1、本科毕业设计论文届论文题目国外巨灾保险证券化的发展与借鉴所在学院商学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日王强上市公司并购融资分析以定购并购宁钢案为例II诚信声明我声明，所呈交的论文是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文中的所有内容均真实、可信。论文作者签名签名日期年月日授权声明学校有权保留送交论文的原件，允许论文被查阅和借阅，学校可以公布论文的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文，学校必须严
2、格按照授权对论文进行处理，不得超越授权对论文进行任意处置。论文作者签名签名日期年月日2011届金融专业毕业论文I摘要20世纪70年代以来，巨灾事件呈现不断上升的趋势，因巨灾造成的损失大幅度上升，这些因自然灾害或人为因素造成的巨灾对保险公司的偿付能力形成了极大的挑战，单纯依靠传统保险和再保险往往难以承担巨灾带来的损失赔偿。而采用巨灾风险证券化的方法，通过资本市场将风险进行最大程度的分散已成为国际保险业应对巨灾的一种重要手段。本文从国外巨灾保险证券化的研究入手，分析并总结国外巨灾保险证券化取得成功的经验，并结合我国巨灾保险证券化发展中存在的问题，在借鉴国外成功经验的基础上，提出推动我国巨灾保险证券
3、化的对策措施。关键词巨灾风险，巨灾保险证券化，巨灾债券国外巨灾保险证券化的发展与借鉴IIABSTRACTSINCETHE1970S,CATASTROPHEINCIDENTSHAVEBEENONTHERISEUNCEASINGLY,ANDTHEDAMAGECAUSEDBYCATASTROPHEINCIDENTSHASBEENRISINGDRASTICLYTOO,SUCHCATASTROPHEINCIDENTSASWERECASUSEDBYTHENATURALCALAMITIESORHUMANFACTORSHAVEBEENAGREATCHALLENGETOTHESOLVENCYOFTHEINSUR
4、ANCECOMPANIESSECURITIZATIONOFCATASTROPHERISKWHICHWILLDISPERSETHERISKSINVOLVEDINCATASTROPHEINSURANCEBYTHEGREATESTEXTENTISANIMPORTANTMETHODUSEDBYTHEINTERNATIONALINSURANCEINDUSTRYTODEALWITHCATASTROPHERISKSTHISTHESISANALYZEDTHEDEVELOPMENTHISTORYOFSECURITIZATIONOFCATASTROPHERISKATABROADANDSUMMARIZEDTHEIR
5、SUCCESSFULEXPERIENCES,THEN,PUTFORWARDMEASURESTOPROMOTETHEDEVELOPMENTOFOURCATASTROPHEINSURANCESECURITIZATIONONTHEBASISOFTHELESSONSFROMABROADKEYWORDS错误未指定书签。CATASTROPHERISK,SECURITIZATIONOFCATASTROPHERISK错误未指定书签。,CATASTROPHEBOND目录摘要ABSTRACT引言1一、国外巨灾保险证券化发展概述1（一）美国巨灾保险证券化概述1（二）日本巨灾保险证券化概述2二、国外巨灾保险证券化实施
6、的成功经验总结3（一）完善巨灾保险证券化的设计体系3（二）宽松的外部环境3三、我国巨灾保险证券化的必要性、可行性及可能存在的问题4（一）我国巨灾保险证券化的必要性分析4（二）我国巨灾保险证券化的可行性分析5（三）我国巨灾保险证券化可能存在的问题7四、借鉴国外经验推动我国巨灾保险证券化发展的对策措施9（一）完善巨灾保险证券化的外部环境9（二）完善巨灾保险证券化的操作体系9（三）我国开展巨灾保险证券化应从巨灾债券入手10参考文献12致谢142011届金融学专业毕业论文1引言国际保险界对巨灾风险至今还没有统一的定义，各个国家根据本国在不同历史时期的实际情况对巨灾风险进行定义和划分。美国保险服务局（I
