表示担忧，从而造成ST上市公司的股权融资能力不强。因此，上市公司的管理者有保牌动机，尽量避免会计报表出现亏损或连续三年亏损的情况。ST华源的主要手段就是在前期做大利润，或者把当年的费用往附近的财务年度里面塞，求得一个财务年度的风光。而后选择一个恰当的时机发布“重大会计错误更正”，即可化险为夷。这类手法在新准则出台之前屡见不鲜，在此之前，大冶特钢（000708）也曾经利用这种方法，直接越过了“
36、戴帽”到“摘帽”的复杂过程，在更换经营团队之后聘请了普华永道，用一个道歉解决所有问题。这种方法具有金额大，操作快、运用广、不影响本期利润、没有后继的资产包袱等优点，当上市公司面临可能被ST，申请恢复上市或其他的关键情况时，丢车保帅是常用的办法。当上市公司在以前年度操纵利润、实现了盈余管理目标后，往往会留下资产窟窿，这时重大会计差错更正可以充当“清道夫”的角色。认个错就能够一次性解决前面的包袱，不影响未来的业绩成长，在企业更换经营团队或审计事务所时特别有效。而对于调增前期利润的上市公司，其盈余管理的动机并不是那么的强烈，很有可能是由于制度、操作等等客观原因。但是，也有个别企业会为了逃避税基于盈余
37、管理动机的财务重述研究11收，将本期的利润在东窗事发之后往前期猛塞，逃避当下需要承担的责任。比如2007年，根据南京国税局查实的价、税金额计算，S宁新百（600682）虚增以前年度销售成本405亿元左右，虚增以前年度销售收入055亿元左右。在进行重大会计差错更正时，S宁新百将追溯调增以前年度税前利润35亿元左右。基于盈余管理动机的财务重述研究123财务重述的后果由于财务重述的核心是对先前财务信息的更正，除了财务信息更改本身所产生的消极影响外（比如调低收入引起市场对公司前景的担忧）。即使是无关痛痒的重述，至少也会让市场认为该企业的财务报告是不严谨的，从而引发一系列的连带效应，对公司个体，其他利益
38、相关者，整个行业都会产生影响。在全球化、资本化的大背景下，一荣俱荣，一损俱损的情形非常普遍。31对公司自身的影响从本文的案例中我们可以证明，财务重述，特别是由于盈余管理或者利润操纵所引起的财务重述行为，会对上市公司的股价产生直接的冲击，引发投资者对公司股票前景的看低情绪，继而抛售所持有的股票。此外，对于欧美的上市公司来说，财务重述行为还会引起信誉评级机构如穆迪（MOODYS），标准普尔（STANDARDANDPOORS）和惠誉（FETCH）对其债务信用等级的降级，从而对企业今后的融资造成很大的不利影响。何建国和房利（2010）认为，财务重述会引发财务重述公司管理层频繁变更，并很可能使发生重述的
39、公司遭到法律诉讼，给股东造成损失。GAO2002以19972002年的689家财务重述公司为样本，研究发现宣布财务重述的公司3个交易日内股票价格大约下跌10，市值损失累计达1000亿美元。其他研究表明，财务重述通常会带来4至2180的市值损失。投资者对由于会计问题或者有欺诈嫌疑的财务重述反应尤为强烈。PALMROSEETA1（2004）发现，非欺诈公司在重述公告当天和第二天的累计超长收益平均为6，而涉嫌欺诈的公司会高达20。HIRSCHEYETAL（2005）的研究也表明，涉嫌欺诈的财务重述在公告前后三天的累计超常收益高达218，而非欺诈公司平均为773。结合本文第一段的一些数据，笔者认为，尽
40、管近期美国市场上的财务重述现象在好转，但是总的来说，发生财务重述对公司的经营和资本市场都会产生负面的影响。32对散户投资者的的影响相对于小股东散户来说财务重述如果涉嫌利润操纵，则相对弱势的散户小基于盈余管理动机的财务重述研究13股东的利益必定大受影响。在现今的中国资本市场上，散户被看作是资本市场上的鱼肉，绝对的弱势群体。其中又有很多人缺乏必要的财务知识和风险意识，甚至对财务报表一知半解，因此投机性非常强。由于中国资本市场信息不对称性非常突出，以至于许多投资者对于“小道消息”非常的推崇。而一旦有公司以财务重述之名行盈余管理之实，肯定会对众多散户造成非常大的影响，进而扩大利益相关者的范围，对整个市
