1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目浙江A股上市公司盈余管理与公司治理关系的实证研究毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导老师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期I摘要随着中国证券市场发行制度由审批制过渡到核准制，股票发行方式不断改进，市场参与者的行为逐步规范，证券市场参与主体的行为规范体系已经基本建立。中国证券市场日益规范有序。但是上市公司盈余管理现象之普遍依然受到各方学者投资者的关注。结合多
2、年国内学者的研究发现，对于盈余管理的分析探索大多集中在盈余管理是否发生，以及何时发生、产生的原因这类领域。而本文旨在着手于盈余管理的计量，以及在上市公司内部的公司治理结构，使得盈余管理发生的机理，及分析盈余管理与公司治理的关系。本文采用规范化研究和实证研究相结合的研究方法。规范化研究方面首先，梳理了盈余管理与公司治理的相关理论，并对相关概念进行了诠释和总结；然后，分析了浙江A股上市公司盈余管理与公司治理的现状。实证研究主要分为两个部分一是盈余管理的计量测度，本文利用扩展的JONES模型来估计浙江股上市公司盈余管理程度；二是进行公司治理对盈余管理程度的影响研究。本文从公司治理的两个方面股权结构和
3、董事会入手，提出公司治理和盈余管理关系的理论假设，并选取浙江A股上市公司（除金融企业）作为研究对象进行分析。通过研究后发现，公司治理结构能够在一定程度上解释盈余管理的问题，不同的公司治理结构也会引发不同的盈余管理现象。所以本文认为，抑制或者解决我国上市公司盈余管理问题的关键在于完善公司治理结构，中国资本市场才能更健康、有序的发展。关键词盈余管理；公司治理；股权结构IIABSTRACTWITHTHEIMPROVEMENTOFCHINASSECURITIESMARKET,THEMARKETISINCREASINGLYBECOMEORDERLYANDSTANDARDBUTTHEEARNINGSMAN
4、AGEMENTOFLISTEDCOMPANIESISBECOMEACOMMONPHENOMENONTHATGETSALLTHEATTENTIONOFSCHOLARSINVESTORSCOMBINEDTHECHINESESCHOLARSSTUDYTHEYWEREMORETENDTOPROOFTHEEXISTENCEOFEARNINGSMANAGEMENTPHENOMENON,RATHERTHANTHERELATIONBETWEENTHEEARNINGSMANAGEMENTANDCORPORATEGOVERNANCETHISPAPERAIMSTOSTARTWITHTHEMEASUREMENTOFT
5、HEEARNINGSMANAGEMENT,ANDTHELISTEDCOMPANIESINTERNALCORPORATEGOVERNANCESTRUCTURETHATLEDTOTHEEARNINGSMANAGEMENTATTHELASTFINDOUTTHERELATIONSHIPBETWEENTHEEARNINGSMANAGEMENTANDTHECORPORATEGOVERNANCETHISPAPERBASEDONTHESTUDYOFSTANDARDIZATIONANDEMPIRICALRESEARCHMETHODINTHESTUDYOFSTANDARDIZATION,FIRSTOFALL,TH
6、EAUTHORCOMBEDTHEEARNINGSMANAGEMENTANDCORPORATEGOVERNANCERELATEDTHEORYANALYZECURRENTSITUATIONOFZHEJIANGLISTEDCOMPANIESABOUTTHEEARNINGSMANAGEMENTANDCORPORATEGOVERNANCERELATIONSHIPINTHEEMPIRICALRESEARCHMETHODAREA,PAPERUSETHEJONESMODELTOCALCULATETHEDEGREEOFEARNINGSMANAGEMENT,THENTOCORPORATEGOVERNANCEFOR
