1、本科毕业设计（论文）任务书题目MBO融资的财务风险研究学院商学院专业财务管理班级学号学生姓名指导教师一、主要任务与目标（一）主要任务在商学院规定的毕业论文撰写期间内，根据师生共同商定的毕业论文选题MBO融资的财务风险研究，综合运用本科阶段所学财务管理专业知识和相关学科知识，撰写一篇具有一定的理论价值和应用价值、篇幅不少于8000字的毕业论文。（二）目标论文的主要目标是是要在阐明MBO融资对MBO成功的重要性的基础上，结合具体案例分析和总结我国目前MBO融资中存在的财务风险以及其控制存在的问题，并提出进一步提高MBO融资中财务风险管理水平的对策。二、主要内容与基本要求（一）主要内容本文属于根据学
2、到的财务管理理论知识结合MBO融资风险实际问题的应用型论文，对提高MBO融资中财务风险管理水平，提升MBO融资成功率具有一定的现实意义。论文的具体研究内容主要集中在以下五个方面（1）MBO简介及其国内外发展状况；（2）MBO融资在MBO成功实施中的重要作用；（3）MBO融资中的主要财务风险及成因分析；（4）MBO融资风险控制存在的问题；（5）进一步提高MBO融资中财务风险管理水平的对策。本文的重点是（1）MBO融资中的主要财务风险及成因分析；（2）MBO融资风险控制存在的问题及对策研究。本文的难点和创新之处也主要在于此。（二）基本要求1、严格按照毕业论文撰写进度和计划，完成文献资料的收集、开题
3、报告的撰写、外文文献的收集和翻译和毕业论文的撰写等项工作。2、开题报告应反映该课题的最新发展成果与研究动态，力求层次清晰、格式规范。3、外文文献应与毕业论文密切相关，外文文献译文应忠实原文、语言流畅。4、毕业论文应结构完整、观点鲜明、论证充分、思维严密、内容充实、格式规范，力求有所创新。在阐明MBO融资对MBO成功的重要性时要公允、周全、中肯；总结MBO融资风险控制存在的问题时一定要根据目前MBO融资的实际情况，要有数据和一定的案例分析。对策方面要有针对性、要具体、要有所创新。5、论文写作过程中要自始至终保持认真的态度，尊重老师，积极探讨。三、计划进度2010100820101122完成毕业论
4、文选题2010112320110110完成文献综述、开题报告及外文翻译2011011120110311完成毕业论文初稿2011031220110503毕业实习，修改论文2011050420110512毕业论文定稿四、主要参考文献1刘雄辉浅议MBO融资的财务风险和问题财经界,200911P1021032余汉生我国上市公司管理层收购的融资分析武汉理工大学学报,20102P323王勇双汇MBO的意外中国经济周刊,201012P52534杨浩余基于国内多家企业MBO案例的分析未来与发展,20096P26275陶元磊京山轻机MBO背后的治理困境及启示财务与会计,20102P43456季光伟我国管理层收购
5、中的融资问题研究中国经贸导刊,20104P887阳顺英管理层收购融资风险的规避与防范生产力研究,200921P80818罗萌国有企业实施管理层收购（MBO）问题研究北方经济,20098P59619祁桐MBO的现状与前景硕士论文武汉大学,2005P1510李研国企高管钟情MBO新财经,20101P5759本科毕业论文文献综述题目MBO融资的财务风险研究一、前言部分管理层收购MANAGEMENTBUYOUTS，MBO是指公司经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司目的并获得预期收益的一种收购行为。20世纪70年代以来，MB
6、O作为一种便利的所有权转换和可行的融资形式迅速成为一种全球现象，近年来在我国也得到了很大发展。在我国转型时期特殊的历史背景下，MBO一方面在降低代理成本、重构经营者激励约束机制、促进管理效率提高等方面具有积极作用，不失为深化国有企业产权改革的一条路径选择；另一方面，由于我国国有企业原始资产的来源、发展过程中对融资的利益关联性等方面的因素，MBO中出现了问题，特别是对MBO收购价格的公正性、收购资金来源等，这些使得资本市场上充满了质疑之声。事实上，我国缺乏大规模进行MBO的诸多外在条件，其中最重要的就是融资条件。因为在实际操作过程中，由于管理层能够提供的资金极为有限，绝大部分的资金需要通过其他途