7、NSURANCESERVICEOFFICEISO）财产理赔部按照1998年价格将巨灾风险定义为“导致财产直接保险损失超过2500万美元并影响到大范围保险人和被保险人的事件”,通常是指突发的无法预料的无法避免的而且严重的灾害事故。瑞士在保险将风险具体得划分为自然灾害和人为因素两种情况，并且自1970年以来，每年根据美国的通货膨胀率公布全世界的巨灾风险损失。巨灾风险难以预测，其所造成的损失不可能由政府、受灾群众、受灾企业、保险公司或商业银行等某一方来全部承担。最好也最有效的方法就是把这种风险导入资本市场，通过建立资金池来分散风险，于是巨灾保险证券化就应运而生了。巨灾保险证券化（CATASTROPH
8、ERISKSECURITIZATION）属于负债证券化，是负债证券化品种中的一员。巨灾保险证券化是指把缺乏流动性、但具有预期未来稳定现金流的保险公司特定的巨额承保风险暴露汇集起来，形成一个风险池，通过结构性重组与分割，设计出一种承载该特定风险池的新型的金融工具，并通过在资本市场买卖这种新型金融工具而达到转移和为这些风险融资的目的的过程。巨灾保险证券化把巨灾风险转入资本市场，提高了保险公司承保巨灾的能力，改善投资机会，稳定投资收益，同时又促进了保险市场价格的形成。保险证券化在世界的一些主要资本市场获得了快速发展，影响也不断扩大。我国是世界上巨大灾害最严重的国家之一，每年自然灾害造成的损失给政府、
9、受灾群众、受灾企业来讲都是沉重的负担，而中国的保险损失赔付率又非常低，保险公司甚至把有些巨灾风险排除外保险范围之内，因此中国迫切需要发展巨灾保险证券化来减轻负担。本文通过分析和总结国外巨灾保险证券化的操作经验，并结合我国巨灾保险证券化存在的问题，提出推动我国巨灾保险证券化的对策措施。一、国外巨灾保险证券化发展概述（一）美国巨灾保险证券化概述飓风、地震、海啸等一系列自然及人为灾害给美国造成了严重的损失，特别是1992年发生在巴哈马的安德鲁飓风，造成了21542亿美元的财产损失，更迫切加速了美国巨灾保险证券化的进程。其实早在1973年，学者罗伯特（ROBERT国外巨灾保险证券化的发展与借鉴2GOS
10、HAY）和瑞哈德（RIEHARDSANDOR）就首次提出了将保险期货和期权引入集中交易市场买卖的想法，将保险风险转移到资本市场之中，以弥补保险市场承保能力不足的部分。但是直到1992年12月份，芝加哥期货交易所CBOT才正式推出了三种保险期货商品开始交易，其中包括巨灾保险期货CATASTROPHEINSURANCEFUTURES，希望通过全球资本市场的介入，增加财产保险公司对于巨灾保险的承保能力，从而建立保险与资本市场之间的桥梁，使得保险业与再保险业能够将巨灾风险移转给庞大的资本市场的投资人。巨灾期货是一种以ISO损失率指数为标的物，在未来特定时间以现金进行交割的远期合约。它的损失赔付率的大小
11、取决于巨灾时间的损失额度和当期的保费收入。具体运行如下在给定的有效期内，期货的价格与巨灾保险损失赔付率或成正比。如果保险公司在实际保险业务中遭受较大损失，但其购买的巨灾期货价值就越高，期货盈利也就越大，这样，巨灾期货的活力就将减少巨灾对保险公司造成的实际赔付损失。反之，如果巨灾没有发生，或者发生所造成的影响比预期的要小，那么，保险公司所购买的巨灾期货的价值越小，将遭受一部分损失，但是在保险业务中的活力将补偿其在期货市场上的损失。这样，巨灾期货能够使保险公司对冲巨灾所带来的巨大损失。但由于ISO期货的交易量远没有达到预期水平，被迫在1995年停止交易。同年，芝加哥期货交易所（CBOT）推出PCS
12、指数巨灾期权，但PCS期权也亿相同的原因在2000年被迫推出市场。虽然经历了两次失败，但尝试仍然在继续。2007年，芝加哥商品交易所（CME）在吸取了前两次的失败经验的基础上，推出了CHI飓风指数期货，从认为操作、基差风险、道德风险、信息不对称和更新速度等方面进行了较大改进。目前美国保险风险证券化运作已经扩展到对东部、西部海岸暴风和地震的再保险层面上。（二）日本巨灾保险证券化概述日本也是世界上少有的几个受巨灾风险影响最为严重的国家之一，其中地震和雪灾是两个影响最大的自然灾害。日本位于太平洋和亚欧两大板块之间，是世界上著名的地震多发国之一。据资料统计，全世界每年所发生的里氏6级以上地震，有20发
