1、企业财务风险预警指标体系的设计I本科毕业论文（20_届）企业财务风险预警指标体系的设计所在学院商学院专业班级财务管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日企业财务风险预警指标体系的设计II摘要企业财务预警是一个完整的系统工程，是在企业所涉及各个环境和行为进程中设立的各种采集、测评、调节和控制的综合体，同时这个综合体也要对企业的各种行为提供完善和全面的决策依据，为未来风险控制和失误改正提供工作的准则，也为各种监控提供手段和工具。本文首先对财务风险预警的相关概念与模型进行了阐述，然后根据我国财务风险预警的管理现状，选择了36家汽车制造业上市公司作为研究样本。通过中国上市公司资讯网搜集到的2007年
2、2009年的财务报表数据，运用财务比率分析模型与多变量模型相结合的方法进行实证分析，得出企业在构建财务风险预警指标体系时应当采用多个模型相结合分析的结论，必要时候还要引入非财务因素来提高预警系统的预警功效。关键词财务预警；财务指标；预警系统企业财务风险预警指标体系的设计IIABSTRACTCORPORATEFINANCEEARLYWARNINGISACOMPLETESYSTEMPROJECT,WHICHISAVARIETYOFCOLLECTION,EVALUATION,REGULATIONANDCONTROLOFCOMPLEXSETUPINTHEPROCESSOFVARIOUSENVIRONM
3、ENTALANDBEHAVIORALTHATENTERPRISESINVOLVEDIN,ATTHESAMETIMETHESYNTHESISSHOULDPROVIDEASOUNDANDCOMPREHENSIVEBASISFORDECISIONMAKINGOFVARIOUSACTSOFTHEENTERPRISE,PROVIDEWORKGUIDELINESFORTHEFUTURERISKCONTROLANDERRORCORRECTION,ANDPROVIDEMETHODSANDTOOLSFORAVARIETYOFMONITORINGTHISPAPERFIRSTLYDESCRIBESRELATEDCO
4、NCEPTSANDMODELSOFEARLYWARNINGOFFINANCIALRISKS,THENACCORDINGTOTHEMANAGEMENTSTATUSOFFINANCIALRISKEARLYWARNING,SELECT36LISTEDCOMPANIESINTHEAUTOMOTIVEINDUSTRYASTHERESEARCHSAMPLEBYNEWSOFCHINESELISTEDCOMPANIES,COLLECTINTHE20072009FINANCIALSTATEMENTDATA,USETHEMETHODOFCOMBININGFINANCIALRATIOANALYSISMODELAND
5、MULTIVARIATEMODELTOEXPANDEMPIRICALANALYSIS,COMETOACONCLUSIONTHATTHEENTERPRISESHOULDCOMBINEWITHMULTIPLEMODELSINBUILDINGEARLYWARNINGINDICATORSYSTEMOFFINANCIALRISK,WHENNECESSARY,THEENTERPRISESHOULDALSOINTRODUCETHENONFINANCIALFACTORSTOIMPROVETHEEARLYWARNINGEFFECTIVENESSOFEARLYWARNINGSYSTEMKEYWORDSFINANC
6、IALEARLYWARNINGFINANCIALINDEXEARLYWARNINGSYSTEM目录1概述111财务预警概述1111财务预警的定义1112财务预警的相关概念112我国企业财务风险预警管理现状及研究意义3121我国企业财务风险管理现状3122研究意义32企业财务风险预警的相关模型521财务比率分析模型522单变量模型523多变量模型63汽车制造业行业特征分析831汽车制造业发展周期分析832汽车制造业财务风险因素分析94汽车制造企业预警指标体系实证分析1241研究假设1242研究样本的选择1243实证分析方法的选择1444样本数据的分析15441财务比率分析15442Z值分析215