7、径融通。因此融资能否成功是关系到整个收购能否进行和成功的关键因素。由于我国长期受计划经济的影响，企业管理层收入相对都比较低，他们往往只能够支付收购金额中很小的一部分，其余大部分要通过融资来弥补。与发达国家相比，我国现有法律许可范围内的金融工具又十分有限，因此融资便成为难题。控制融资中的财务风险，将有助于提高MBO融资的成功率。本文将对国内外关于MBO融资的财务风险方面的研究成果进行综述，主要将围绕MBO融资中的主要财务风险及成因、MBO融资风险控制存在的问题、提高MBO融资中财务风险管理水平的对策几方面进行。二、主体部分（一）国外关于MBO融资的财务风险问题的研究MBO起源于20世纪70年代晚
8、期的英国，到80年代，已作为一种便利的所有权转换形式和可行的融资形式在英国逐渐大行其道。之后，MBO在美国、俄罗斯、东欧、等经济转型国家的国有企业改革过程中出现。在日本，一些在经济危机中陷入困境的企业也采取了管理层收购的方式对企业进行拯救。国外多年的实务操作和理论研究为MBO奠定了深厚的理论基础，研究者也从不同角度对MBO的理论依据有过不同的探讨，较为经典的理论有公司治理结构理论、委托代理理论、人力资本理论、激励理论等等。哈罗德松德霍夫与马库斯斯塔尔（1992）认为MBO的私有化主要发生在可预计快速投资回报的工业，换言之，在服务、批发和零售部门。尽管如此，有大多数管理层收购发生在核心工业部门如
9、家电行业，汽车制造，钢铁，光学仪器和精密机械，这些表明更多的投资密集区可以用这种方法私有化。管理者更倾向于收购当地竞争较低的企业。此外，查理威尔（1996）认为MBO通常导致公司绩效的改善。MBO为管理层提供创业的机会，这些管理层先前做决定时曾受到不利行政命令的阻挠。并且绩效会在后管理层收购时期改善，对就业的影响尚不清楚，但不会造成广泛的失业，管理层会增加强迫性劳动；MBO将改进财务管理；管理效率将大大提高。（二）国内关于MBO融资的财务风险问题的研究1、国内MBO融资状况MBO在我国虽然起步较晚，但发展迅速。由于其涉及到国有资产转让等敏感问题，曾一度被叫停，可谓经历了一波三折的坎坷历程。MB
10、O凭借其在解决委托代理问题、提高企业经营绩效及改变企业产权方面的有效作用，迅速引起了经济学界的广泛关注，并对此进行了一系列研究。总体来看，国内经济学家对MBO的理论性研究较少，主要是实用性研究。我国管理层收购的融资状况不容乐观，但众多学者认为我国仍然可以通过拓宽融资渠道、创新融资方式和金融工具创新来解决问题。张萍（2006）我国企业应该借鉴国外管理层收购的实践经验，并结合我国管理层收购的现实需要，通过引入多层次的战略投资者，改变融资机制，实现管理层收购的融资优化，并通过专业的财务顾问来进行融资方式的创新，以实现综合利用多种融资工具并控制风险和收购成本。张莉（2006）认为我国的MBO之所以存在
11、种种问题，主要原因之一是现行的法律法规制度不健全，滞后的政策和法律法规与融资的一些可行性方案相脱节，在很大程度上制约了收购融资在金融市场上的有效运行。在完善MBO相关法律的同时，应当有条件地改革金融法律制度。李继（2006）认为为了避免MBO融资风险，必须在规范MBO融资过程中建立强有力的外部监管和监督体系，包括坚强信息披露制度建设；中介机构的监督；政府监督与中小股东参与；非市场监督等等。2、MBO融资的财务风险作为一项特殊的并购活动，管理层收购所面临的财务风险较大。游坚平、石兆（2003）从指定MBO计划到实施企业整合整个操作过程中所存在的不确定性和风险入手，对影响MBO企业财务风险的主要因
12、素进行详细分析，指出财务风险主要受资本供求变化、利率水平变动、获利能力变化和资金结构（即财务杠杆或负债融资情况）变化的影响，其中财务杠杆对财务风险的影响最大。利用财务杠杆负债融资会产生企业股东或所有者权益的变动风险，甚至可能导致企业破产。李冰（2006）指出MBO大量应用财务杠杆，而财务杠杆风险包括1还本风险，即收购方不能按期偿还本金引起经济损失的可能；2成本风险，即不能按期支付利息或股息而引起经济损失的可能；3再筹资风险，即不能及时再筹集到所需资金，或再筹资成本增加而引起经济损失的可能4财务风险，即股权投资者因债权性筹资的增加而可能遭受损失的风险。同时负债融资可以成为一种引起财务风险的重要诱
