1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目基于EVA的企业价值评估研究毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期I摘要随着金融市场的不断发展，越来越多的投资者想了解价值投资。而EVA价值评估法作为其中一种重要估价法更是值得使用和研究。本文以EVA价值评估法作为研究的切入点，采用规范研究与案例分析相结合的方法进行了如下研究（1）简单介绍企业价值评估的基本理论和几种常用
2、评估方法。（2）就EVA基本理论进行了研究，对EVA的含义、优点，计算方法和基本模型进行了深入分析和了解。（3）以得润电子为例，结合其历史财务数据进行分析，采用EVA价值评估法计算出企业的历史EVA。（4）对得润电子今后几年的财务进行预测，用EVA价值评估法估算出企业日后的价值。（5）对评估结果做出分析，得出结论。本文的特点在于展示了用EVA价值评估法评估得润电子的全部过程，还详细的对与EVA相关的财务数据进行了预测，这在国内是相对比较少的。本文旨在通过研究EVA价值评估法的具体分析计算，为广大投资者提供有益借鉴，实现理性投资。关键词企业价值评估；EVA；财务预测IIABSTRACTALONG
3、WITHTHEDEVELOPMENTOFTHEFINANCIALMARKET,MOREANDMOREINVESTORSWANTTOUNDERSTANDTHEVALUEINVESTMENTANDEVAVALUEEVALUATIONMETHODASONEOFTHEIMPORTANTAPPRAISALMETHODISWORTHTOUSEANDSTUDYTHISPAPERVALUEEVALUATIONMETHODTOEVAASTHESTARTINGPOINT,THENORMATIVERESEARCHANDCASEANALYSISMETHODOFCOMBININGTHEMAKETHEFOLLOWINGR
4、ESEARCH1ABRIEFINTRODUCTIONOFTHEASSESSMENTOFENTERPRISEVALUE,BASICTHEORYANDSOMECOMMONLYUSEDASSESSMENTMETHOD2EVABASICTHEORYRESEARCH,THEMEANING,THEADVANTAGETOEVA,CALCULATIONMETHODANDTHEBASICMODELANALYSISANDUNDERSTANDING3TOZHEJIANGPHARMACEUTICAL,FOREXAMPLE,COMBINEDWITHITSHISTORICALFINANCIALDATA,USINGEVAV
5、ALUEEVALUATIONMETHODTOCALCULATETHEHISTORYOFENTERPRISEEVA4TOZHEJIANGPHARMACEUTICALINTHENEXTFEWYEARSFINANCIALFORECASTSANDVALUEEVALUATIONMETHODWITHEVAESTIMATETHEVALUEOFTHEENTERPRISEINTHEFUTURE5TOEVALUATETHERESULTSTOANALYSIS,DRAWTHECONCLUSIONTHISPAPERISTOSHOWTHECHARACTERISTICSOFTHEVALUEEVALUATIONMETHODW
6、ITHEVAASSESSMENTOFZHEJIANGPHARMACEUTICALALLPROCESSANDDETAILEDWITHEVARELATEDTOTHEFINANCIALDATAISFORECASTED,ANDTHISISINHOMEISRELATIVELYSMALLTHISPAPERAIMSTOSTUDYTHEVALUEEVALUATIONMETHODOFEVACONCRETEISANALYZEDANDCALCULATED,ANDAREFERENCEFORTHEINVESTORS,ANDREALIZETHERATIONALINVESTMENTKEYWORDSENTERPRISEVAL