13、生在日本。日本全国每年平均有一万多次地震，有感地震平均每天约有4次，五级以上的大地震在近百年中发生过100多次。近年来，日本每年因气候造成的损失达到了18亿美元，并因此导致了再保险成本的上升，由此加速了保险风险证券化的发展。2011届金融学专业毕业论文3日本是最早发展巨灾债券的国家，早在1984年，日本就开始运用巨灾债券来分散风险。巨灾债券是一种与保险风险相联系的重要证券类型。此类债券类似于普通公司债券或政府债券，投资者将资金贷放给债券发行人通常是一家保险公司，从而取得息票形式的利息和最终返还本金的请求权。但是与普通债券所不同的是，巨灾债券本金的返还与否取决于特定事件的发生。若发生债券预先规定
14、的触发事件TRIGGERINGEVENT，那么债券发行人向投资者偿付本金及/或利息的义务将部分乃至全部被免除，债券发行人保险人将运用该笔基金进行理赔。保险风险证券化在日本已经被作为一种风险管理的工具在使用。尽管如此，作为一种风险管理工具，日本的保险风险证券化比美国的还是要逊色许多，这主要是由于日本的由保险公司和政府共同分担巨灾损失的制度形成的。根据约定，巨灾造成的损失在10亿美元以内的完全由保险公司承担，在10亿到114亿美元之间的部分由保险公司和政府各承担50，超过114亿美元到572亿美元的部分，政府承担95，保险公司承担剩余的5，这一约定在一定程度上制约了日本保险风险证券化发展的内在动力
15、。二、国外巨灾保险证券化的经验总结从美国和日本这两个国家巨灾保险证券化的发展取得成功的原因总结如下（一）完善的巨灾保险证券化的操作体系保险证券化产品的设计是推进保险证券化进程中一个非常重要的部分，必须具有依赖于非常的技术要求，在设计产品时必须把各个可能性因素考虑在内，如它潜在的认为操作、基差风险、道德风险、信息不对称和更新速度以及保险公司的信用评级等。如果产品设计方面存在了缺陷，那么将导致整个产品出现问题。正如美国芝加哥交易所1992年发行的巨灾期货和期权由于产品设计方面的问题，被迫在1995年和2000年停止交易。（二）良好宽松的外部环境政府应制定相关的法律法规为巨灾保险证券化话保驾护航，或
16、者说是为巨灾保险证券化的发展提供可能性。例如，美国撤销了GLASSSTEAGALL法案有关金融保险分业经营的有关规定，模糊了保险业与其他金融业之间的边界，使得金融、保险市场融合的更加密切，为风险证券化提供了更为有利的发展空间。同年，美国保险监督协会实施一项以促进保险证券化的发展为目的的“保障小型公司模范法案”（PROTECTEDCELLCOMPANYMODELACT）法案，从税收环境等各个方面来保国外巨灾保险证券化的发展与借鉴4障巨灾保险证券化的进行。除了有良好的法律环境外，所发行的产品必须在资本市场上有一定的接受度，没有接受度的产品即使设计的再好，也会由于没有交易量二被迫退出市场。所有这些经
17、验都值得被我们借鉴。当然，借鉴并不意味着可以完全照搬或套用国外的产品，我国的证券市场的发育程度还远远落后于发达国家，保险市场也需要经过长期的发展才能跟上发达国家的步伐，如果盲目的照搬国外的成熟产品，只会出现水土不服的后果。因此，我们必须将国外的先进经验和我国的具体国情结合起来，选择适合我国的巨灾风险证券化产品。三、我国巨灾保险证券化的必要性、可行性及可能存在问题分析（一）我国巨灾保险证券化的必要性分析我国是一个自然灾害多发的国家，是世界上巨大灾害最严重的国家之一。巨灾风险所造成的损失是政府、保险公司、当地受灾群众和企业都无法单独承担的。因此，在我国发展巨灾保险证券化具有十分重大的意义。1减轻政
18、府财政负担我国应对巨灾风险的管理模式是以政府为主导、国家财政补贴、人民捐助的一种形式。而作为重要的分散风险的保险公司大都由于巨灾保险风险太大而将其拒之门外，或者通过附加险形式向被保险人提供了巨灾保险保障，但实际收效并不大，很大一部分仍然需要依靠国家财政进行灾后补偿和救济，国家财政的负担仍然很重。例如，在2008年的年初的低温雨雪冰冻灾害中，保险业支付的赔款仅占直接经济损失的36，以及在汶川地震保险赔偿仅18亿元人民币，占8450亿人民币经济损失的02，剩余的绝大部分仍然得依靠政府的财政的补贴。在这种情况下，国家财政每年都要拨出大量的资金，以税收减免、民政救助等形式来补偿巨灾损失，而巨灾损失的日