13、因。MBO融资即为负债融资，所以MBO融资中的财务风险也表现为负债融资的财务风险，邱希军（2010）认为，因为负债融资，企业出于偿还利息和本金的考量，企业正常的现金流量的使用会受到控制，财务危机发生的可能性就会出现。企业的税前和利息前的利润也必然会受到影响，而这一数字的波动和变化也会相应的引起企业的股权收益的波动，股权的收益和企业的利润的波动，则是象征着企业的业绩波动，这样会给企业产生各种不同的负面影响，比如信誉度的损失。3、MBO融资的财务风险防范与控制罗根苗（2008）认为关于MBO财务风险管理及预警措施首要是建立企业财务风险预警机制一是建立短期财务预警系统与编制现金流量预算；二是建立财务
14、分析指标体系与长期财务预警系统。在加强对融资风险的管理和控制中，首先要正确选择融资方式；其次要合理确定资本结构，控制负债经营风险；最后要拓宽融资渠道，进行金融创新。综述，MBO企业财务风险的管理需要企业各个环节的配合努力，事前要加强预警和防范，事中要注意监督和控制，事后要及时进行反馈和评价，通过建立切实可行的风险管理机制，企业在管理层收购过程中的财务风险将会大大降低。邱希军（2010）认为控制MBO融资引起的财务风险，首先要控制负债的额度，让企业的负债额度保持在一个适度的状态下，这样企业的经营能力就不会受到影响，也不会出现负债的规模与企业自身的风险承担能力差距太大的情况，进而产生资不抵债的情况
15、。第二，在企业具有了一定的负债之后，要能够识别因为这些负债融资而产生的各种各样的财务风险，进而能够针对财务风险的种类给出合理的解决对策。第三，合理的预测企业自身的经营前景。第四，企业还要能够很好地认识自己所处宏观环境。最后，企业在经过对自己所处的宏观和微观环境进行认真分析研究之后，要在自己企业内部的财务管理系统内建立一个财务风险预警机制，针对各种不同的财务风险等级，制定不同的风险管理策略，让财务风险的程度降低到最低。此外，针对MBO整个过程，袁明，卿文芳，余浩虹（2005）等指出首先应加强中介机构建设，对MBO方案的必要性和可行性进行论证和服务。其次应逐步放宽银行贷款的政策性限制，引进战略投资
16、者，优化上市公司融资结构。最后企业应设立长期高管股票期权激励方案，为将来MBO融资“未雨绸缪”。王建刚，朱雷针认为防范管理层收购的财务风险，应从三个方面人手一是收购前的可行性分析和论证，明确公司进行管理层收购的目的，保证通过管理层收购活动能真正有利于公司的结构调整、业务整合与重组，改善经营业绩；二是收购后的业务重组，确保稳定的现金流量，从国外管理层收购的案例可以看出，实施收购后，企业往往积极致力于内部的改革，加强管理、业务整合、降低费用和有关开支自筹，使经营绩效得到较大改善；三是收购后的资本重组，通过部分资产变现，引人新的外部投资者等多种方式拓宽还款渠道，降低财务风险。三、总结部分MBO的资金
17、来源分为两部分一是内部资金，即管理层的自筹资金；二是外部融资。由于MBO标的的价值一般远远超过收购主体管理层的支付能力，管理层的支付能力与收购价格之间的差额就需要通过融资来弥补，可以说，融资是整个收购能否顺利进行的关键。而财务风险是影响MBO融资成功与否的关键因素，因此如何降低MBO融资中的财务风险，提高MBO融资成功率就成了当务之急。通过对国内外有关MBO融资的财务风险的理论文献进行阅读，我们可以发现在该领域的研究还存在以下问题MBO过程中财务风险的含义很丰富，涉及也很广泛。而我国目前对MBO融资的财务风险防范问题的研究主要侧重于融资后企业财务风险的防范，对于融资中的财务风险及防范问题研究较
18、少。不久的将来，人们必会意识到整个融资过程都是密不可分，息息相关，对此的研究也会随着MBO的发展而更加深入。主要参考文献1张萍管理层收购融资问题研究硕士论文对外经济贸易大学,2006P242张莉我国企业管理层收购的财务问题研究硕士论文对外经济贸易大学,2006P373李继国有企业管理层的收购财务问题研究硕士论文安徽大学,2006P324游坚平,石兆管理层收购财务风险及其防范科技情报开发与经济,200310P1195李冰我国MBO融资问题研究硕士论文华东师范大学,2006P326邱希军浅析负债融资的财务风险与对策现代经济信息,20106P1267罗根苗MBO财务风险博弈分析与管理安徽科技,200
19、82P508袁明,卿文芳,余浩虹我国企业管理层收购的财务风险及防范湖南工业职业技术学院学报,20055P47P489王建刚,朱雷管理层收购融资、定价、风险防范与信息披露财贸研究,20044P9010刘雄辉浅议MBO融资的财务风险和问题财经界,200911P10210311余汉生我国上市公司管理层收购的融资分析武汉理工大学学报,20102P3212王勇双汇MBO的意外中国经济周刊,201012P525313杨浩余基于国内多家企业MBO案例的分析未来与发展,20096P262714陶元磊京山轻机MBO背后的治理困境及启示财务与会计,20102P434515季光伟我国管理层收购中的融资问题研究中国经