41、场的信心造成重大的打击。33在宏观层面上的影响财务重述行为除了影响上面提到的公司自身和利益相关者外，还会对整个市场造成影响。笔者将其总结为宏观层面的影响。331加剧资本市场的信息不对称性信息不对称是2001年诺贝尔经济学奖获得者美国加州大学的乔治阿克尔洛夫等人提出的，它指市场经济的活动主体具有不相同的信息。如果会计信息是对称的，会计信息的提供者与会计信息的使用者对信息的了解和掌握程度相同，虚假的会计信息就很容易被识破，那么就谈不上会计失信的问题，甚至会计这种职业也没有存在的必要。现实的市场，信息不对称始终存在，因此信息的不对称是会计信息制造者提供虚假会计信息的前提。笔者认为，像财务重述的此类行
42、为都一定会加剧资本市场的信息不对称性。目前的资本市场上，有一部分上市公司在信息披露时有意回避公司在经营及财务中敏感并且核心的问题，或者为了做好自己的报表进行盈余管理甚至操纵利润，在定期报告中抱着侥幸心理想打擦边球，被查到了就通过补充更正（即财务重述）做一个交待了事，查不到，就正好蒙混过关。这种“恶意”利用不规范信息披露的手段，一定程度上误导了众多不明真相的投资者，使其因为信息不对称性而蒙受损失。不仅如此，此类动机出发的行为甚至影响到资本市场的公平性。大股东以及持股的公司管理层能够凭借“灵通”的消息来源，在事先了解到公司将要进行的财务重述行为，或者在财务重述公布之前提前知道，从而早于一般投资者（
43、散户）采取措施以避免最大的损失。基于盈余管理动机的财务重述研究14332对所在行业的影响根据产业组织理论和信息理论，财务重述也会给行业内其他公司带来影响，从而影响整个行业的资源配置。财务重述对整个行业的影响，如果从理论上进行分析，会存在两种不同的说法。一种认为，财务重述有信息传递作用。就如同中国人传统的“爱屋及乌”的心态，只是“由爱成恨”。重述的信息除使得投资者对重述公司的信息质量产生质疑之外，很可能演变成对该公司所处的整个行业的整体信息质量的质疑，从而可能使整个行业的利益受到损害。另一种认为，由于竞争效应，重述公司在行业中的竞争地位会有所下降，这种信心的下降，会提高对同行业其他竞争者的预期，
44、就如同“亲者痛仇者快”。因此，一家企业的财务重述可能会给同行业其他竞争者带来价值上升的利好消息。基于盈余管理动机的财务重述研究154治理以盈余管理为动机的财务重述的对策盈余管理并没有创造盈余，而是利用了会计手段来粉饰报表，因此需要对以此为动机的财务重述进行遏制。当前，我国上市公司利用重大会计差错更正进行盈余管理或利润操纵的主要动机主要有保持再融资资格，避免连续亏损，维护高管人员报酬计划的实现。因此，治理以盈余管理为动机的财务重述，需要社会各个方面一起作出努力。41加强公司内部监督，加大其违法成本完善公司内部财务监控上市公司应该严格遵守国家有关法律法规，构筑严密的内部财务控制制度。对企业财务实行
45、全面的预算控制，加强对财务会计报告的监管和控制，并且加强对财务人员、业务经办人员的管理和教育，从制度上减少会计差错发生的可能性。推广经营者期权收益制度加大宣传手段，鼓励有条件的上市公司实行该制度。因为经营者期权收益制度，除了能够激发经营者的积极性之外，更重要的是能够使管理层与企业剩余长期结合，使之不会轻易选择放弃长期利益的行为。该制度将经营者与股东的利益捆绑在一起，从而让管理层对可能影响股价、危害股东利益的决策进行周密的思考，客观上保护了股东利益。加大高管处罚力度法律重在有效执行，才能起到预期的约束作用。对于某一法人的处罚有时候取得的效果比不上对其高管的个人处罚。大冶特钢的案例结果中，其董事长