19、趋严重已经使国家财政不堪重负。而保险风险证券化通过把巨灾风险引入资本市场来分散风险，拓宽了巨灾损失的补偿资金的渠道，从而能有效的减轻国家的财政负担。促进保险业的健康发展引入巨灾保险证券化，一方面是与世界接轨的需要，它能使我国保险业尽快与世界接轨，保持与世界同步；另一方面它能给我国保险业及相关的机构与个体带来好处巨灾保险证券化是一种较好的转移巨灾风险和为巨额风险暴露融资的方法，首先，在我国开展巨灾保险证券化，有助于我国保险业进行产品创新和增强承保和抗风险能力；2011届金融学专业毕业论文5其次，通过发展巨灾保险证券化，可以提高我国保险公司的财务安全水平，改善资产负债比，保证保险公司的经营安全；最
20、后，发展巨灾保险证券化，有助于提高国内保险公司的信用等级，提高国内保险公司的市场竞争能力。因此，在我国开展巨灾保险既是满足广大被保险人需要得到保险保障的需要，也是保险公司出于未来市场份额竞争的需要，具有十分重要的意义。3促进资本市场的不断发展巨灾保险证券化产品与其他金融产品的相关性比较低，从而巨灾保险证券化的产品可以丰富资本市场的投资品种，降低投资组合的风险，而且巨灾保险证券化产品的收益率也明显高于其他传统金融产品的收益率，因此对投资者而言有更强烈的购买欲，对我国保险基金、养老基金等长期投资者也具有很大吸引力。除此之外，巨灾保险证券化还可以促进资本市场结构、制度的完善，扩大资本市场的规模和基础
21、，扩大我国资本市场的容量。保险市场和资本市场的融合不是一般意义上的业务相互交叉，而是深层次的融合，利用保险公司在风险识别、分析和处理中的丰富经验和资本市场雄厚的资金实力、规范的操作体系来进行专门处理巨灾风险的损失。目前，我国可供投资者选择的投资渠道和投资工具为数甚少，各种与巨灾保险相连接的证券将增大投资者对投资工具的可选择性，大大降低了投资者的投资组合风险，有利于我国资本市场稳定、快速的发展，提高了金融业的整体效率。（二）我国巨灾保险证券化的可行性分析保险证券化在我国还属未被涉足的领域因此在很短的时期内全面引入保险证券化活动是不现实的但是我们至少具备了引入保险证券化的一些基本条件。我国保险行业
22、整体发展十分迅速我国自1980年恢复保险业以来，保险行业就一直处于超常规的发展进程之中，一方面人们的正常保险需求得到释放，人口结构状况和家庭结构状况都发生了变化，社会福利制度改革进一步深化，城镇居民人均可支配收入持续增加；另一方面，改革开放以来，在宏观和微观经济领域出现了众多刺激中国保险业发展的有利因素，国民经济的迅猛发展为我国保险业的发展奠定了良好的基础。特别是入世以来，我国保险业严格履行入世承诺，积极有序地开放保险市场，不断加大开放的广度和深度，我国保险市场对外开放步入了一个新的历史发展阶段。主要体现在以下几点（1）市场主体不断增加（随着我国改革的深化和对外开放的国外巨灾保险证券化的发展与
23、借鉴6深入，特别是加入WTO以后，我国保险业中的中、外资企业数目显著增多）；（2）保险公司实力明显增强（我国国有保险公司体制改革工作取得了突破性进展，优化了股权，特别是中国人寿、中国人保海外成功上市，使得保险公司的资本实力等显著增强，保险业整体抗风险能力得到进一步增强）；（3）保费收入持续快速增长；（4）保险监管工作和法律体系的不断完善（保监会积极与其他一些国家和地区的保险监管组织进行沟通和交流，国际合作得到明显加强；保险法制建设进一步加强，新修订的保险法已于2003年1月1日正式实施）。2我国资本市场逐渐规范化尽管与发达国家相比，我国目前的资本市场还不成熟，还存在许多问题。但从整个宏观市场角
24、度来看，全国己逐渐形成了以资本为纽带的全面、完善的市场，资本的流动性已经得到极大地提高，中国人民银行、中国证监会和中国保监会对于金融创新和衍生金融工具市场也具备了一定的监管能力。并且经过多年的发展，我国的资本市场已经初具规模，无论是市场的监管证券的定价、发行技术还是投资者的投资理念都比之前成熟。随着中国证券市场20多年来的发展，我国在债券的设计和发行等各个方面都取得了长足的进步，虽然保险证券化比其他类型的债券发行过程要复杂，对各项技术要求都更高，但由于金融国际化的影响，熟悉资本市场规律的人士也将越来越多，在许多方面我们都能与国际先进水平保持同步；而另一方面，作为宏观经济措施之一，资本市场的宏观