20、贸导刊,20104P8816阳顺英管理层收购融资风险的规避与防范生产力研究,200921P808117罗萌国有企业实施管理层收购（MBO）问题研究北方经济,20098P596118祁桐MBO的现状与前景硕士论文武汉大学,2005P1519李研国企高管钟情MBO新财经,20101P575920安春梅管理层收购的风险分析及其防范商业研究,20048P12021CHARLIEWEIR,1996“MANAGEMENTBUYOUTSANDENTREPRENEURIALOPPORTUNITIES“,MANAGEMENTDECISION,VOL34,PP232822HARALDSONDHOFANDMARKU
21、SSTAHL,1992MANAGEMENTBUYOUTSANDENTREPRENEURIALOPPORTUNITIES，INTERECONOMICS,VOL27,NUMBER5,PP210214本科毕业设计（论文）开题报告题目MBO融资的财务风险研究一、论文选题的背景、意义（一）背景随着中国经济体制改革进程的深入，国有企业改革也不断取得进展，企业产权多元化成为国有企业改革的主要思路和发展方向。在国有企业产权多元化的过程中，管理层作为一类产权主体出现在改革视野中，MBO因此也成为国有企业产权改革的一种可选择方式。从政策放松，MBO试水到过程不规范，突然被财政部叫停，继而国资委成立，开始规范MBO
22、。到2004年“大型国有企业不许搞管理层收购，中小企业可以探索，但须在国务院国资委出台更细化的规范文件后”，MBO可谓是毁誉参半，对于它的争论从未停止过。应该承认，中国企业MBO过程中出现的问题确实很多，但我们不能因噎废食，不能因为MBO一出现问题或发现问题就怀疑、反对甚至停止，我们只有在MBO过程中不断地解决问题，完善其运行机制，MBO在中国才能够不断地推进，也才能够在国有企业产权改革和提高企业经营绩效方面发挥其应有的作用。目前国内的MBO研究较多集中于融资，而较少针对其带来的财务风险。（二）意义我国MBO融资尤其自身的特点，融资渠道较狭窄，从融资的财务风险对MBO进行研究，主要是为了解决影
23、响MBO融资中的关键障碍，同时也是为了消除人们的疑虑，只要MBO操作符合国家的相关政策、法规，具有合理性且运用得当，它就可以在产权改革、公司治理结构完善和经营者激励等方面发挥积极作用。因此，对MBO融资的财务风险进行研究具有重要的理论和现实意义1、本文在我国现有的政策、法律法规下对MBO融资中的主要财务风险及成因分析，MBO融资风险控制存在的问题及对策进行研究，具有一定的理论意义，在一定程度上丰富和发展了管理层收购的研究内容。2、对我国MBO融资的财务风险及其风险控制的对策进行研究，可以完善MBO融资的运行机制，有效提高MBO融资成功率，促进企业良性可持续发展。（三）文献综述1、国外关于MBO
24、融资的财务风险问题的研究MBO起源于20世纪70年代晚期的英国，到80年代，已作为一种便利的所有权转换形式和可行的融资形式在英国逐渐大行其道。之后，MBO在美国、俄罗斯、东欧、等经济转型国家的国有企业改革过程中出现。在日本，一些在经济危机中陷入困境的企业也采取了管理层收购的方式对企业进行拯救。国外多年的实务操作和理论研究为MBO奠定了深厚的理论基础，研究者也从不同角度对MBO的理论依据有过不同的探讨，较为经典的理论有公司治理结构理论、委托代理理论、人力资本理论、激励理论等等。哈罗德松德霍夫与马库斯斯塔尔（1992）认为MBO的私有化主要发生在可预计快速投资回报的工业，换言之，在服务、批发和零售
25、部门。尽管如此，有大多数管理层收购发生在核心工业部门如家电行业，汽车制造，钢铁，光学仪器和精密机械，这些表明更多的投资密集区可以用这种方法私有化。管理者更倾向于收购当地竞争较低的企业。此外，查理威尔（1996）认为MBO通常导致公司绩效的改善。MBO为管理层提供创业的机会，这些管理层先前做决定时曾受到不利行政命令的阻挠。并且绩效会在后管理层收购时期改善，对就业的影响尚不清楚，但不会造成广泛的失业，管理层会增加强迫性劳动；MBO将改进财务管理；管理效率将大大提高。2、国内关于MBO融资的财务风险问题的研究（1）国内MBO融资状况MBO在我国虽然起步较晚，但发展迅速。由于其涉及到国有资产转让等敏感