7、THEDEGREEOFEARNINGSMANAGEMENTSTUDIESONTHEEFFECTTHISARTICLEFROMTWOASPECTSTHECOMPANYGOVERNANCEANDOWNERSHIPSTRUCTURETWOASPECTS,PUTFORWARDTHECOMPANYGOVERNANCEANDEARNINGSMANAGEMENTOFTHERELATIONSHIPBETWEENTHEORETICALASSUMPTIONS,ANDPICKOUTTHELISTEDCOMPANIESOFZHEJIANGEXCEPTFINANCIALENTERPRISEASTHERESEARCHOB
8、JECTTHROUGHSTUDIESTHEAUTHORFOUNDTHATTHESTRUCTUREOFCOMPANYTREATMENTCANINPARTLYEXPLAINTHEPROBLEMOFEARNINGSMANAGEMENTANDTHEDIFFERENTSTRUCTUREOFCOMPANYTREATMENTCANALSOCAUSEDIFFERENTSURPLUSMANAGEMENTPHENOMENONSOTHEAUTHORCONCLUDESTHATTHEKEYTORESTRAINEARNINGSMANAGEMENTISTOPERFECTTHECORPORATEGOVERNANCESTRUC
9、TUREONLYINTHISWAYWECANEXPECTAMOREPERFECTMOREHEALTHCHINACAPITALMARKETSKEYWORDSEARNINGSMANAGEMENTCORPORATEGOVERNANCEOWNERSHIPSTRUCTUREIII目录1盈余管理与公司治理关系的相关理论概述111盈余管理的相关概念112公司治理的相关概念32研究设计521盈余管理计量方法与计量模型5211盈余管理的计量方法5212盈余管理计量模型的选择522样本选择与数据来源623研究假设6231公司治理层面的假设6232股权治理结构层面的假设8233其他假设924研究方法及变量定义93实
10、证分析1031利用截面扩展的JONES模型计算可操控性应计利润1032公司治理对盈余管理影响的回归模型11321描述性统计分析11322回归分析12323与盈余管理相关的变量13324与盈余管理相关程度不明显的变量164对策与建议1841公司治理方面的对策与建议1842股权结构方面的对策与建议20结论21参考文献23致谢251上市公司提供的财务数据是否真实，是否能够准确的反映公司的运营现状逐渐成为投资者、债务人、审计师们在使用报表时需要花费大量时间和精力着重考察的问题。而考察财务数据的真实性准确性的一个关键，就是该公司是否存在盈余管理现象。一旦上市公司出现盈余管理的迹象，那么上市公司所披露的财
11、务数据的真实性就会受到质疑。随着越来越多的机构投资者和个体投资者参与到金融市场中，上市公司财务报表的真实性就越发受到严格的检验，现今经济社会对盈余管理这一问题也就越来越重视。在公司治理方面，所有权和经营权的分离是现代公司治理的基本特征。由股东大会以及董事会为代表体现了股东的利益，而公司的经理层则负责公司的经营。在当下两权分离的制度背景下，广大中小股东面临着两类代理问题第一类，由职业经理人所代表的经理层为了满足个人利益，而危害全体股东的利益；第二类，大股东为了自身的目的，而对中小股东利益的侵害。有效的公司治理结构应当能够控制以上提到的两种代理问题并能够有效地提高企业价值、经营绩效。良好的公司治理
12、结构能够从企业内部和外部影响公司的盈余管理。由于以上的原因，研究公司治理如何影响盈余管理，研究何种公司治理结构能够有效的抑制上市公司的盈余管理行为有着重要的现实意义。本文拟在基于对近年来现有的国内外有关公司治理结构和盈余管理问题研究成果的基础上，借鉴相关国内外的实证研究的成果，通过实证研究的方法，探求我国浙江省A股上市公司治理结构与盈余管理行为的关系，并希望能通过浙江A股上市公司作为一个切入点，提出改善我国的上市公司治理方面的对策，完善我国的公司治理结构，以进一步完善我国金融市场秩序。1盈余管理与公司治理关系的相关理论概述11盈余管理的相关概念会计学术界关于盈余管理（EARNINGSMANAG