7、UEAPPRAISALEVAFINANCIALFORECAST目录1企业价值评估的基本理论111企业价值的含义112企业价值评估的方法1121贴现现金流估价法1122实物期权法22EVA的基本理论321EVA的含义及优缺点3211EVA的含义3212EVA的优缺点322EVA的计算4221EVA会计调整4222EVA计算中各项参数的确定5223EVA的计算623基于EVA理论的企业价值评估模型73基于EVA的得润电子企业价值评估831得润电子基本情况832得润电子历史财务分析8321历史税后净营业利润8322历史资本总额9323历史加权平均资本成本1033得润电子的财务预测14331预计相关资
8、产负债表与利润表14332预计税后净营业利润17333预计资本总额18334预计加权平均资本成本1934得润电子价值评估及结果分析22结论24参考文献25致谢26121世纪，我国股票市场涌入了许多抱着投机心理的投资者，使得股市多次出现暴涨暴跌，无数投资者遭受了经济损失。此时，纠正投资者的投资理念变的尤为重要。现今，随着我国证券市场的不断发展和完善，投资者越来越认同价值投资理念。价值投资作为一种成熟的投资理念，是基于企业价值的投资方法，投资者通过对企业内在价值进行估计，同时与市场对企业内在价值的估计相比较，从中发现投资机会。而EVA价值评估法更是其中一种值得使用和研究的价值评估法。1企业价值评估
9、的基本理论11企业价值的含义所谓公司价值是根据公司盈利能力、股利发放比率以及资金时间价值和投资风险价值所确定的股东权益资金成本基础上确定的公司价值（斯蒂芬佩因曼，2002）。简而言之，企业价值是企业现实获利能力和潜在获利机会的货币表现。企业价值一般是指普通股股东权益的实际价值，它是企业目前股权账面价值和从现在起到可以遇见的将来这一历史时期内产生的经济增加值的现值之和。12企业价值评估的方法现行的价值评估方法主要有贴现现金流估价法、经济增加值估价法和实物期权估价法。其中经济增加值估价法将在第二章中详细阐述，故本章就不提及。121贴现现金流估价法贴现现金流估价法简单地说，就是将公司未来的现金流量按
10、一定的贴现率计算出的现值作为公司的价值。它一种充分考虑货币的时间价值，并把资产与资产的预期未来现金流的现值相联系的估价方法。其一般模型为NTTTTRCFFV11N资产的寿命FV预期未来现金流的现值2TCF时期T的现金流R所估计现金流的风险的贴现率其中，现金流量将随着资产的不同而发生变化。而贴现率是所估计现金流风险的函数，如果资产的风险较高，其贴现率也就较高，反之，资产的风险小，贴现率自然就低。贴现现金流模型建立在严密的推导基础上，它隐含了许多假设前提，主要包括1资本市场是有效率的。2公司所面临的经营环境是确定的。3公司是稳定的。4公司所面临的制度是稳定的。5公众具有充分的理性。但贴现现金流估价
11、法也有其局限性，例如等处于困境中的公司、周期性的公司、具备未利用资产的公司、具备专利和产品期权的公司、重组中的公司、涉及收购的公司和非上市公司都不适合用这种法陈立明，2005。122实物期权法目前，实物期权并没有准确的定义，但通常认为期权应用于实物资产时称之为实物期权，实物期权是金融期权在企业或项目中的运用。在实物投资领域，拥有某项投资机会的企业即拥有是否对该投资项目进行投资的选择权（期权）。如果市场状况良好，企业可以在将来的某个时间里对此项目进行投资，如果市场状况不好，企业也可以放弃该项目，也就是说该投资机会赋予企业在未来的某个时间里是否投资该项目的权利。我们将这种未来收益存在不确定性、并能
12、赋予企业选择权利的实物投资机会称为实物期权（罗娅妮；郭永洁，2008）。实物期权法主要是通过复制原理、套期保值原理、风险中性原理来建立单期二叉树期权定价模型来求出期权价值。但由于参数选择的不确定性和我国市场的特殊性，其在我国至今尚未进入真正的应用阶段，实物期权模型要进入真正的应用阶段，还是有非常漫长的道路要走。32EVA的基本理论21EVA的含义及优缺点211EVA的含义EVA也称经济利润，是衡量经济组织价值和财富创造的度量标准。根据EVA的创立者美国STERNSTEWART管理咨询公司的解释，EVA是指企业资本收益与占用资本之间的差额。更具体地说，EVA就是指企业税后营业净利润与全部投入资本