7、结论与展望2551结论2552展望27参考文献28致谢错误未定义书签。企业财务风险预警指标体系的设计1随着经济全球化的发展，企业在获取更多经济资源的同时，也承受着市场竞争日益激烈的巨大压力。由于不确定因素的增加，企业所面临的各种风险包括经营风险和财务风险也随之增加。面对市场竞争，如何适应环境的变化，提高抗风险能力，成为摆在管理者面前一个现实而严峻的问题，建立财务预警系统成为理性应对风险和危机的必然选择。企业财务预警是一个完整的系统工程，是在企业所涉及各个环境和行为进程中设立的各种采集、测评、调节和控制的综合体同时这个综合体也要对企业的各种行为提供完善和全面的决策依据，为未来风险控制和失误改正提
8、供工作的准则，也为各种监控提供手段和工具。财务预警属于微观经济预警的范畴，是企业预警系统的子系统，处于财务管理的研究前沿，具有重要的经济研究价值和现实意义。作为财务预警系统基础的预警指标体系，其建立的科学与否对整个预警系统具有重要意义。1概述11财务预警概述111财务预警的定义企业财务预警，就是指从财务角度对企业进行预警，它是构架在企业预警理论之上通过对企业财务报表及相关经营资料的分析，利用及时的财务数据和相应的数据化管理方式，预先告知企业所面临的情况，同时分析企业发生财务危机的原因，发现企业财务运营体系隐藏的问题，以提早做好防范措施并提出相应的排警对策的财务分析系统（吴晓梅，2002）。11
9、2财务预警的相关概念作为几个相关的概念，企业财务预警与企业的财务风险、财务预测、财务评价、财务控制有着区别和联系。（1）财务预警与财务风险风险就是指在一定的条件下和一定的时期可能发生的各种结果的变动程度。财务风险是企业的最主要风险，它有狭义和广义之分。狭义的财务风险是由企业负债引起的，具体来说就是企业因借入资金而增加的丧失偿债能力的可能性和企业利润股东收益的可交性；广义的财务风险是指在企业筹资、投资、企业财务风险预警指标体系的设计2资金回收收益分配等财务活动中，由于各种难以或无法预料和控制的因素作用，使企业实现的财务收益和预测收益发生背离，因而有蒙受损失的机会或可能性财务风险有外部因素，如利率
10、变动、汇率变动通货膨胀、体制改革等引起，而更多的是由企业自身的筹资、投资和资金运作不当引起的（陈静，1999）。财务风险是引发倾船的风浪，从财务预警系统的角度看，它应属于该系统的范畴，无论是利率、汇率、通货膨胀风险，还是筹资、投资、资金运作风险，都可能成为企业财务预警的警源。研究财务预警首先就是要寻找财务警源，分析财务风险，尽可能的避免财务风险。应此，财务风险分析只属于财务预警的一部分，对财务风险的甄别、衡量只是对财务预警的警源进行分析。（2）财务预警与财务预测财务预测，一般指估计企业未来的投融资需求，它的目的是有助于应变。它的方法主要有销售百分比法，量本利法、弹性预算法以及精确一点的历史资料
11、回归分析法、计算机交互式规划等（陈晓，2000）。财务预测相对于财务预警而言，是为财务预警提供了一套分析工具，也即二者的分析方法有共同之处处，如利润规划中的盈亏临界分析、因素变动分析和敏感性分析等等，常常被财务预警所采纳。因此。也可以说，财务预铡也是财务预警的一个方面，销售预测、利润预测、资金预测分别相对于财务预警研究中的一系列警兆、警素的分析。（3）财务预警与财务评价评价是指根据确定的目的来测定对象系统的属性，并将这种属性变为客观定量的数值或主观效用的行为。评价过程应包括确立评价的目的及参照系统、获取评价信息和形成价值判断三个环节。对企业财务状况的评价就是选择一些有代表性的财务比率，与历史的
12、数据和同行业的数据进行比较分析得出该企业的财务业绩等级（张玲，2000）。财务评价从某种程度上讲类似于财务预警。财务预警也是分为警兆设置、标准确立和警度预报等三个基本环节，与财务评价的三个环节很接近。所不同的是财务评价是从“最优化”角度力争“成功”，而财务预警则是从“不失败”角度确保“安全”。所以二者在财务比率的选取上、比率标准值的选取上会有很大的差别，因此得出的结论也不相同。在财务预警上得分较高的企业不定财务业绩很好，而在财务评价上得分较高的企业也许暗藏着某些财务预警方面的危机。（4）财务预警与财务控制财务控制是指企业为完成预定的生产经营任务或使未来财务成果达到计划所规定的目标，对企业的财务
13、活动及财务行为所进行的监督和调节以制约企业经济活动，使之合理合法、有效的进行。财务控制经常将实际成果与财务预企业财务风险预警指标体系的设计3算相比较，确定资金的收入支出、占用和耗费等方面的差异，找出原因，采取措施纠正和消除偏差。它相当于财务预警系统中的预控措施和排警对策，同样是财务预警的一个方面（彭韶兵，2001）。12我国企业财务风险预警管理现状及研究意义尽管国内外学者对于企业财务风险预警指标体系的研究已取得了相当多的成果，但是目前我国大多数上市公司和中小企业都未建立财务预警系统，甚至未认识到建立财务预警系统这道“防火墙”的重要性，可见理论与实践还是存在一定的差距。121我国企业财务风险管理
