1、关于上市公司股权激励存在的问题与对策摘 要：近年来，中国政府决策部门及上市公司积极推进上市公司激励机制的实施，尤其是股权激励机制。拟通过分析中国现行股权激励的实施环境、现行激励方式存在的问题，探讨构建适合我国发展的股权激励对策。 关键词：股权激励；内部管理；问题及对策 中图分类号：F276.6 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）11-0027-02 现如今，我国正在积极推进上市公司股权激励的计划与实施，这便为相关理论研究提供了很好的研究环境。在此背景下，希望通过分析中国现行股权激励的实施环境，探究股权激励在中国经济环境下的运作情况，从而能够对政府决策部门及上市公司改进完善
2、股权激励计划提供新的思路。 一、上市公司股权激励的意义 股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。它可以通过高管层获得公司股权形式，给予企业高管层一定的经济权利，形成高管层与所有者共同的利益取向，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长远发展服务。 股权激励的最大特色就是将公司价值变成了高管层收入函数中的一个重要变量，实现了高管层与股东利益最大限度的一致性，作为一种中长期激励机制，具有实现公司治理改进的功能。股权激励具有收
3、益性、风险性和最后偿还性的特点。收益性提供了正面激励，而风险性和最后偿还性提供了负面的激励。 由于我国证券市场建立较晚，相关披露政策和法规不完善，研究数据相对匮乏，对我国上市公司股权激励进行的实证研究较少。目前部分学者认为，上市公司高级管理人员的报酬水平与企业规模存在着显著的正相关关系，特别是以净资产收益率和主营业务利润率表现的企业绩效与高级管理人员报酬具有明显的线性关系；高级管理人员的人均年度薪金报酬的对数与国有股控股比例变量之间存在较弱的负相关关系，并且这种负相关性对异常值更加敏感，更易受强影响点的影响；同时，高管人员薪酬的变化与会计盈余指标变化之间存在一定的线性相关关系。而在其中，股票与
4、股票期权的赠予，与股东利益关系很紧密，以至于大大超出了传统上的工资奖金薪酬形式与股东权益的关系。 二、当前我国上市公司股权激励存在的问题 （一）相关法律法规不够完善 首先，有关股票来源问题。在现行法律环境下，中国的上市公司只能通过增发新股、回购股票两种方式来筹集股票。而公司法明确规定“公司不得收购本公司股票”或“上市公司新发行的股票一般不得留置” ，与股权激励相关办法中规定的可以通过“回购本公司股份”相抵触。而且，增发新股往往需要通过复杂烦琐的审批程序，而在二级市场上回购股票又可能因为股价很高需要耗费大量的成本，这在很大程度上影响了我国企业实行股票期权激励制度的进程。其次，配套的财务、税收政策
5、不明确，如股权激励对象红利或增值收益是否享受税收优惠、上市公司对于股权激励如何在财务上处理等。此外，股权激励计划的业绩条件制定缺乏标准和制定方法，从一些上市公司的股权激励方案来看，业绩指标选择不统一、缺乏量化标准，往往流于形式。此外，目前，我国没有对不同企业、不同行业如何进行股权激励计划进行明确的规范，这对于股权激励计划的施行，其实是不利的。 （二）现有股权激励措施不够完善 美国经济学家珐玛认为，有效市场是指股市价格总能充分反映所有可获得的信息。但我国的资本市场还处于新兴加转型的阶段，还存在一定程度的信息披露不规范、市场投机炒作的行为。我国股票市场效率程度欠缺，股票价格中包含更多的是投机性的因
6、素，公司的股票价格与公司实际经营业绩的相关性不大，存在暗箱操纵。由于股票价格不能反映公司的价值，也就不能反映管理层的能力和努力程度，股票价格的变动也就失去了对管理层的约束和激励。有些上市公司质量低下、中介机构缺乏独立性与透明度、政府对股票市场的干预等问题，这些原因使得资本市场很难提供对企业的监督功能。 （三）经理人市场不够成熟 经理人市场的存在，促使经理努力工作，注重为公司创造价值，重视企业的未来发展。然而我国目前经理人市场比较落后，并且发展缓慢，现有的公司制企业靠市场竞争机制选拔的经理人所占的比例非常小，多数经理人是通过行政任命或其他非市场选择的方法确定的，经理人的升迁不能由资本市场上股票价