13、EMENT）的定义存在着一些不同的看法，随着近年对盈余管理问题的不断重视和学术界研究的不断深入，对盈余管理定义也越发的准确和全面。根据国外学术界已给出的盈余管理定义，以及根据本文的文献综述，本文在此总结出以下几个受大众普遍认可的观点。美国会计学者斯考特（WILLIAMKSCOTT）认为，盈余管理是在一般公认的会计原则允许的范围之内，通过选择不同的会计政策，使经营者自身利益或企2业市场价值达到最大化的行为。盈余管理是会计政策的选择具有经济后果ECONOMICCONSEQUENCES的一种具体表现。美国会计学家凯瑟琳雪珀（KATHERINESCHIPPER）对盈余管理做出这样的定义盈余管理是指为了
14、获取某些个人利益而对面向外部的报告财务过程进行有目的地干预。她认为盈余管理是一种“披露管理”DISCLOSUREMANAGEMENT，同时盈余管理不仅包括对损益表中盈余数字的控制，还包括对资产负债表以及其他类型的财务报告中相关辅助信息的控制。PAULMHEALY和JAMESMWAHLEN通过前人的研究，对盈余管理的定义做了归纳和总结盈余管理发生在管理当局运用职业判断制定财务报告，和通过规划交易以变更财务报告内容时，目的在于误导以公司的经营业绩为基础的利益相关者的决策，或者影响以会计报告数字为基础的契约的结果。他们认为盈余管理应当包括构造交易，即那些对公司有实际现金流的业务也应当是盈余管理的一部
15、分。国内学术界对盈余管理的定义主要基于以下几个角度。1管理者进行盈余管理行为在会计准则允许范围内盈余管理就是公司管理者在会计准则会计规范允许的范围内，利用权责发生制和会计准则的漏洞，通过选择会计政策、变更会计估计、变更会计处理方法以此来调整实际盈余在各会计期间的分布，目的是为了谋求利益最大化的行为。2报告盈余影响外界利益相关者的决策会计盈余信息实际上是企业收益情况的近似反映，而非实际上的收益，因为企业的实际收益很难准确地计量，以投资者为代表的外界利益相关者是基于企业的盈余信息而做出的决策。由此，盈余管理就成为管理者通过采取一些手段的方式，调整财务报告中的会计盈余，以此来误导外界利益相关者，使其
16、做出更加有利于管理者或者利于企业的相关决策。3盈余管理调整会计盈余，但不改变实际盈余盈余管理本身并不能增加或减少企业实际的收益或者企业的现金流量，但是通过盈余管理就能够策略性地调整会计盈余，从而通过这种调整来重新排列实际盈余在各会计期间的分布。总结以上相关研究结果，本文认为盈余管理的定义应该包括以下几个要素1盈余管理的主体企业的管理者；2盈余管理的客体公认会计原则，会计方法，会计估计，交易时点的选择等；3盈余管理的目的管理者出于IPO（首次公开募股），配股或者保牌等的需要，人为地调整财务报告，为了体现出管理者所期望的会计信息，以误导外界的利益相关者为目的；4盈余管理的两大手段采用对自身利益最大
17、化或对企业利益最大化的会计政策，会计估计来编制财务报告，另外一种方法是通过构造交易来影响企业的盈余信息；5盈余管理应当以不损害企业价值为底线。所以在本文中，盈余管理被定义为盈余管理是企业管理者在遵守相关国3家法律法规，和公认会计准则的范围内，以不损害企业的利益，目的在于误导利益相关者进而谋求自身利益和（或）企业价值最大化目的，通过选择相应的会计政策，变更会计估计以及会计处理方法，或采用构造交易等手段，来操控对外财务报告的行为。12公司治理的相关概念公司治理概念可以分为狭义、广义两种。从狭义上看，公司治理是由公司所有者、董事会和高级经理层组成的一种组织结构。它表现为公司的所有者股东，对经营层的一
18、种激励、监督与制衡机制。通过这样的制度安排、协调所有者与代理人之间的责任、权力、利益这三者的关系，最终的目标是企业价值的最大化。广义的公司治理则不仅仅局限在股东与经营者的制衡上面，而是涉及到广泛的利益相关者，其中包括股东、债权人、雇员、供应商、政府和社会等与公司有利害关系的各种利益集团。公司治理是通过一整套包含正式和非正式的、内部的和外部的制度和机制，来协调公司和所有利益相关者之间的利益关系。目的是保证公司决策的科学化，从而维护公司各方面的利益。广义与狭义概念之间的本质区别，在于是股东的利益最大化，还是其他利益相关者的利益最大化的一个问题。图1公司治理的一般模式公司的内部治理分成以下几个部分股
19、东大会股东大会由股东组成，是企业的财产所有者，对企业行使财产管理权的组织。它是公司内部治理的主体，股东们一般通过股东大会来行使自己的权力，对公司重大事项进行决策，股东大会有权任命和解除董事。股东大会对公司的经营管理有广泛的决定权，企业一切重大的人事任免和重大的经营决策，一般都需要通过股东大会认可和批准方可生效。但股东大会并非直接和具体介入企业生产和经营管理，股东大会不对外代表企业与任何单位发生关系，也不对内4执行具体业务，本身不能成为企业法人代表。所以，股东与公司经营产生了一定距离。也因为股东直接参与企业的管理，导致了股东们与管理者之间的信息不对称。董事会董事会是公司的常设的权力机构，董事会向