14、现状企业经营管理的重心是“财务效益”，因此要求企业的决策者要以一种全新的思维来管理公司的业务，通过财务风险预警指标来控制财务风险。由于我国对财务危机及预警模型的研究历史不长，无论是从理论上还是实践上都存在着弱点和不足。目前大多数上市公司和中小企业都未建立财务预警系统，甚至未认识到建立财务预警系统这道“防火墙”的重要性，由于缺少已建立完善的财务风险预警指标体系的示范，导致企业不得不把这项工作停留在表层上，仅仅依据财务人员的经验判断或者一些基础的财务分析来代替财务风险预警体系。这些状况给我国企业的安全经营埋下了隐患。企业面临破产的危机情况，再一次警示我们，无论宏观经济还是微观经济皆应建立预警系统，
15、对企业外部环境和内部管理可能遇到的各种险情预先发出警报，及时采取对策，避免陷入困境。同时趁着入世这即将向世界敞开大门的微妙时机，审慎观望，及时调整适时而动。对于企业及早的适应变幻莫测的市场环境并抢占市场先机，其就显得十分必要。122研究意义随着经济体制改革的不断深化，竞争日益激烈，财务失败以及由此导致的破产清算己成为许多企业可能面临的问题，这样的例子也屡见不鲜。适时、准确地对企业财务失败进行预测分析是市场竞争体制的客观要求，也是企业生存发展的必要保障。尤其在我国加入WTO之后，面对国外企业参与国内竞争的形势，建立财务预警系统更成为企业以现今财务管理手段增强自身竞争力和应企业财务风险预警指标体系
16、的设计4变能力的一种有效途径。任何企业的财务危机绝非朝夕之间突如其来，往往是企业管理者对财务风险的监测与危机前的种种征兆重视不够，未能及时采取措施，以至于财务危机不断恶化，最后引致危机爆发。因此，对企业的财务运营过程进行跟踪、监控，及时发现企业财务管理中存在的问题，及早察觉财务危机的信号，预测企业的财务危机，使经营者能够在财务危机出现的萌芽状态采取有效措施改善企业经营管理，预防夫败，以提高管理质量。建立财务预警系统，对财务运营进行监控预警，无论从哪个立场分析都具有非常重要的现实意义。（1）可以有效地预测、防范和控制企业财务管理风险的发生，减少财务危机形成的概率或将财务危机的损害度降到最低限度。
17、（2）可以及时为各级领导提供可靠的财务决策信息或依据，确保企业的可持续发展和内部管理的正常运营。（3）最大限度地清理不良资产，盘活资金存量，提高资金、资产的增值率。（4）可以指导公司及时调节资产、负债和偿付能力的比例关系，合理确定负债比率，逐渐降低不良资产的比重，不断增强偿付能力。企业财务风险预警指标体系的设计52企业财务风险预警的相关模型我国有关财务风险预警分析的研究起步较晚而国外开始相关领域的研究比较早，已经有企业将财务风险预警模型投入实际运用当中。下面将对一些常见的预警模型进行介绍。非量化分析主要包括标准化调查法、“四阶段症状”分析法、“三个月资金周转表”分析法、流程图分析法、管理评分法
18、等；量化分析分为单变量判定模型和多变量判定模型。本文主要介绍量化分析。21财务比率分析模型财务比率分析模型，又称作地毯式分析模型。这类模型的创作者，根据企业会计报表提供的信息，试图计算能够描述企业全面经营活动、理财活动的一系列财务比率指标，将指标值与行业平均值对比，借以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险，并在危机发生之前向企业经营者发出警告，督促企业管理部门采取有效措施，避免潜在的风险演变成实际损失。这类模型常用的指标体系，包括6个系列，涉及20个指标（1）反映偿债能力的指标流动比率、速动比率、已获利息倍数；（2）反映经营能力的指标总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率；（3）
19、反映获利能力的指标销售净利率、净资产收益率、总资产报酬率、销售毛利率；（4）反映资本结构的指标资产负债比率、股东权益比率；（5）反映成长能力的指标主营业务收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率、利润总额增长率、净资产增长率、总资产增长率；（6）反映现金流量的指标销售现金比率、每股现金流量（吴世农，2001）。财务比率分析模型，不仅用于预测分析企业财务危机，而且许多上市公司热衷于运用这种模型编写财务状况分析报告。但这种模式存在局限性，由于每一指标只反映财务状况的某一方面，容易导致不同指标判断的矛盾。22单变量模型单变量模型。是在众多的财务比率指标中，通过有目的地选择若干企业，进行实证分析，筛选