7、值的升降来决定，很难与股东的长期利益保持一致，不能使激励和约束机制有效地发挥作用。据 2002 年深交所的一份调查，控股股东控制度最高的人选为董事长和总经理。其中，有 87%的公司的董事长由控股股东提名的董事当选，相反，非控股股东提名当选的董事长只占 8%；关于总经理，有 46%的公司总经理由控股股东决定。我国国有企业委托人模糊或缺位问题严重，经理人的竞争上岗、公平选拔更无法落实。 三、完善上市公司股权激励的对策 （一）建立健全外部市场，完善相关法律法规 提升资本市场的有效性取决于国家的经济、政治、文化等多方面的因素。对此，国家应予以高度的重视，大力规范资本市场的投资行为，严厉打击非法投机行为
8、。加强宣传，强化投资者的价值投资理念，完善交易规则和监督体制。政府的相关部门应该积极建立健全法律法规，加大监管力度，确保资本市场的有序性。只有大力发展证券市场，才能顺利地实施股票期权计划。 同时，国家应根据实际情况，完善股权激励的系列法律法规，从公司法、证券法、税法及相关会计准则等多方面多角度入手，对在股权激励实施中虚构业绩、操纵市场、内幕交易等不正当的行为加强监管并予以严厉处罚。完善上市公司股权激励的信息披露，根据我国股权激励的实施特点，确定合理的股权激励会计处理方式，调整修订股权激励的税收政策，构建完整的制度框架体系，为股权激励的实施营造一个有法可依的运行环境。 （二）科学制定合理的股权激
9、励方案，完善上市公司治理结构 上市公司应围绕发展战略，结合发展现状，确定股权激励的目标，制定科学合理的股权激励方案，并在不同的时期调整激励目标，使激励对象的行为与公司的战略目标保持一致，从而有效地提高激励对象的工作积极性，更好地为企业服务，促进企业的可持续发展。同时，企业应建立合理的激励对象行权或退出约束机制，避免出现高管在获得股票或股权后坐享其成、不思进取，影响企业发展的现象，真正起到激励高层管理人员的作用。 完善的公司治理结构是股权激励有效发挥的基础，否则，股权激励只会成为少数公司决策人员中饱私囊的工具。股权激励制度的推行必须以根治经营管理者控制、完善公司治理为前提。上市公司应尽快解决国有
10、股权所有者或出资人缺位的问题，真正发挥董事会、监事会的监督约束职能，充分发挥监事会监督经营者的作用，对领导层、公司财务等进行监督。同时，增强外部董事的独立性，建立健全外部董事的诚信体系、考核机制、激励机制和约束机制。通过完善现代企业制度，防止股权激励被经营管理者利用，侵占股东的利益，杜绝公司高管人员的寻租行为，推动股权激励的有效实施。 （三）建立科学的业绩考核制度，加快建立健全的职业经理人市场 上市公司应不断完善业绩考核制度，加强对被激励对象的业绩评价与考核。考核指标应当全面、系统，财务指标与非财务指标并重。同时，可以考虑引入 EVA、平衡计分卡等国外的先进考核办法。这些考核办法可以使考核更加
11、全面、公平与合理，使企业业绩与激励对象付出之间的关系更鲜明、更准确地反映出来，从而保证股权激励的实施效果。同时，由于每家上市公司所处的行业不同、地域不同、资产质量不同、股权结构不同，因此，在设计考核指标时应尽量选取适合自身特点的模式，考核指标的设计应以相对灵活的方式结合多种指标，设计不同的考核方案。为了促进股权激励的实施更为有效，我国应加快职业经理人市场的培养，建立以经营能力为标准的经理人市场，公平竞争，有效监督。同时，应深化国有企业改革制度，改变经理人员的选聘机制，按照市场经济的要求，采取切实可行的措施建立“公开公平，竞争择优”的经理人选拔、聘用机制，使优秀人才能够脱颖而出，从而促进高素质经
12、理队伍的快速形成和全面发展，为推进股权激励创造良好的条件。 参考文献： 1 魏刚.高级管理层激励与上市公司经营绩效J.经济研究，2000， （3）：5-8. 2 李增泉.激励机制与企业绩效 一项基于上市公司的实证研究J.会计研究，2000， （1）：159-170. 3 张俊瑞，赵进文，张建.上市公司财务重述文献回顾J.高级管理层激励与上市公司经营绩效相关性的实证分析，2003， （9）：159-170. 4 蔡莉，单军.企业经营管理者的绩效评价研究J.企业经营，2003， （11）：160-182. 5 王华，黄之骏.经营者股权激励、董事会组成与企业价值基于内生性视角的经验分析J.管理世界，2003， （22）：88-101. 责任编辑 王 佳