26、问题，曾一度被叫停，可谓经历了一波三折的坎坷历程。MBO凭借其在解决委托代理问题、提高企业经营绩效及改变企业产权方面的有效作用，迅速引起了经济学界的广泛关注，并对此进行了一系列研究。总体来看，国内经济学家对MBO的理论性研究较少，主要是实用性研究。我国管理层收购的融资状况不容乐观，但众多学者认为我国仍然可以通过拓宽融资渠道、创新融资方式和金融工具创新来解决问题。张萍（2006）我国企业应该借鉴国外管理层收购的实践经验，并结合我国管理层收购的现实需要，通过引入多层次的战略投资者，改变融资机制，实现管理层收购的融资优化，并通过专业的财务顾问来进行融资方式的创新，以实现综合利用多种融资工具并控制风险
27、和收购成本。张莉（2006）认为我国的MBO之所以存在种种问题，主要原因之一是现行的法律法规制度不健全，滞后的政策和法律法规与融资的一些可行性方案相脱节，在很大程度上制约了收购融资在金融市场上的有效运行。在完善MBO相关法律的同时，应当有条件地改革金融法律制度。李继（2006）认为为了避免MBO融资风险，必须在规范MBO融资过程中建立强有力的外部监管和监督体系，包括坚强信息披露制度建设；中介机构的监督；政府监督与中小股东参与；非市场监督等等。（2）MBO融资的财务风险作为一项特殊的并购活动，管理层收购所面临的财务风险较大。游坚平、石兆（2003）从指定MBO计划到实施企业整合整个操作过程中所存
28、在的不确定性和风险入手，对影响MBO企业财务风险的主要因素进行详细分析，指出财务风险主要受资本供求变化、利率水平变动、获利能力变化和资金结构（即财务杠杆或负债融资情况）变化的影响，其中财务杠杆对财务风险的影响最大。利用财务杠杆负债融资会产生企业股东或所有者权益的变动风险，甚至可能导致企业破产。李冰（2006）指出MBO大量应用财务杠杆，而财务杠杆风险包括还本风险，即收购方不能按期偿还本金引起经济损失的可能；成本风险，即不能按期支付利息或股息而引起经济损失的可能；再筹资风险，即不能及时再筹集到所需资金，或再筹资成本增加而引起经济损失的可能；财务风险，即股权投资者因债权性筹资的增加而可能遭受损失的
29、风险。同时负债融资可以成为一种引起财务风险的重要诱因。MBO融资即为负债融资，所以MBO融资中的财务风险也表现为负债融资的财务风险，邱希军（2010）认为，因为负债融资，企业出于偿还利息和本金的考量，企业正常的现金流量的使用会受到控制，财务危机发生的可能性就会出现。企业的税前和利息前的利润也必然会受到影响，而这一数字的波动和变化也会相应的引起企业的股权收益的波动，股权的收益和企业的利润的波动，则是象征着企业的业绩波动，这样会给企业产生各种不同的负面影响，比如信誉度的损失。（3）MBO融资的财务风险防范与控制罗根苗（2008）认为关于MBO财务风险管理及预警措施首要是建立企业财务风险预警机制一是
30、建立短期财务预警系统与编制现金流量预算；二是建立财务分析指标体系与长期财务预警系统。在加强对融资风险的管理和控制中，首先要正确选择融资方式；其次要合理确定资本结构，控制负债经营风险；最后要拓宽融资渠道，进行金融创新。综述，MBO企业财务风险的管理需要企业各个环节的配合努力，事前要加强预警和防范，事中要注意监督和控制，事后要及时进行反馈和评价，通过建立切实可行的风险管理机制，企业在管理层收购过程中的财务风险将会大大降低。邱希军（2010）认为控制MBO融资引起的财务风险，首先要控制负债的额度，让企业的负债额度保持在一个适度的状态下，这样企业的经营能力就不会受到影响，也不会出现负债的规模与企业自身
31、的风险承担能力差距太大的情况，进而产生资不抵债的情况。第二，在企业具有了一定的负债之后，要能够识别因为这些负债融资而产生的各种各样的财务风险，进而能够针对财务风险的种类给出合理的解决对策。第三，合理的预测企业自身的经营前景。第四，企业还要能够很好地认识自己所处宏观环境。最后，企业在经过对自己所处的宏观和微观环境进行认真分析研究之后，要在自己企业内部的财务管理系统内建立一个财务风险预警机制，针对各种不同的财务风险等级，制定不同的风险管理策略，让财务风险的程度降低到最低。此外，针对MBO整个过程，袁明，卿文芳，余浩虹（2005）等指出首先应加强中介机构建设，对MBO方案的必要性和可行性进行论证和服