20、出一组灵敏度较高的指标，构成预警模型；根据单个指标企业财务风险预警指标体系的设计6值大小，预测企业发生财务危机的可能性，发出预警警报，提醒利益攸关者提前采取防范措施。单变量预警模型即是运用个别的财务比率预测财务危机的模型。美国学者WILLIAMBEAVER通过对19541964年期间的79个失败企业和相同数量、相同资产规模的成功企业的比较研究提出了单变量预警模型。他认为预测财务失败的比率有（1）现金保障率现金流量债务总额；（2）资产收益率净收益资产总额；（3）资产负债率负债总额资产总额；（4）资产安全率资产变现率资产负债率，其中资产变现率资产变现金额资产账面金额。他的研究认为现金保障率能够最好
21、地判定企业的财务状况。其次是资产负债率，并且离失败日越近，误判率越低（BEAVER，1966）。比佛企业失败预警模型是单变量模型的典型代表。它是对财务比率分析模型的改进，因其简洁方便，一席受到人们的青睐。在实践中，由于不同财务比率的预测方向与能力不同，有时同一公司使用不同比率，预测出的结果不同，易发生误判，因此逐渐被多变量函数模型所替代。23多变量模型多变量模型即是运用多种财务比率加权汇总而构成线性函数公式来预测财务危机的一种模型。它利用会计系统固有的平衡特性，将相互联系的多个财务指标有机结合，建立一个多元线型函数模型来综合反映企业财务风险情况，以消除个别指标在评价企业财务状况方面的缺陷。目前
22、国外实践中影响较大、较为有效的多变量预测模型是Z计分模型。Z计分模型是1968年美国学者奥特曼（ALTMAN）采用统计学中的判别分析法构造的用五项财务指标的加权平均数计算的预测破产的量化模型。判别函数为Z0717X10847X2311X3042X40999X5其中Z为判别函数值。X1营运资产总资产；X2留存收益总资产；X3息税前利润总资产；X4权益市场价值负债账面总价值；X5销售收入总资产。奥特曼提出了判断企业破产的临界值若Z290，表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小；若Z121，则企业存在很大的破产危险，即121是企业破产发生的定量界定。Z值越低，企业发生破产的可能性越大。如果Z值
23、介于121290之间，则称之为“灰色地带”，即说明进入这一区间的企业财务状况极不稳定（ALTMAN，1968）。Z模型克服了单变量预警模型的缺陷，几乎包括了所有预测能力很强的指企业财务风险预警指标体系的设计7标它除了可预测本企业的财务发展状况外，还可以分析企业的竞争对手、供应商、客户及利益相关公司的情况。但其局限性在于（1）不具有横向可比性，即不可用于规模、行业不同的公司之问的比较。（2）采用按权责发生制编制的报表资料，忽略了较为客观的现金流量指标，不能真实反映企业现实的财务质量。企业财务风险预警指标体系的设计83汽车制造业行业特征分析由于我国对财务预警的研究起步的比较晚，企业管理者的财务风险
24、预警意识不高，目前国内大多数上市公司和中小企业都未建立财务预警系统，为了突显研究样本的代表性和研究数据的真实性，本文选取了我国汽车制造业上市公司作为研究的样本。31汽车制造业发展周期分析一般而言，每个行业都要经历一个由弱到强再到衰退的发展过程，这个过程就是行业的生命周期。行业的生命周期一般可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。市场经济条件下，由于所处行业的发展阶段不同，企业面临着不同的风险和机遇。在实证分析中，准确界定行业所处发展阶段对预警分析具有重要作用。为了准确地衡量行业生命周期所处的阶段，可以通过对企业产品销售收入同比增长、利润同比增长、成本费用利润率和管理费用同比增长四个指标阶段的部分
25、指标，具体情况还应结合行业技术特点、市场需求的满足程度、与国外同行业差距等因素进行综合判断。图1是以销量指标为例各生命周期阶段的特征。通过对近几年的统计数据进行分析，根据生命周期阶段的特征，可以确定汽车制造行业的发展处于成熟增长阶段。行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后服务等。行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定，新企业难以打