25、调控作用显著增长，金融改革和开放的步伐加快了我国金融自由化的进程，扩大了国内外融资渠道，增强了资本流动性，我国资本市场的资金实力和抵御风险的能力均得到了大幅度加强。在这样的时代背景下，我国保险业资产证券化正在如火如荼地进行着，保险业的资产结构发生了根本性变化，保险公司正逐步由经营者向投资者转变。我国具有开展资产证券化的成功经验我国从20世纪90年代就开始对资产证券化的探索一直没有停止，理论界对资产证券化进行了深入研究，并成功地开展了资产证券化的实践。如1992年海南三亚开发建设总公司曾经通过发行地产投资券的形式融资开发三亚的丹州小区，以未来的房地产收入支撑，以汇通国投作为担保人，成功的发行了三
26、亚地产投资券，可以说是中国房地产证券化的发端。中国远洋运输总公司1997珠海高速1996和深圳中集集团2000都有成功的资产证券化经验。2004年4月8日，中国工商银行在北京分别与瑞士信贷第一波士顿、中信证券股份有限公司、中诚2011届金融学专业毕业论文7信托投资有限责任公司签署工行宁波市分行不良资产证券化项目相关协议。此举标志着国有商业银行信贷资产证券化取得了实质性突破。另外人民银行和建设银行也发出正面信息，称资产证券化在国内的发展大有可以燎原之势。这些资产证券化的经验和国际保险证券化的经验为我们进行保险证券化的理论研究、产品设计和发行提供宝贵的经验。另外，我国保险精算的发展也取得了长足的进
27、步，我国成立了自己的精算学会，从事精算理论研究和实践探索的人员也已初具规模，现有的精算理论研究和技术水平不仅能够保证对保险证券化的理论研究水平与世界先进水平接轨，也能够保证满足保险证券化实践的需要。（三）我国巨灾保险证券化可能存在的问题尽管保险风险证券化的引入具有相当的必要性，但是保险风险证券化是一个复杂的系统工程，其成功的构建受到经济、法律、市场等诸多环境的约束，离开这些环境的有力支持，保险风险证券化的效率将无法实现，同时还可能带来额外的系统风险。我国巨灾保险证券化的发展可能会受到以下问题的制约巨灾保险证券化的运行体系存在的问题（1）交易成本太高。通过资本市场进行巨灾风险证券化，成功与否的首
28、要条件是，该交易是否具有价格竞争力。由于资本市场本身不够规范和发达，通过资本市场化解保险风险的发行和管理成本很高，使得风险证券化的价格优势在短期内难以体现。2流动性难以保证。流动性是巨灾风险证券化的重要成功要素。如果这些证券在二级市场缺乏流动性，对投资人就会失去吸引力，风险证券化的规模就难以扩大。3自身隐含潜在的风险。由于保险风险证券化产品对投资者的支付通常依赖于某一特定事件的发生与否，而判断该特定事件的发生与否以及度量该特定事件与发行保险风险证券化产品的损失情况的相关性程度比较困难。一方面，由于缺乏经验数据，难以满足大数的条件，使得发行保险风险证券化产品的保险公司难以把握证券化产品对转移保险
29、公司财务风险的有效性，这就形成了该产品本身的基差风险另一方面，就投资者而言，它们往往难以判断决定是否得到支付的特定事件有没有发生，而对于保险公司来说，他们往往在决定是否支付时，有试图不进行支付的潜在动力。因此，该种产品容易形成本应支付但没有支付从而给投资者造成潜在损失的道德风险。4定价困难。保险风险证券化中的定价是相当关键的环节，保险支持证券国外巨灾保险证券化的发展与借鉴8的定价合理与否将直接决定证券是否能发行成功。由于保险支持证券的复杂特性，其定价也相当繁琐。影响保险支持证券定价，特别是巨灾保险证券定价的主要因素有利率特定巨灾事件发生的频率与幅度其他相关成本费用等。5发行保险风险证券化产品，
30、特别是巨灾保险证券，需要编制统一的巨灾损失指数，而目前在这方面，我国几乎可以说是空白。2巨灾保险证券化运行的外部环境存在的问题1缺乏完善的法律环境基础。我国的基础法规制度建设方面一直落后于市场的发展步伐。保险风险证券化，将涉及到许多新的法律问题。没有相应的法规作后盾，就很难规范市场主体的行为，市场参与者特别是投资者的合法权益难以得到真正保障。法律制度的完善也是监管部门能有效监管的前提和保证。2投资者结构不合理。投资者为保险风险证券化市场需求的最终力量，投资者的类型和特点，决定了市场需求力量的大小，从而也支撑保险风险证券化市场的需求。在保险风险证券化比较先进的欧美市场，机构投资者是主要投资者，这