20、股东大会负责，实行集体领导。对外全权代表公司进行经济活动，对内是公司的组织、管理的领导机构。董事会作为公司治理中一个重要的组成部分，在公司治理中发挥着相当关键的作用。董事会作为公司治理的一个核心部分，最佳的结构应当是由内外部董事共同组成的。相比外部董事，内部董事拥有着更多的公司内部信息，而外部董事的作用则是监督内部董事，从而保障股东权利，并且避免管理层的盈余管理。监事会监事会是一个由股东大会领导的公司常设监察机构，是公司治理中唯一的独立监督机构。监事会的基本职能是监督公司一切的经营活动，它要独立地对公司是否依法运作，公司财务情况，董事会和管理层情况，以及一些其他重大事项发表意见。监事会直接对股
21、东大会负责，以出资人代表的身份来行使监督的权力。管理层管理层承担着公司日常经营业务和维持日常运营的职责，是股东的代理。但在经营过程之中，二者利益的不一致性，导致了经营者所做出的决策对于股东来说并不是最优决策，而是次优决策。由此便产生了股东利益并非最大化的问题，因而管理层在经营过程中需要受到董事会的监督和指导，以此来防范委托和代理的过程中带来的道德风险和逆向选择等等的问题。52研究设计21盈余管理计量方法与计量模型211盈余管理的计量方法盈余管理的计量方法有总应计利润分离法、具体应计利润法以及盈余管理分布检测法等，下面分别介绍这些方法。总应计利润分离法该方法认为，企业当期实现的收益主要分为两部分
22、现金流量和应计利润。现金流量是已经收现的收入，应计利润是根据会计上的权责发生制已确认收入为收入，但是尚未收现的收入。应计利润按可操控程度来划分，可以分为可操控性应计利润和不可操控性应计利润。现金流量和非可操控性应计利润是刚性指标，可操控空间不大。而可操控性应计利润是管理者进行盈余管理的主要操作对象。具体应计利润法该方法与总应计利润分离法不同，使用范围并不是企业的整体盈余管理水平，仅局限于数额较大、需要大量判断的特殊的具体的应计项目。该方法要求研究人员的专业素质和使用的模型的精确度大大地高于总应计分离法，并且其应用成本较高且适用范围小，介于此，具体应计利润法并不普遍地被采用。盈余管理频率分布检测
23、法该方法通过检测期末的盈余水平在某一阀值点的分布状况，得出是否有进行过盈余管理操作的行为。该方法直观具体，而且使用简便，但是存在以下的缺陷对于待检测阀值点难以用统一的标准确定；假设前提本身的严谨性有待考证。通过以上的分析，本文选择总应计利润分离法作为盈余管理的计量方法，原因有本文研究的盈余管理不是特定的某一项目而是基于整个企业的层面；本文进行的是公司治理与盈余管理关系的研究，该研究是定量研究与定性研究相结合的，并不能确定盈余管理分布的阀值点。212盈余管理计量模型的选择介于中国金融市场是一个相对年轻的市场，并且上市公司的会计核算制度尚在不断的完善和变更，而大量的研究表明中国的上市公司存在着普遍
24、的盈余6管理。所以对于本文针对浙江A股上市公司盈余管理与公司治理管理的实证研究来说，不太可能使用时间序列模型。根据已有文献和本文的文献综述发现，在国内外的盈余管理研究中，采用比较多的是修正的JONES和扩展的JONES模型，但是针对中国上市公司的盈余管理研究，大多数研究者采用的是扩展的JONES模型。所以本文采用扩展的JONES模型来进行盈余管理的量化。陆建桥1999在基于修正的JONES模型，增加了无形资产和其他长期资产（固定资产）这一变量，成为今天的扩展的JONES模型。该模型具体表达为141312111REC1NDATTTTTTTTTTAIAAPPEAREVAA21T141312111R
25、EC1ATATTTTTTTTTTAIAAAPPEAAREVAAA22TTTNDATADA22样本选择与数据来源为了研究浙江股上市公司与盈余管理的概念，本文选取了2010年末已在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的浙江A股上市公司。根据实证研究需要，剔除了满足以下条件的上市公司财务数据和内部公司治理数据不全的上市公司；金融保险类上市公司，此类上市公司的会计报表的编制与其他类别上市公司不同；2010年新上市的公司，本文采用的模型为扩展的琼斯模型需要上市公司前一年度的财务数据。经过筛选后，最后样本数为117个。本文中的财务数据和公司治理结构的数据来源于公司对外披露的财务报表和RESSET（锐思）金融