26、入成熟期市场而较低，其原因是市场已被原有大企业比例分割，产品的价格比较低。在行业成熟阶段，行业利润稳定但增长率不高，整体风险也会维持在一个较低的水平。但在某些情况下，整个行业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。由于丧失其资本的增长，致使行业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长，当国民生产总值减少时，行业甚至蒙受更大的损失。企业财务风险预警指标体系的设计9销量阶段初创阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段风险中高风险低风险中低风险高风险市场发展缓慢迅速下降亏损产品结构凌乱竞争对手增多竞争激烈，对手成为寡头由衰退性质不同而形成寡头或垄断产品系列种类繁多，没有标准化种类减少，标准化程度增加产品种类大幅
27、度减少产品差异度小财务含义启动成本高，无回本保证利润高，多数利润用于再投资利润巨大，再投资减少，形成现金来源需要采取适当战略保持现金来源图1行业生命周期分析图32汽车制造业财务风险因素分析汽车制造企业财务风险的成因主要分为两大类宏观因素和微观因素。（1）宏观因素。宏观因素是对所有的企业都会产生影响的因素，是企业无法回避的，主要包括以下几个方面市场变动，即市场由于政治形势、自然灾害等客观原因造成的供求关系的改变。宏观经济形势变化，如一国的经济形势变动会影响其他国家和地区经济形势的变动、通货膨胀、通货紧缩、利率变动、汇率变动、税收政策变动等。影响财务风险的这些外部因素，企业无法回避，但是对这些因素
28、进行及时监控，可以帮助企业采取措施应对，避免产生较大的危机和损失。（2）微观因素。微观因素又称为企业自身因素，企业内部财务风险是指由于企业特定经营环境的变化而引起的不确定性，从而对个体产生影响的特有性财务风险。它源于各个企业自身特有的营业活动和财务活动，是企业特有的、企业财务风险预警指标体系的设计10不可避免的风险。从财务预警角度看，引起内部财务风险的因素是造成财务危机的主观原因，是可控的。企业内部治理结构不健全具备完善的企业治理结构，不仅可以保障外部投资者的合法权益不被企业的“内部人”侵吞，维护投资者的利益而且也可以保证企业内部能够科学决策，提高效率。然而，由于目前我国存在产权不明等情况，企
29、业的委托代理结构中委托人和代理人之间常常存在信息不对称，契约不完全和责任不对等，导致了企业治理结构不完善或不能有效运行，从而诱发企业内部财务风险。资本结构不合理资本结构主要是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例。资本结构不合理是造成企业财务危机的根本原因，企业融资决策的失误造成资本结构不合理，主要表现在融资决策的过程中企业没有处理好融资渠道、融资方式、融资额以及偿还期这四个方面的问题。而这四方面将直接导致企业面临权益财务负担加重，偿付能力不足的财务风险。经营决策失误导致企业陷入财务危机的主要原因是经营决策失误。如果企业过于强调投资对企业竞争能力的正面作用，从而盲目扩张投资规模，而没有充
30、分考虑投资可能无法取得预期收益，导致企业无能力清偿到期债务，形成大量的不良债务，当债务积累到一定程度，很容易使企业陷入无法持续经营的窘境。企业经营决策失误主要表现在以下几个方面一方面，投资缺乏科学性。现在普遍存在汽车行业投资过热，一是地方政府的投资热情高，另外就是跨国公司的投资非常大。从投资结构上看，由于企业对于产品本身和市场情况的认识不够清楚，往往导致大多数投资者在同一时期投资于某种型号或者某一种类的汽车，而导致该行业结构不合理。另一方面，经营扛杆负效。应经营杠杆具有双重作用。汽车制造行业的特点之一就是企业固定资产投资很大，而这也决定了汽车制造行业企业的经营杠杆效应很大，即一旦销售出现问题，
31、就会给企业带来更大的灾难。所以在运用经营杠杆原理时，一定要充分考虑其两面性，杠杆利益必然伴随着杠杆风险，一旦企业形势逆转，经营杠杆的负效应将会给企业带来很大的财务危机。企业内部缺乏危机意识总体上，企业的危机意识还有待进一步深化。一方面他们认为财务风险是客观存在的，需要通过完整的制度和科学的手段来管理风险。另一方面他们又存在侥幸心理，危机的防范意识淡薄。存在巨额的或有负债汽车制造企业由于各种原因会存在大量或有负债，这部分费用在财务报表企业财务风险预警指标体系的设计11内是不反映的，也是不确定的。这些或有负债一旦转为事实上的负债，很有可能导致企业重大损失，情况严重的还会使企业丧失持续经营能力。企业