32、务。其次应逐步放宽银行贷款的政策性限制，引进战略投资者，优化上市公司融资结构。最后企业应设立长期高管股票期权激励方案，为将来MBO融资“未雨绸缪”。王建刚，朱雷针（2004）认为防范管理层收购的财务风险，应从三个方面人手一是收购前的可行性分析和论证，明确公司进行管理层收购的目的，保证通过管理层收购活动能真正有利于公司的结构调整、业务整合与重组，改善经营业绩；二是收购后的业务重组，确保稳定的现金流量，从国外管理层收购的案例可以看出，实施收购后，企业往往积极致力于内部的改革，加强管理、业务整合、降低费用和有关开支自筹，使经营绩效得到较大改善；三是收购后的资本重组，通过部分资产变现，引人新的外部投资
33、者等多种方式拓宽还款渠道，降低财务风险。3、国内外研究总结MBO的资金来源分为两部分一是内部资金，即管理层的自筹资金；二是外部融资。由于MBO标的的价值一般远远超过收购主体管理层的支付能力，管理层的支付能力与收购价格之间的差额就需要通过融资来弥补，可以说，融资是整个收购能否顺利进行的关键。而财务风险是影响MBO融资成功与否的关键因素，因此如何降低MBO融资中的财务风险，提高MBO融资成功率就成了当务之急。通过对国内外有关MBO融资的财务风险的理论文献进行阅读，我们可以发现在该领域的研究还存在以下问题MBO过程中财务风险的含义很丰富，涉及也很广泛。而我国目前对MBO融资的财务风险防范问题的研究主
34、要侧重于融资后企业财务风险的防范，对于融资中的财务风险及防范问题研究较少。不久的将来，人们必会意识到整个融资过程都是密不可分，息息相关，对此的研究也会随着MBO的发展而更加深入。二、研究的基本内容与拟解决的主要问题（一）研究的基本内容1、MBO简介及其国内外发展状况；2、MBO融资在MBO成功实施中的重要作用；3、MBO融资中的主要财务风险，包括广义财务风险与狭义财务风险在内，及资金结构变动、利率水平变动等成因分析；4、MBO融资风险管理存在的问题，包括缺乏MBO融资风险管理意识，在MBO融资过程中缺乏风险识别、评估、管理和监控，缺乏对MBO融资风险进行定期的复核和再评估等；5、进一步提高MB
35、O融资中财务风险管理水平的对策，主要从政府、企业自身与中介机构角度进行考察。（二）拟解决的主要问题1、MBO融资中存在的财务风险内容2、MBO融资风险管理存在的问题及对策研究3、如何进一步提高MBO融资中财务风险管理水平三、研究的方法与技术路线（一）研究方法1、文献研究法。首先对于国内外相关理论文献进行广泛阅读，了解掌握国内外相关理论动态打好理论基础。2、案例分析法。通过国内MBO融资成功实现的企业案例，利用现有的数据，在财务风险分析内容中进行研究。3、比较研究法。比较国内与国外MBO融资渠道，融资比例等方面的内容，总结出我国MBO融资中存在的风险问题以及进一步风险的控制对策。（二）技术路线M
36、BO融资的财务风险研究四、研究的总体安排与进度2010100820101122完成毕业论文选题2010112320110110完成文献综述、开题报告及外文翻译MBO概述MBO简介MBO国内外发展状况MBO融资在MBO成功实施中的重要作用MBO融资中的主要财务风险及成因分析MBO融资中的主要财务风险MBO融资中主要财务风险的成因MBO融资风险管理存在的问题进一步提高MBO融资中财务风险管理水平的对策政府角度企业角度中介机构角度在MBO融资过程中缺乏风险识别、评估、管理和监控缺乏对MBO融资风险进行定期的复核和再评估广义财务风险狭义财务风险利率水平变动缺乏MBO融资风险管理意识资金结构变动2011
37、011120110311完成毕业论文初稿2011031220110503毕业实习，修改论文2011050420110512毕业论文定稿五、主要参考文献1张萍管理层收购融资问题研究硕士论文对外经济贸易大学,2006P242张莉我国企业管理层收购的财务问题研究硕士论文对外经济贸易大学,2006P373李继国有企业管理层的收购财务问题研究硕士论文安徽大学,2006P324游坚平,石兆管理层收购财务风险及其防范科技情报开发与经济,200310P1195李冰我国MBO融资问题研究硕士论文华东师范大学,2006P326邱希军浅析负债融资的财务风险与对策现代经济信息,20106P1267罗根苗MBO财务风险