26、研究数据库。使用SPSS、EXCEL等软件进行数据处理。23研究假设231公司治理层面的假设从公司治理结构来看，主要有以下四个方面来影响盈余管理董事会规模董事会作为股东大会的一个常设机构，是内部公司治理的核心。我国公7司法规定了股份有限公司的董事会成员一般为5至19人。高效率的董事会是公司治理水平完善的重要标志之一，提高董事会的决策效率和监督效率，有利于抑制管理层的盈余管理行为。吴清华和王平心2007通过实证研究得出董事会规模与盈余管理呈现了一种负相关的关系，即越大的董事会规模越能抑制公司盈余管理的程度。为此本文认为，董事会代表股东大会行使期职权，当董事会的规模过小时，限制了一些投资者参与对管
27、理者行为的监督，从而容易发生盈余管理行为损害股东的利益。另外，董事会成员薪酬一定程度代表了董事行使他们的职权的效率，因此较高的董事成员薪资更能激励董事监督公司管理人员和日常工作的职责。假设1董事会规模与盈余管理程度负相关。假设2董事年薪与盈余管理程度负相关。独立董事比例按照董事与公司的关系，可以把董事会分为内部董事和外部董事两类。外部董事中，无关联的外部董事称为独立董事。与其他的董事不同，独立董事通常是法律、会计等方面的专家，并且与公司并无利益关系。引入独立董事能够提高董事会决策能力，保护中小投资者利益。研究表明，独立董事的监督抑制了管理者的舞弊行为，提高了财务报告信息的真实性，保护了外部投资
28、者利益。王立彦和刘军霞2003的实证研究发现，中国上市公司独立董事比例与盈余管理活动呈显著负相关的关系。中国的资本市场秩序尚不完善，保护投资者的相关法律体系也还没有健全，一部分独立董事还不具备应有的专业知识背景，这也大大地降低了董事会决策能力。并且一部分独立董事仍然受制于公司的管理者，丧失了其独立性，没有有效地监督公司管理者的行为，甚至个别独立公司与管理者合谋损害其他投资者的利益。但不能因为个别独立董事的“不懂事”或“不独立”就全盘否定了独立董事制度在抑制管理者的盈余管理行为方面而产生的优越性。我们应该相信随着我国资本市场的完善，独立董事的监督作用将会进一步凸显出来。假设3独立董事比例与盈余管
29、理程度负相关。监事会特征我国的公司治理模式采用二元治理模式，即在股东大会之下，既董事会又设立监事会。董事会主要负责制定公司的战略决策、选任高级管理人员，主要负责监督董事会和高级管理人员的行为，以及公司财务报告形成和对外报出的过程。监事会和董事会的法律地位是相等的，为了保证监事会内部监督的质量，必须确保监事会成员具备相关法律法规和会计等方面的知识或有一定的相关工作经验。我国的公司法规定，公司的董事以及高级管理人员不得从事公司8监事一职。相同于董事会，监事会实行的制度是议会制度，监事会成员人数会影响到监事会监督的效率。根据公司法规定，上市公司的内部公司治理结构应设立监事会，监事会的成员不得少于3人
30、。监事会最重要的职能是检查公司财务以及对董事、高管的行为进行监督。监事会作为我国公司治理结构中重要的一个法定监督机构。在协助外部审计、监督制约董事行为、保证财务信息质量的准确性、约束高级管理人员行为等方面，起到了不可替代的作用。一旦监事会的人数过少，就起不到应有的制约和监督作用，比较容易被董事会或公司高层控制。假设4监事会人数与盈余管理程度负相关。高管报酬公司所有者为了减少代理成本，他们会与公司的管理者签订报酬契约，来促使管理者为委托者的利益而努力工作。但是不同于一般的企业员工，高层管理者的工作比较复杂，他们的工作是否勤勉是否尽责无法直接观测，所以往往通过会计盈余信息来评价管理者的业绩的标准。
31、WATTS1986认为，为获得更高的报酬是管理者进行盈余管理的动机之一。而管理者有一定的会计政策选择的空间，这也促使他们通过盈余管理行为来调整盈余信息，这一行为就可能向所有者传递虚假信息。目前，会计盈余成为考核管理层业绩的主要指标。公司的管理者具有更多的信息优势，同时又具备一定的会计政策选择空间，他们为了达到目标“业绩”，就很可能进行盈余管理。假设5高管年薪与盈余管理程度正相关。232股权治理结构层面的假设从股权结构与盈余管理的角度本文的切入点在以下几个方面第一大股东持股比例在中国的金融市场上，上市公司“一股独大”的情况比较严重，又伴以公司治理机制的不完善以及“搭便车”等现象，使得上市公司往往