32、财务风险预警指标体系的设计124汽车制造企业预警指标体系实证分析41研究假设财务风险预警模型的预测准确性有赖于财务报告数据的真实、准确，如果公司做假账，那财务预警模型就不可能得出正确的预测结果。因此本文的实证分析是建立在下述前提基础之上的（1）财务处理规则的一致性。由于我国对上市公司的财务处理统一遵照上市公司会计准则，因此这里假定所有汽车制造业上市公司所公布的年报数据都具有可比性。（2）财务报表的真实性。上市公司披露的年报是经过会计事务所审计的，这里假定会计事务所审计的报表是可信的。评价指标的选取考虑了客观性、公允性和科学性。评价指标均可根据上市公司披露的信息进行指标计算，尽量避免主观因素的影
33、响。42研究样本的选择根据中国上市公司资讯网（HTTP/WWWCNLISTCOM/）数据统计显示，截止2010年12月我国汽车制造业上市公司共计36家。为了保证研究样本的完整性，本文选取了这36家上市公司为样本总体，选取的样本包含了两部分一部分是财务非正常性企业即陷入财务危机的企业，ST公司，另一部分是财务正常性企业非ST公司。这样就包含了正常和失败两种样本，从而使分析具有全面科学性。财务非正常性公司就是证券市场上的ST公司，而财务正常性公司即是证券市场上的非ST公司。ST是1998年3月16日中国证监会颁布的证监交字（1998）6号文件关于上市公司状况异常期间的股票交易的特别处理方式的通知中
34、提出的，要求沪深两个证券交易所应对“异常状况”的上市公司实行股票交易的特别处理SPECIALTREATMENT，简称ST。“异常状况”包括“财务状况异常”和“其他状况异常”。“财务状况异常”是指“连续两个会计年度亏损”和“每股净资产低于股票面值”；“其他状况异常”主要是指自然灾害、重大事故等导致上市公司生产经营活动基本终止，在三个月以内不能恢复；公司涉及可能赔偿金额超过本公司净资产的诉讼；公司主要银行帐号被冻结，影响上市企业财务风险预警指标体系的设计13公司正常经营等情况。由于其他异常状况具有不确定性，难以预测，所以一般情况下只是对“财务状况异常”进行分析。另外，对ST公司如果在接下来的第三年
35、无法转亏为盈依然出现亏损状态，ST公司将晋升为ST公司，以提醒股民该公司已经连续三年出现亏损，意味着该公司的财务状况不太乐观。由于ST公司的财务状况已经陷入财务危机，而财务预警为了预防公司财务危机，研究企业陷入财务危机前一段时间企业的财务状况出现了什么症状。从财务报表来看，财务状况陷入危机也就是企业的利润连续两年出现负数，因此在考虑样本选取时应既包括财务正常的企业，也包括财务出现危机的企业，以便全面反映各项财务指标与财务危机之间潜在的客观关系。表41列示了本文选去的数据样本列表。表1样本列表序号股票代码股票简称公司名称1000338潍柴动力潍柴动力股份有限公司2000549S湘火炬湘火炬汽车集
36、团股份有限公司3000550江铃汽车江铃汽车股份有限公司4000572海马股份海马投资集团股份有限公司5000625长安汽车重庆长安汽车股份有限公司6000760ST博盈湖北博盈投资股份有限公司7000800一汽轿车一汽轿车股份有限公司8000868安凯客车安徽安凯汽车股份有限公司9000927一汽夏利天津一汽夏利汽车股份有限公司10000951中国重汽中国重汽集团济南卡车股份有限公司11000957中通客车中通客车控股股份有限公司12002406远东传动许昌远东传动轴股份有限公司13002434万里扬浙江万里扬变速器股份有限公司14002536西泵股份河南省西峡汽车水泵股份有限公司15200
37、550江铃江铃汽车股份有限公司16200625长安重庆长安汽车股份有限公司17600006东风汽车东风汽车股份有限公司18600066宇通客车郑州宇通客车股份有限公司19600081东风科技东风电子科技股份有限公司20600104上海汽车上海汽车集团股份有限公司企业财务风险预警指标体系的设计14续表21600166福田汽车北汽福田汽车股份有限公司22600213亚星客车扬州亚星客车股份有限公司23600303曙光股份辽宁曙光汽车集团股份有限公司24600375星马汽车安徽星马汽车股份有限公司25600418江淮汽车安徽江淮汽车股份有限公司26600523贵航股份贵州贵航汽车零部件股份有限公司2