46、、总会计师并未受到严惩。可见，虽然相关法规已经明确规定了上市公司的负责人对会计信息的真实性承担法律责任，但在实际执行中缺乏有效的责任追究机制。较低的惩罚一定程度上纵容了会计信息失真现象的泛滥。可以适当参考美国的萨班斯奥克斯利法案，对参与财务造假的相关人员进行严厉的处罚。42建全和完善民事赔偿机制考虑完善法律责任追究的同时，还需要进一步健全民事赔偿机制。案例说基于盈余管理动机的财务重述研究16明的上市公司利用财务重述进行盈余管理甚至盈余操纵的现象之所以时有发生，很大程度上就是因为其违法成本低，盈余操纵所得到的利益大于其行为曝光后可能受到的损失。于是上市公司宁愿铤而走险将自己的收益建立在股东的损失
47、之上。为了惩罚上市公司的该类型为和补偿股东因此遭受的损失，可以考虑出台新的民事赔偿方案，由专家、上市公司、职能部门和股东多方面进行论证磋商，让进行盈余操纵的企业对股民因其造成的损失买单，从而大幅度提高会计造假成本。则既可以起到对上市公司的警示作用，又可以保证弱势股东的利益，最终减少上市公司以盈余操纵为动机的财务重述的发生。43提高投资者理性认识当前中国市场上的绝大多数投资者都是以投机为主要目的，专业知识不足，对证券分析师的预测非常依赖。然而由于财务契约要素的存在，证券分析师和相关当局往往根据当前的信息来预测未来，因为市场的复杂性和未来的不确定性，证券分析师和相关当局的盈余预测往往偏离公司的实际
48、情况，于是一旦有操纵盈余的财务重述发生，损失最大很可能是就是这些散户投资者，从而会进一步扩大企业盈余操纵的波及范围，形成更大的连带效应。所以，提高投资者的理性认识、增强其风险意识已成为当下不得不面对的一个课题。笔者设想，可以考虑由政府机构、或股票交易机构出资，进一步加强对投资者的教育。充分利用现代通信技术手段，对投资数额达到一定量的投资者，对其专门进行强制的资本市场专业知识教育以及风险教育。同时，对每一个进入资本市场的投资者做好风险宣传工作，鼓励其参加一些专业知识、风险意识的培训44强化会计师事务所的监督作用由于现在会计师事务所与上市公司之间的关系复杂，在这个买方市场上，公司是买方，而事务所是
49、卖方。因此很多会计师事务所为了经济利益而被迫对上市公司的不当要求作出妥协。笔者认为，可以考虑设立一个会计师事务所评级体系。对于其审计的公司发生盈余管理财务重述情况频繁的事务所，可以给予其较低的评级并有政府机构出面给予惩罚，对所审计企业盈余管理财务重述不频繁的事务所，给予较高的评级并由政府机构出面给予奖励。同时，对于经常性发生利用财务重述进行盈余管理的上市公司，可以考虑由政府机构强制指定会计师事务所进行审计。对于有大股东兼任管理者的上市公司，相关执法部基于盈余管理动机的财务重述研究17门应该更加频繁的对公司的日常财务工作进行突击检查，对于有财务欺诈前科、恶意利用财务重述的公司，考虑派遣常驻审计人员，或者由财政部门指定相关审计机构、会计师事务所进行审计。基于盈余管理动机的财务重述研究18结论根据市场的经验，财务重述是一种现行会计制度下不可避免的行为，也是会计谨慎性的必要补充。但是财务重述本身就存在漏洞，特别是对于上市公司来说，财务重述可以成为其进行盈余管理乃至利润操纵的手段。对于维持上市资格、避免“戴帽”都有很大的利用价值。通过本文的案例分析，基于盈余管理动机的财务重述现象在一定情况下会成为恶意的财务操纵，也许可能求得一时的安逸，但是如果处在健全的市场制度下，总有一天真相会大白于天下，会对公司的经营、融资都造成非常大的不利影响，特别是当投资者的信心被打击