31、与其成熟的资本市场密切相关。反观我国的资本市场，规模比较小，个人投资者占较大比重，机构投资者相对落后。2002年我国自然灾害损失就占股票市场流通总市值的138左右。这种现状也制约了保险风险证券化在我国的发展。3市场透明度有限。一般而言，资本市场的透明度高于保险市场，巨灾风险证券化可以利用这一优势，与再保险市场展开竞争。但传统再保险己成为一种规范的、广为接受的风险转移方式，再保险行业是全球性的、完善的，并拥有承担广泛风险的专业知识。保险风险证券化交易要想获得成功，其透明度优势必须能够超过再保险人的信息优势和技能优势，而在现有的市场环境和监管环境下，透明度优势令人担忧。4监管制度不完善，有效监管难
32、以实施。监管、法律、税收和会计原则等制度因素对一项金融创新能否成功起着关键的作用。保险连结型证券属于新生事物，我国的证券、保险监管机构对此应有一个逐步熟悉的过程，法律法规、税收制度、会计制度的制定和完善更是一个长期过程。5资信评级机构发展弱。资信评级机构对巨灾风险证券化起着至关重要的作用。它们对保险连结型证券的评级为广大投资人提供了客观、公正的风险信息，有助于降低投资活动的不确定性，规范证券发行人、经纪人的经营行为，保护投资人的利益，促进其规模发展。而我国缺乏符合保险风险证券化风险评级要求的有权威的评级机构，这成为制约风险证券化的重要障碍。2011届金融学专业毕业论文9四、借鉴国外经验推动我国
33、巨灾保险证券化发展的对策措施（一）完善巨灾保险证券化的外部环境1进一步完善资本市场完善的资本市场是巨灾保险证券化的必要条件，我国的资本市场虽然处于不断飞速发展中但还不够成熟，因此不断完善资本市场就变得十分必要。首先是资本市场中介机构的健全。大力发展律师事务所、审计和会计等评估中介，加速投行这一重要的中介机构的发展，把其培养成集证券承销、交易、代理资本运营、咨询服务、并购中介服务等职能于一身的全能的中介机构。其次是要加强资本市场的监管，健全各项规章制度，制止各种违规行为，建立统一的在法律上有权威地位的监管机构，以抑制市场上的过度投机行为和市场的剧烈波动；在坚持“三公”原则的基础上，建立公开信息披
34、露制度，禁止市场欺诈行为。加快有效的法律、制度环境的构建权威的法律为新事物的发行提供保障，在巨灾保险证券化的每个过程中，政府都应该制度相应的甚至是专门的法律法规予以保证。为了能在不久的将来在中国推行巨灾保险证券化，政府从现在起就应该着手构筑巨灾保险证券化所需要的法律框架并研究制订有关的法规，除了基础性的法规外，还需要专业性较强的法律法规，以保障巨灾保险证券化在中国能健康运转。（二）完善巨灾风险证券化的操作体系1国家建立巨灾风险数据库把地震、火灾、洪水等灾害的发生时间、地点、强度以及造成的经济损失等统计数据编入数据库，为保险公司设计保险条款提供参考，保险公司应该把地震、火灾、洪水等分设险种，提高
35、单种巨灾保险风险的可控性，同时也降低保险公司巨灾风险的不确定性，更重要的是提高了巨灾保险的盈利能力。相应的提高了基于巨灾保险设计开发的巨灾债券等证券化产品的风险的可控性，风险等级评估更准确可靠，给投资者带来了更高的收益率。2发展巨灾保险证券化应从点到面从世界经验来看，巨灾保险证券化是保险公司和再保险公司转移巨灾风险的必然趋势，未来有着巨大的需求性，但是由于我国资本市场还不成熟，发展巨灾保险证券化是一个长期的渐进的过程。因此，考虑到这点，我国应选择某些灾害多发的地区的巨灾产品先进行巨灾债券试点发行，再逐渐推广到大地区大范围进行产品发售。比如在东部沿海城市开展台风债券保险，从点到面，开发各地不同国
36、外巨灾保险证券化的发展与借鉴10的保险种类，根据当地人们风险偏好选择不同的证券产品。3完善我国的信用评级体系独立、客观地看待信用评级是巨灾保险证券化成败的关键。证券评级机构必须对被证券化的巨灾保险的信用风险进行中立的、科学的、公证的评估，以便投资者能够依据评级机构出具的资信评级结果做出正确的投资决策。而中国的信用评级制度仍旧不完善，存在着评级机构的运作很不规范，信用评级透明度不高，没有一个统一的评估标准等问题，因此，当务之急是重点培养几家在国内具有权威性的、在国际具有一定影响力的资信评级机构。进一步规范中国的信用评级制度，规范其行为，建立完善的风险评估标准体系，采用科学的评级方法，甚至可以考虑
37、与国外的较为完善的评级机构合作，引进先进的评级技术和经验，从而提高中国信用评级机构的素质和业务水平。4高利息是巨灾证券化产品的必然选择目前，巨灾风险证券交易市场还很不完善，因巨灾风险证券排斥了广大个体投资者，使得交易很不活跃，反观资本市场国债、股票、基金等产品越来越多元化，目前资本市场的现状决定了提高巨灾产品利率是吸引投资者积极投资巨灾证券市场的必然选择。（三）我国开展巨灾保险证券化应从巨灾债券入手目前,从资本市场和投资者角度来讲,中国的资本市场还不够成熟，市场开放度、自由度、灵敏度以及规范度都不够，因而市场不能为保险风险准确定价，而虽然中国资本市场上的投资者已经从国外的经验学习中取得了较大的