38、博弈分析与管理安徽科技,20082P508袁明,卿文芳,余浩虹我国企业管理层收购的财务风险及防范湖南工业职业技术学院学报,20055P47P489王建刚,朱雷管理层收购融资、定价、风险防范与信息披露财贸研究,20044P9010刘雄辉浅议MBO融资的财务风险和问题财经界,200911P10210311余汉生我国上市公司管理层收购的融资分析武汉理工大学学报,20102P3212王勇双汇MBO的意外中国经济周刊,201012P525313杨浩余基于国内多家企业MBO案例的分析未来与发展,20096P262714陶元磊京山轻机MBO背后的治理困境及启示财务与会计,20102P434515季光伟我国管
39、理层收购中的融资问题研究中国经贸导刊,20104P8816阳顺英管理层收购融资风险的规避与防范生产力研究,200921P808117罗萌国有企业实施管理层收购（MBO）问题研究北方经济,20098P596118祁桐MBO的现状与前景硕士论文武汉大学,2005P1519李研国企高管钟情MBO新财经,20101P575920安春梅管理层收购的风险分析及其防范商业研究,20048P12021CHARLIEWEIR,1996“MANAGEMENTBUYOUTSANDENTREPRENEURIALOPPORTUNITIES“,MANAGEMENTDECISION,VOL34,PP232822HARALD
40、SONDHOFANDMARKUSSTAHL,1992”MANAGEMENTBUYOUTSANDENTREPRENEURIALOPPORTUNITIES“，INTERECONOMICS,VOL27,NUMBER5,PP210214（2011届）本科毕业设计（论文）题目MBO融资的财务风险研究学院商学院专业财务管理班级学号学生姓名指导教师诚信声明我声明，所呈交的论文（设计）是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文（设计）中的
41、所有内容均真实、可信。论文（设计）作者签名签名日期年月日授权声明学校有权保留送交论文（设计）的原件，允许论文（设计）被查阅和借阅，学校可以公布论文（设计）的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文（设计），学校必须严格按照授权对论文（设计）进行处理不得超越授权对论文（设计）进行任意处置。论文（设计）作者签名签名日期年月日摘要国企改革一直是我国经济体制改革的难点所在，“所有者缺位”问题始终束缚着改革的步伐，产权不清导致我们无法建立真正的现代企业制度，这势必造成国有企业效率低下、国家包袱沉重的现象。在这个大背景下，作为解决国有企业“所有者缺位”问题以及国有资本退出的一种有效渠道，MBO
42、MANAGEMENTBUYOUT，即管理层收购在我国应运而生。1999年，四通公司的改制被业内人士认为是我国第一起MBO案例，此后，我国的MBO便如火如荼地展开。MBO到底是“改革利器”还是“害群之马”一时间，MBO在支持者与反对者激烈的争论声中陷入了困境。一方面，MBO的确解决了一些企业的效率问题；另一方面，也有人提出MBO是侵蚀国有资产的工具，它使管理层一夜暴富，身价百万，对于其他一些利益相关者来讲，是极大的不公平。应该承认，中国企业MBO过程中出现的问题确实很多，但我们不能因噎废食，不能因为MBO一出现问题或发现问题就怀疑、反对甚至停止，我们只有在MBO过程中不断地解决问题，完善其运行机
43、制，MBO在中国才能够不断地推进，也才能够在国有企业产权改革和提高企业经营绩效方面发挥其应有的作用。本文在阐明MBO融资对MBO成功的重要性的基础上，结合具体案例分析和总结我国目前MBO融资中存在的财务风险以及其管理存在的问题，并提出进一步提高MBO融资中财务风险管理水平的对策。关键词管理层收购；融资；财务风险ABSTRACTSTATEENTERPRISESREFORMHASBEENTHEDIFFICULTYLIESINCHINASECONOMICREFORM,“OWNERABSENCE“THEPACEOFREFORMHASALWAYSBEENTIED,UNCLEARPROPERTYRIGHT
44、S,WECANNOTESTABLISHTHETRUECAUSESOFMODERNENTERPRISESYSTEM,THISWILLINEVITABLYRESULTININEFFICIENTSTATEOWNEDENTERPRISES,THEHEAVYBURDENOFTHEPHENOMENONOFSTATEINTHISBACKDROP,THESTATEOWNEDENTERPRISESASASOLUTION,“THEOWNEROFABSENCE“ANDTHEWITHDRAWALOFSTATECAPITALISANEFFECTIVECHANNEL,MBOINCHINACAMEINTOBEINGIN19