13、之间的差额。如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失，毁损了股东财富。如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益（何玮玮，2006）。212EVA的优缺点优点（1）剔除了会计失真的影响。EVA对会计报表进行了必要的调整，尽量消除了通用会计准则所造成的影响，从而更真实的反映公司经营业绩。（2）考虑了权益资本成本。EVA与传统会计指标相比，将权益资本成本，能够更合理的计算资本成本，真实地反映了企业的盈利能力。（3）注重可持续发展。EVA价值评估法鼓励经营者做出能给公司带来长远利益的投资决策，着眼于公司的长远发展，不鼓励以牺牲长期业绩的代
14、价来夸大短期效果。（4）EVA有利于高科技公司的价值估值。高科技公司的研究开发费用、市场开发费用以及广告费用占有很大比重，而在计算EVA时，通常把把这些费用资本化，这一点使EVA在反映这些公司未来增长潜力方面具有优势（陈立明，2005）。缺点（1）由于EVA要进行会计调整，计算过程存在一定的复杂性，所以运用会比较困难。（2）EVA对非财务指标不够重视。（4）计算EVA的基础数据来源于财务报告，但财务报告的真实性很难保证，可能会存在财务虚假风险。（5）EVA的应用范围存在一定的局限性。它只适用于上市公司，对其它企业很难适用（高利娥，2009）。422EVA的计算221EVA会计调整EVA会计调整
15、是计算EVA的一个关键步骤。由于企业会计准则并不十分完善（例如准则有一定的保守性，会计人员为了避税灵活的根据准则计提折旧，内部转移定价由上层决策者决定），所以常常扭曲了经济现实，使其不能得到真实的反映。为了纠正标准财务报告的不足，需要对企业的财务数据进行调整，来得到更加真实可靠的EVA估计。但需要注意的是在对会计报表进行会计调整时，应当谨慎，以免造成EVA因太过复杂，难以理解，以及让他人认为公司是为自身利益，而擅自调整，有不诚信的嫌疑。在抉择哪些项目需要进行会计调整时，要根据公司不同性质、不同规模、不同组织形式、不同发展时期做出不同的选择，最好遵循量体裁衣、简单易行和连续性原则。这里就下文中要
16、用到的其中一些会计调整项目进行简介。（1）研发费用。研发费用是企业为了获得将来的收益而发生的某项交易或事项，这与企业购入资产极为相似。在现有的会计处理方法下，对于研发费用的处理，大多数公司都会根据会计的谨慎性原则，都会将其作为是当期费用，冲减当年利润。但事实上，这种会计处理方法忽略了研发费用在未来可能会带来的经济利益，而把它当成期间费用来处理。对于这样的处理，在公司效益不佳的年份，管理层就可能会为了改善近期的会计利润，提高业绩和收入而减少对研发费用的投入，这终将不利于企业产品、技术的研发，不利于企业的长期发展。调整方法EVA模型中，对于已冲销的研发费用应加回到税后净利润中去，同时将这部分费用作
17、为投资，列在资产负债表中。资本化的研发投资以无形资产的处理方法在一定的摊销年限内逐年进行摊销。摊销期等于研发的产品或服务预计为企业带来受益的年限。由于研发费用当期已经实现了全部所得税的节省，所以在摊销期间不再考虑所得税抵扣问题。（2）折旧。在传统的会计处理方法下，常常采用直线或加速折旧法，前期折旧较多，后期少或前后期折旧一样多，但事实上，大多数长期设备在最初的几年里贬值很少，随着技术老化和物理损耗，在最后的几年里价值急剧下跌。这些折旧方法会扭曲经济现实。因此，要采用偿债基金法调整每年度的折旧额，以使各期的EVA保持准确性。这种方法将资金时间价值考虑在内，符合经济现实。（3）递延税款。在现有会计