38、进步，但是仍然处于一种比较幼稚的阶段，他们对保险保险证券化产品仍然持观望和怀疑态度。从适应我国目前金融市场发展状况和社会认知度的角度来看，保险业务证券化从债券化业务着手会比较合乎我国的现实情况以及更好地被投资者所接受，因为首先，债券业务具有稳定的收益，比较适合我国居民对稳定的资金利率的需求偏好。从目前居民资产分布实际情况看，我国大多数居民仍偏好收益稳定的金融产品，如国债、储蓄等。因此保险业务证券化由债券化着手较易于推行且比较符合保险业务分散化的原则。其次，保险业务证券化由债券入手，可以控制投资者所承担的风险和确定保险业务证券化产品的收益。收益与保险业务遭受的损失有直接的联系。以债券化起步可以使
39、投资人所遭受的损失控制在可承受的范围之内，如只承担利息损失2011届金融学专业毕业论文11而不危及到本金，风险损失在资本市场上得到了分摊，不会证券化产品在市场上的稳定性造成太大影响。最后，巨灾债券受到国家的支持，中国财政部金融司官员韩斌在最新一期中国央行主管的中国金融上撰文建议，可以先选择资本实力雄厚、抗风险能力强的国有保险机构作为发起人，进行巨灾债券试点，以转移巨灾风险，缓解财政负担，同时促进保险和资本市场发展。因此，在我国推行巨灾保险证券化的过程中，首先开发巨灾债券应该是一个比较切合实际和符合我国特殊国情的方法。国外巨灾保险证券化的发展与借鉴12参考文献1凌可国外巨灾风险证券化及我国的对策
40、J当代经理人，2006（7）86872刘锐巨灾风险证券化的国际借鉴与我国的实践研究D20093刘锐证券化的国际借鉴与我国的实践研究D20094朱军勇金桩保险风险证券化的国际经验及比较优势分析N内蒙古财经学院报,2006293965孙明波保险风险证券化在中国发展的基础研究D20036李霞保险巨灾风险证券化发出现实诉求J中国金融家，2005854577谢丹巨灾保险证券化与巨灾债券在我国的应用D20048何树红陈浩杨世稳巨灾风险分散模式研究J经济问题探索，201011001049杜兆瑜巨灾风险证券化研究N上海市经济管理干部学院学报，200911475010曲路巨灾债券研究机其在我国的应用D20055
41、811孙俪瑶论构建我国农业巨灾债券保障模式J天津经济，2003107373912傅萍萍美国巨灾期权的运作及借鉴J世界之窗，200606515213赵汴美国农业巨灾保险的经验及其启示J广东农业科学，2010433433514邓辉频发的自然灾害呼唤巨灾风险证券化J学术探讨，2010322115伍燕芳浅谈国外保险风险证券化J商业研究，2006337454816苏龙浅谈巨灾风险证券化在我国的应用D2006417张健我国巨灾保险证券化的制约因素D现代商业,20108918王涛我国巨灾风险证券化路径探析N天水行政学院学报，20095798219黄婷宋瑞敏我国实施巨灾保险风险证券化探讨J中国管理信息化，20
42、0911646620白宇尹自成中国巨灾风险证券化之路以地震保险为例J中国商业，20102353621GAFFNEY,JACOBEUROCATBONDSBANKINGONDISASTERCOVERSTORYASSETSECURITIZATIONREPORT,7/9/2007,VOL7ISSUE27,P10122011届金融学专业毕业论文1322WATTMANMALCOLMPJONES,KIMBERLYINSURANCERISKSECURITIZATIONJOURNALOFSTRUCTUREDFINANCE,WINTER2007,VOL12ISSUE4,P4954国外巨灾保险证券化的发展与借鉴14
43、本科毕业设计论文任务书课题名称国外巨灾保险证券化的发展与借鉴指导教师学院商学院专业金融学班级学生姓名学号开题日期2010年11月22日一、主要任务与目标（一）主要任务按照学校和经济学院的统一要求，完成文献综述、开题报告、外文翻译、毕业论文及其他与毕业论文相关的任务。（二）主要目标通过毕业论文的撰写，使学生能运用所学专业理论知识，进行调查研究、搜集资料，培养学生独立分析问题和解决问题的能力。通过了解外国巨灾保险证券化的发展，得出国外发展巨灾保险证券化的经验，并因此分析中国发展巨灾保险证券化存在的优势、劣势，得出相应的结论或建议，从而能够为相关部门提供理论或应用方面的参考。二、主要内容与基本要求（