32、由“内部人”控制，这便增加了盈余管理的可能性。假设6第一大股东持股比例与盈余管理程度正相关。法人股比例在我国的证券市场中，公司出于获得配股资格、提高新股发行价格、避免摘牌等等的目的，法人股东有强烈的盈余管理动机。假设7法人股比例与盈余管理程度正相关。国家股比例9国家作为企业的所有者或企业的股东，本身并没有能力控制企业。而其所委托的行政机关、政府官员也没有积极地去监督企业日常运作。当国家股缺乏动力去有效地监督和控制企业的管理者，从而产生了内部人控制。国家股比例过高，也成为滋生盈余管理的温床。假设8国家股比例与盈余管理程度正相关。233其他假设一般认为，公司规模扩大，其组织结构的复杂程度也会随之扩
33、大。这时外部的股东、投资人、债权人等不容易直接观察、监督、约束管理者行为，导致公司的代理问题愈发严重，盈余管理的可能性也随之增大。其他假设9公司规模与盈余管理程度正相关。24研究方法及变量定义本文旨在研究浙江省A股上市公司盈余管理与公司治理之间是否存在相关性。仅考虑了盈余管理程度与治理结构之间的关系，并不考虑盈余管理的方向，故取了代表盈余管理的操控性应计利润的绝对值，以便于研究，用|DA|表示。分析方法选用描述性分析和回归分析。具体分析内容将在第三章明确解释。具体变量定义见表1。表1变量定义表变量符号变量涵义解释说明|DA|盈余管理程度NUMD董事会规模董事会人数IDP独立董事比例NUMJ监事
34、会规模监事会人数MDAS董事年薪前三名董事年薪EAS高管年薪前三名高管年薪FIST第一大股东持股比例第一大股东持股数/总股本FP法人股比例GP国家股比例ASSET公司规模期末总资产103实证分析31利用截面扩展的JONES模型计算可操控性应计利润在本文中，模型简化为T4321IAPPERECREVNDATTTT31T4321ATTTTTIAAPPEARECREVATA32TTTNDATADA33其中NDAT表示第T年末非操作性应计利润；TAT表示第T年末总应计利润额，REVT表示第T年末与第T1年末主营业务收入的差额，RECT表示第T年末与第T1年末应收账款的差额，PPET表示第T年末固定资产
35、的净额，IAT表示第T年末无形资产的净额。1、2、3、4、分别是2、2、3、4的参考估计值。第一步估计参数，利用普通最小二乘法OLS对公式32的线性模型回归，得到2、2、3、4的参考估计值1、2、3、4。（模型中不考虑应收账款净额的变化。）第二步把1、2、3、4代入（31）并利用2010年的数据计算事件期间的不可操控利润。第三步利用公式（33）计算可操控性应计利润。表2系数表系数未标准化系数BETATSIGB标准误方程1（常数）97751444051805464882291156250REVREC1950652853002003PPE079099089830408IA1661331281247
36、215R方264F17243F值为17243，在1的水平下显著，说明该模型有效。R方为0264，说明模型的因变量对自变量的解释程度为264。在此要特别解释的是，在采集数据的时候与其他文献不同，金额的单位11精确到元，所以数据分析后的常数大于其他文献。将系数带入，最终，公式31变为NDAT97751444096（REVTRECT）0079PPET0167IAT，再由公式33计算出可操控性应计利润DA，DA的绝对值|DA|即经过上一期总资产调整的盈余管理替代变量。32公司治理对盈余管理影响的回归模型本文以|DA|作为因变量，NUMD等反映公司治理结构的变量为自变量。利用SPSS对数据进行描述性分析
37、和回归分析。321描述性统计分析针对所搜集的数据做初步的统计分析，包括最大值及最小值、平均数、标准差，以了解数据的基本特性及自变数在样本间的分布情况。表3浙江A股上市公司治理结构描述性统计表描述统计量N极小值极大值均值标准差|DA|11732491582390E09310E08564E08NUMD11752211162956IDP117200072703493782NUMJ1173104581794MDAS117150000131886001599899916276526EAS11721150075428001501720413118892FIST117449769534331337FP117