45、99,STONEWASTHECOMPANYSRESTRUCTURINGOFTHEINDUSTRYTHATISTHEFIRSTCASEFROMTHEMBO,AFTERTHEMBOINCHINAWILLBEINFULLSWINGMBOINTHEENDISTHE“WEAPONOFREFORM“OR“BLACKSHEEP“FORATIME,MBOSUPPORTERSANDOPPONENTSINAHEATEDDEBATESOUNDINTOACORNERONTHEONEHAND,MBODIDSOMEBUSINESSEFFICIENCYTOSOLVETHEPROBLEMTHEOTHERHAND,ITWASS
46、UGGESTEDTHATMBOISATOOLFOREROSIONOFSTATEASSETS,WHICHALLOWSMANAGEMENTTOGETRICH,WORTHMILLIONS,FORANUMBEROFOTHERSTAKEHOLDERS,THISISAVERYGREATINJUSTICESHOULDBERECOGNIZEDTHATTHEPROCESSOFCHINESEENTERPRISESMBODIDALOTOFPROBLEMS,BUTWECANNOTUNWORTHY,NOTBECAUSEOFAPROBLEMORFINDMBOQUESTIONSUSPECT,OPPOSEOREVENSTOP
47、,WEHAVEONLYBEENINTHEMBOPROCESSANDSOLVEPROBLEMS,IMPROVETHEIROPERATINGMECHANISMS,MBOINCHINACANCONTINUETOADVANCE,BUTALSOBEABLETOPROPERTYRIGHTSREFORMINSTATEOWNEDENTERPRISESTOIMPROVEBUSINESSPERFORMANCEANDTOPLAYITSDUEROLEINTHISPAPER,TOCLARIFYTHEFINANCINGOFTHEMBOONTHEBASISOFTHEIMPORTANCEOFSUCCESS,COMBINEDW
48、ITHSPECIFICCASESTUDIESANDSUMMARYOFTHECURRENTMBOFINANCINGANDFINANCIALRISKTHATEXISTINTHEPROBLEMSOFITSMANAGEMENT,ANDMBOFINANCINGFURTHERENHANCETHELEVELOFFINANCIALRISKMANAGEMENTMEASURESKEYWORDSMANAGEMENTBUYOUTFINANCINGFINANCIALRISK目录一、引言1二、MBO操作流程及发展现状1（一）MBO简介1（二）MBO国内外发展状况4三、MBO融资在MBO成功实施中的重要作用5（一）MBO融
49、资方式5（二）MBO融资对成功实施MBO的重要作用6四、MBO融资中的主要财务风险及成因分析7（一）MBO融资中的主要财务风险7（二）MBO融资中主要财务风险的成因8五、MBO融资风险管理存在的问题10（一）风险意识淡薄11（二）财务风险管理制度不完善11六、进一步提高MBO融资中财务风险管理水平的对策11（一）提高企业MBO融资的财务风险意识11（二）完善企业MBO融资的财务风险管理制度12七、结论13参考文献15致谢171一、引言随着世界范围内的经济全球化发展和中国对外开放进程的不断加深，管理层收购MANAGEMENTBUYOUT，简称MBO作为西方发达国家较为成熟的股权运作模式也来到了中国。1999年5月13日，“北京四通投资有限公司”的注册成立，标志着MBO正式步入中国企业的并购舞台。紧接着又有越来越多的上市公司开始尝试实施MBO，并于2002年掀起了中国MBO的高潮。从政策放松，MBO试水到过程不规范，突然被财政部叫停，继而国资委成立，开始规范MBO。到2004年“大型国有企业不许搞管理层收购，中小企业可以探索，但须在国务院国资委出台更细化的规范文件后”，MBO可谓是毁誉参半，对于它的争论从未停止过。MBO在明确公司产权、降低委托代理成本、实现国企“抓大放小”等方面有着十分积极的作用。在我国实施MBO可以实现国有经济的战略性退出，有助于解决国有企业存在的