44、一）主要内容本文主要从外国巨灾保险证券化入手，来探讨我国实行巨灾保险证券化现实性问题，重点是分析和论述外国巨灾保险证券化的种类和经验。在写作过程中，首先应清楚外国巨灾保险证券化的发展及其现状，以及我国巨灾保险证券化发展过程中存在问题，在此基础上，通过借鉴国外巨灾保险证券化过程中的宝贵经验来分析在中国发展巨灾保险证券化的现实性，这是在论文写作过程中应该把握的要点。（二）基本要求毕业论文必须观点明确、论证有据、结构完整、条理清楚，并能切实反映学生具有从事科研工作的能力。毕业论文应包括题目、中英文摘要、中英文关键词、正文、参考资料（详细注明出处和版本）等，字数要求10000字。毕业论文须由学生个人独
45、立撰写完成。论文要求紧扣题目，搜集资料充分，能综合运用有关基2011届金融学专业毕业论文15础理论知识，对具体问题进行全面深入的分析和研究，提出一定的个人见解，有一定的创新之处，所提建议对实际工作改进有参考价值，能独立查阅并正确引用中外文有关文献。要求文字通顺简练，条理层次清晰，思路清楚，书写整齐，图表准确等。三、计划进度2010年10月确定选题，检索文献；2010年11月下达任务书；2010年12月完成文献综述、开题报告和外文翻译等；2011年3月上交论文初稿；2011年4月论文修改和完善；2011年5月上、中旬论文定稿、评审；2011年5月下旬论文答辩。四、主要参考文献1凌可国外巨灾风险证
46、券化及我国的对策J当代经理人，2006（07）86872伍燕芳浅谈国外保险风险证券化J商业研究，2006（05）45483黄蔚，吴韧强巨灾风险证券化的发展与启示J浙江金融，20081045464秦振球论我国保险业发展的证券化选择J上海金融，2003，234365傅萍萍美国巨灾期权的运作及借鉴N世界之窗，2006（05）45486GAFFNEY,JACOBEUROCATBONDSBANKINGONDISASTERCOVERSTORYASSETSECURITIZATIONREPORT,7/9/2007,VOL7ISSUE27,P10127WATTMANMALCOLMPJONES,KIMBERLYI
47、NSURANCERISKSECURITIZATIONJOURNALOFSTRUCTUREDFINANCE,WINTER2007,VOL12ISSUE4,P4954国外巨灾保险证券化的发展与借鉴16文献综述题目国外巨灾保险证券化的发展和借鉴二、引言随着全球经济的飞速发展，经济规模空前庞大，社会财富不断增长，巨灾风险所带来的危害越来越大。特别是欧美国家，城市化程度高度发达，财富集中程度高，人口密集，大批高价值厂房，住宅等建筑林立，巨灾风险一旦发生，都可、能会带来巨大的经济损失，严重威胁人民的生产生活。在瑞士再保险公司对巨灾风险的统计报告中，2000年巨灾风险给世界经济带来的损失约为300亿美元，到
48、2005年达到2300亿美元，并成为了保险公司几十年来遭受损失最严重的一年，2008年巨灾风险造成的经济损失也达到了2250亿元，仅次于2005年成为历史上因巨灾风险遭受经济损失第二严重的年份。而20世纪90年代以来，随着全球巨灾发生频率和损失幅度的大幅上升，保险业的损失赔付随之增加，资本实力大大消弱，全球巨灾承保能力急剧下降。而人们对风险转移需求的增长速度已经超过了整个保险业资本的增长速度，因此迫使保险人和再保险人努力提高其承保能力。为了弥补缺口，防止各种灾害风险造成的保险资本下滑及增强承保能力，美国与西欧保险公司掀起了购并热潮另一方面，国际保险业将目光投向了容量更大、实力更强的资本市场，提出了保险风险证券化的新型风险管理手段，以期通过保险市场与资本市场之间的深层次融合来共同应对风险。近年来，保险风险证券化发展迅速，保险连接证券交易日趋活跃。实践表明，保险风险证券化对传统保险方式的创新，是一个通过资本市场转移保险风险的有效方式，它对保险业乃至金融业的发展带来了重大影响。本文主要从外国巨灾保险证券化入手，来探讨我国实行巨灾保险证券化现实性问题，重点是分析和论述外国巨灾保险证券化的种类和经验