38、7600565迪马股份重庆市迪马实业股份有限公司28600609ST金杯金杯汽车股份有限公司29600676交运股份上海交运股份有限公司30600715ST松辽松辽汽车股份有限公司31600741华域汽车华域汽车系统股份有限公司32600742一汽富维长春一汽富维汽车零部件股份有限公司33600760中航黑豹中航黑豹股份有限公司34600988ST宝龙广东东方兄弟投资股份有限公司35600991广汽长丰广汽长丰汽车股份有限公司36900953凯马B恒天凯马股份有限公司43实证分析方法的选择财务预警分析方法是财务预警系统中不可或缺的内容，各企业在构建财务预警系统时应根据企业的实际需要，选择最为合
39、适的预警分析方法构成预警分析方法体系。当前国内外用于企业财务预警的分析方法归纳起来有定性、定量两大类。本文主要采用定量预警分析方法。文章第二部分介绍了定量预警分析的三个模型，分别是财务比率分析模型、单变量模型以及多变量模型。考虑到单一的预警指标不仅不能全面的反映企业存在的风险，并且还可能会因为风险因素考虑的不全面，转移问题的重心，使得企业的管理层做出完全错误的决策，本文选择了将财务比率分析模型与多变量模型相结合来构建汽车制造业财务风险预警指标体系。首先获取和计算得到36家样本公司的速动比率、净资产收益率、每股现金含量等20个财务指标，这些指标综合反映了企业的偿债风险、资产管理风险、盈利风险、成
40、长风险和企业财务风险预警指标体系的设计15现金流量风险。在此基础上，分组计算样本中的ST公司和非ST公司的20个财务指标在ST公司被“特别处理”前两年的平均值，比较这两组在20个财务指标各年的平均值上是否具有显著差异，从而确定对企业陷入“特殊处理”困境前有显著预测能力的指标。由于财务比率分析模型中不同财务比率的预测方向和能力不同，容易导致预测结果的矛盾，因此在运用财务比率分析模型的同时，本文结合了多变量函数模型，借鉴了国内外研究中影响较大且较为有效的多变量模型Z计分模型。Z计分模型克服了财务比率预警分析模型的缺陷，可以通过企业财务报表数据计算得到的Z值比较直观地预测出企业是否有面临破产的风险。
41、“ZSCORE”模型从企业的资产规模、折现力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映企业财务状况。44样本数据的分析441财务比率分析建立财务预警指标体系，必须在分析指标体系的构建环境、目标、结构、功能及其与整个监测和预警系统之间的关系的基础上选择敏感性强的财务比率作为分析指标。为了保证评价结构客观准确，在初步建立指标体系时，应尽可能地选取可以概括反映公司财务状况各方面的指标，以便给最后确定指标体系留有筛选的余地。作为构成财务比率指标的主体财务比率应当能够反映公司的偿债能力、盈利能力、资本增长能力、营运能力、资产管理能力等五个方面的财务状况。选取的指标体系不仅应当符合财务预警
42、的目的，还应该有财务数据的支持，也就是评价指标的数据应该是能够获取的。本文引用了财务比率分析模型中的20个指标，初步构建了汽车制造业财务风险预警指标体系。指标名称、代号及其计算公式详见下表2。表2指标名称、代号及其计算公式表指标名称代号计算公式表盈利能力分析销售净利率X1净利润主营业务收入净资产收益率X2净利润平均所有者权益总资产报酬率X3净利润平均资产总额销售毛利率X4毛利销售收入净额企业财务风险预警指标体系的设计16续表偿债能力分析流动比率X5流动资产流动负债速动比率X6速动资产流动负债已获利息倍数X7息税前利润利息支出资本结构分析资产负债比率X8负债总额资产总额股东权益比率X9负债总额所
43、有者权益经营能力分析存货周转率X10主营业务成本存货平均额应收账款周转率X11主营业务收入应收账款平均额总资产周转率X12主营业务收入总资产平均额发展能力分析主营业务收入增长率X13本期主营业务收入增加额基期主营业务收入营业利润增长率X14本期营业利润增加额基期营业利润净利润增长率X15本期净利润增加额基期净利润利润总额增长率X16本期利润总额增加额基期利润总额净资产增长率X17本期净利润增加额基期净利润总资产增长率X18本期总资产增加额/基期总资产现金流量分析销售现金比率X19经营活动现金净流量主营业务收入每股现金流量X20经营活动净现金流量年末普通股股数本文选取的是2009年被特殊处理的公