38、0007441849175E01GP1170006923331112E01ASSET117223E08483E10396E09626E09有效的N117根据统计结果，从样本上的公司治理结构方面来看，董事会规模最小为5人，最大为22人，而中国公司法规定的董事会人数一般不超过19人。数据的分析结果显示，最少的独立董事比例为20，最多的一家公司的独立董事占了70的席位，平均值达到了近35，这个数据与全国的上市公司数12据相比，浙江A股上市公司的独立董事席位是大大超过了全国的平均值。监事会规模最小的公司仅有一位监事，平均值为4人，和公司法建议的“上市公司的监事会成员必须在3人以上5人一下”相比较，浙江
39、A股上市公司中监事会规模大于5人的样本为31个，这一结果并没有符合国家法律法规的要求。从股权结构的描述中，第一大股东持股的平均数为34，但是从个体上看有个别公司的第一大股东持股数较多，最多的公司第一大股东持有70以上的股份。法人股、国家股平均持股比例分别为849和331，虽然从平均数上看，这个数据不大，但是个别公司国家股持股数量、法人股持股数量及其庞大。最大的法人股持股量为74，最大的国家股持股数量为69。322回归分析本文以盈余管理的代替量可操纵应计利润|DA|为因变量，分别以描述公司治理结构的变量如董事会规模、监事会规模、第一大股东持股比例等作为因变量，采用SPSS统计软件进行回归分析。1
40、模型摘要表4模型汇总模型RR方调整R方标准估计的误差1732A536497399840406427E8A预测变量常量,ASSET,IDP,FP,NUMD,FIST,GP,NUMJ,EAS,MDAS。从表4来看，负相关系数R为0732，R方为0536，模型的解释程度在53以上，大致基本满足回归模型的线形假设。2方差分析表5ANOVABANOVAB模型平方和DF均方FSIG1回归198E199220E1813733000A残差171E19107160E17总计369E19116A预测变量常量,ASSET,IDP,FP,NUMD,FIST,GP,NUMJ,EAS,MDAS。B因变量|DA|13方差结
41、果分析由表5可知，F值为13733，SIG值为0000，可见回归模型具有统计学意义，线性关系显著。3回归系数与常数项检验表6回归系数系数A模型非标准化系数标准系数TSIGB标准误差BETA1常量5715E82835E82016046NUMD19321567602139708564111011383170IDP1408671430749215979661952862005NUMJ37620424113233356725831281711090MDAS145468480094203030003EAS67713502141581348180FIST49258914353018949453117163
42、2106FP416775658022351960941301865065GP1132522298637876598502252990003ASSET0600096636820000A因变量|DA|由表6的系数可以看出，IDP（独立董事比例）、MDAS（董事年薪）、GP（国家股比例）的回归系数分写是005、0003、0003，在5的显著水平之下，FP（法人股比例）的SIG系数为0065，NUMJ监事会规模的SIG的系数为090，在10的显著水平下，ASSET（公司规模）也通过了检验，其SIG的系数为000在1的显著水平下。323与盈余管理相关的变量综上，根据2010年浙江A股上市公司的数据，与盈
43、余管理相关的变量有（1）独立董事比例（BETA0195）独立董事比例与盈余管理呈负相关关系，验证了假设3“独立董事比例与盈余管理程度负相关”。说明在浙江A股上市公司中，独立董事确实认真履行了自身的职责，维护公司的整体利益，尤其关注了中小股东的合法权益不受损害。说明独立董事对管理者的监督和控制是有效的。14从对样本数据的分析可以看出浙江A股上市公司的董事会中，独立董事至少占了全部席位的20，最大的独立董事规模占了董事席位的727，浙江A股上市公司独立董事平均占有3493的席位（见表3浙江A股上市公司治理结构描述性统计表）。在样本数据中，独立董事占据了三分之一及以上的席位，首先避免了独立董事在董事