44、司，财务数据分别来自2007年、2008年、2009年的年度会计报表。首先，运用SPSS软件分组计算样本中的ST公司和非ST公司的20个财务指标在ST公司被“特别处理”前两年的平均值、中位数和标准差等描述性统计量，比较这两组在20个财务指标各年的平均值上企业财务风险预警指标体系的设计17是否具有显著差异。所选样本指标变量的统计描述表详见下表3至表5。表32007年ST公司与非ST公司均值与中位数比较变量非ST公司ST公司MEANMEDIANMEANMEDIAN销售净利率467421143481316净资产收益率11558811231831817总资产收益率5694632422855销售毛利率1
45、6401503951886流动比率108103062058速动比率073070048050已获利息倍数128389283401025资产负债比率5600542170796795股东权益比率4048375227953029存货周转率7456391385558应收账款周转率89661845522440总资产周转率8593106058064主营业务收入增长率4385141810282489营业利润增长率21569642031731900净利润增长率19313427744171579利润总额增长率17710427753623459净资产增长率184983339112127总资产增长率217910490
46、04087销售现金比率207229129102273每股现金流量067013013011表42008年ST公司与非ST公司均值与中位数比较变量非ST公司ST公司MEANMEDIANMEANMEDIAN销售净利率34615821131365净资产收益率88260335374443总资产收益率431240840985企业财务风险预警指标体系的设计18续表销售毛利率1467129511741070流动比率112101069067速动比率075079055056已获利息倍数396250956102资产负债比率5498598687007686股东权益比率4160382011612113存货周转率7066
47、58707505应收账款周转率40452046379306总资产周转率120101051049主营业务收入增长率10607911027080营业利润增长率490733312124316512净利润增长率666723822187218458利润总额增长率400325811740518012净资产增长率7774981224603633总资产增长率5004461000807销售现金比率126362955060每股现金流量003003005005表52007年和2008年ST公司与非ST公司标准差比较变量2008年2007年标准差标准差ST非STST非ST销售净利率33194700026816406净
48、资产收益率28531104002432311246总资产收益率859584003607674销售毛利率35174400275697流动比率02505200039037速动比率01303600026029已获利息倍数2523122700551552560资产负债比率418313890022561063企业财务风险预警指标体系的设计19续表股东权益比率423814210023321144存货周转率565366001797677应收账款周转率27665490023428053总资产周转率0330560003147220主营业务收入增长率344219130051729297营业利润增长率2617512
49、48400430644897净利润增长率168313020100646748925利润总额增长率100151448000601537014净资产增长率24042219660042373010总资产增长率116216400011253983销售现金比率204292900221801206每股现金流量00306300012187考虑到仅仅根据ST公司和非ST公司发生财务危机前两年各财务指标的均值、中位数以及标准差很难判断两组样本之间的差异性大小，笔者通过运用SPSS软件中比较均值的配对样本T检验法，得出精确的T值来判断各组总体样本之间的平均值是否具有显著差异。T统计检验量检验结果见表6。表620个指标T统计检验量的计算结果T2008SIG双侧T2007SIG双侧销售净利率15722141016384净资产收益率2431093993394总资产收益率2477090762502销售毛利率6465854491021流动比率26430772955060速动比率32660473307046已获利息倍数7075311008388资产负债比率19971401432248股东权益比率1311281713527存货周转率444687759503企业财务风险预警指标体系的设计20续表应收账款周转率1425