44、会中处于相对弱势的局面；其次，在前文的假设3中已经介绍了，独立董事通常是法律、会计等专业的专家，他们能够运用自身的专业知识更好的监督公司管理层的日常运营，能够帮助董事会提高决策能力；最后，相对庞大的独立董事规模很好的避免了当独立董事规模过小而使得独立董事受制于公司管理者，甚至与管理者合谋参与盈余管理的活动中。（2）监事会规模（BETA012，SIG011）与假设相反，监事会规模与盈余管理呈现了正相关的关系，说明了浙江A股上市公司的监事会成员并没有很好的利用自己的职权，采取行动抑制盈余管理现象。造成回归结果的原因，本文认为有以下几点第一，监事会的职责本身只在最后的监督和检查，监事会并不能任免董事
45、和高管成员，这本身就弱化了他们的权利，使得公司只重视董事会的意见而忽视监事会的作用。第二，浙江本身存在许多国有资产改制的上市公司，股东大会选出的监事或为国有资产、国有法人资产的代表，在某些企业中，监事会最终难免成为“摆设”。第三，浙江上市公司中，家族企业较多，在这些家族企业或某些上市公司中，监事会成员由内部的职工代表大会选出，在实际公司活动中，得不到高层管理者或者董事支持的人难以当选成为监事；这些监事在行政位置上处在公司高层管理人员的领导之下，也并不能有效地履行监事的职责。第四，在我国监事会规模一般为35人，公司法规定上市公司监事会规模不得低于3人，并建议监事会规模不宜超过5人，如前文321所
46、述，监事会规模超过5人的样本为31个，而监事会的规模也并不是越大越好，因为上市公司为了掩盖其自身盈余管理的行为，往往会增加许多没必要的监事席位。（3）董事年薪（BETA0420）董事年薪与盈余管理程度呈负相关的关系，验证了假设2“董事年薪与盈余管理程度负相关”，并且这种负相关的关系强于董事会规模。说明两权分离的现代公司治理的模式之下，浙江A股上市公司的董事会行使了自己的权利，监督了管理层的日常活动，约束了管理层的盈余管理行为。根据假设1和假设2的回归结果本文发现，在浙江上市公司中，较高的董事会年薪与庞大的董事会规模（假设1“董事会规模与盈余管理程度负相关）相比，利用激励董事会成员的方法，更能促
47、使他们来监督公司中高层的15日常管理与公司的日常经营。就公司治理层面来说，董事会于经理层的利益并不是完全契合的，独立性越强的董事会越能抑制盈余管理。一般认为，规模大的董事会或者较高的董事薪酬激励越能形成比较独立的董事会治理机构。而通过对浙江A股上市公司的实证研究可见，对于抑制盈余管理行为来说，给予公司董事更高的薪酬激励更能达到抑制盈余管理的目的。（4）法人股比例（BETA0130）法人股比例与盈余管理呈负相关的关系，与假设7“法人股比例与盈余管理程度正相关”。相反，这说明以浙江A股上市公司为例，控制上市公司的法人股的个人、团体或企业，对监督企业管理者以抑制盈余管理是有效的。就样本中的浙江A股上
48、市公司的股权集中程度来看，在前文321中的描述统计中本文介绍过，浙江A股上市公司的股权是相对集中的（第一大股东平均持股数为34，国家股与法人股的平均持股量分别为849和331），相对集中的股权集中程度便形成了几个大股东互相制约、互相监督的局面。这样一方面避免了法人股高度集中，从而欺压小股东的行为；另一方面也有效改善了股权分散的情况下大量的中小股东“搭便车”的现象。（5）国家股比例（BETA0225）国家股比例与盈余管理呈正相关关系，验证了假设8“国家股比例与盈余管理程度正相关”。从前文321的描述统计中我们可以看出，虽然浙江民营企业遍地开花，但是上市的浙江企业，国家股所占据的比例并不是一个小数
49、目。样本中有7家上市公司国有股比例大于25，其中又有4家公司大于40。上市公司的国家股持股人往往并不具有相关专业素质，他们往往脱离公司的日常经营和高层决策，所以并不能够有效监督公司的日常经营情况。国家股的持有者更关心的是公司的盈利能为他们带来多少好处，他们往往是政府或行政机关的某部门或者某官员，他们持股的目的是为了提高自身的政绩或提升自我价值。本文认为我们有理由相信他们纵容盈余管理的现象发生，甚至本身就参与到了盈余管理的过程中。另外，样本公司的数据还显示，国家股比例较高的公司往往规模也较大，这在另外一个层面上验证了假设9“公司规模与盈余管理程度正相关”。（6）公司规模（BETA0663）公司规模与盈余管理程度呈现了明显的正相关关系，验证了假设9“公司规模与盈余管理程度正相关”。结论证明，当公司规模越大、组织复杂程度越高时，盈余管理的程度越高。原因是一方面，当公司拥有复杂的组织结构时，外部人士变得不容易直接观察、监督、控制管理者的行为，这便导致公司的代理问题愈发的严重，16增大了盈余管理的可能性；另一方面，个别上市公司注重于“形象工程”的建设，这样有利于他们吸引更多的资金流入