18、制度下，许多公司为了延迟交税的时间，都会采用加速折旧法，而根据税法的规定，大部分固定资产都应采用直线法计提折5旧，折旧导致了折旧费用的确认出现了时间性差异，而其所产生的所得税金额就是递延税款。折旧是其主要来源。若本年递延税款贷方余额增加，应对净利润进行调整，将增加值加回到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。在计算资金和资金成本，应对利润中已扣除的递延税款的贷方余额进行调整，将其自负债项移到资本项中去，若是借方余额则从资本总额中扣除。（4）商誉。在资产负债表上，商誉表现为收购一家公司时的支付价与被收购公司的评估价之差，表示了企业获得超额收益的能力。商誉不同于其他长期资产，它是一
19、项永久性的资产，其不会随着时间而损耗，只要产生商誉的要素还存在，商誉的价值就不会减少。而新会计准则要求企业对合并过程中形成的商誉，至少在每年年度终了结合相关资产组或资产组组合进行减值测试，并将减值金额计入当期损益。这不符合商誉不随着时间而耗损的特性，也扭曲了财务报告所反映的信息。我们应当将它留在资产负债表中作为资本来处理，将计提的商誉减值准备加回资本总额，同时调增税后净营业利润。（5）各种准备金。各种准备金包括坏账准备，各种跌价、减值准备金等。在会计核算中，一般将准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当期费用冲减利润。然而，实际上准备金并没有真实发生，公司当期该项资产和费用都未变化。提取
20、准备金的做法低估了公司的资本总额和利润。因此在计算EVA时，应将准备金账户的余额加回到资本总额中，同时将准备金余额的当期变化加回到税后净营业利润中，但对于部分资产计提的减值准备只要考虑当期增加额即可（何玮玮，2006）。222EVA计算中各项参数的确定（1）税后净营业利润（NOPAT）的确定NOPAT（净利润利息所得税）（1税率）少数股东损益本年商誉摊销递延税项贷方余额的增加（递延税款借方余额的增加）各种准备金余额的增加资本化研发费用资本化研发费用在本年的摊销（2）资本总额TC的确定资本总额（TC）是指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值。债务资本短期借款一年内到期的长期借款长期借款应付
21、债券一般而言，资本总额债务资本权益资本（3）权益资本成本的确定权益资本成本是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的代价。6权益资本成本无风险资产收益率风险资产的风险系数（BETA系数）市场风险溢价即权益资本成本无风险资产收益率风险资产的风险系数（BETA系数）（市场年收益率无风险资产收益率）式中的无风险资产收益率通常相当于一年期的定期存款利率，至于BETA系数反应的是个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。一般假设整个市场的风险系数为1，若该公司的系数1，则风险、报酬和波动性较整个市场相对较高，权益资本成本也相对较高，反之，若系数1，则权益资本成本相对较低。（4）债务资本成本的确定债务
22、资本成本主要由贷款利率来确定，但也要注意所得税的扣减。文中实际债务资本成本（短期贷款年利率短期借款在债务资本成本中所占比重长期贷款年利率长期借款在债务资本成本中所占比重）（1所得税率）（5）加权平均资本成本的确定加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。资本成本主要包括债务资本成本和权益资本成本，需要分别确定二者相对应的成本数值，以及二者占总资本投入中的权重，从而计算出加权平均资本成本。WACC可以按照以下公式计算VSKVBTKWACCSB1式中BK债务资本成本SK权益资本成本V资本总额T所得税率B债务资本总额S权
23、益资本总额上式中，债务资本总额短期借款长期借款一年内到期的长期借款权益资本总额资本总额债务资本总额223EVA的计算EVA等于税后净经营利润（NOPAT）减去资本费用；资本费用等于调整后的资本总额（CAPITAL）乘以加权平均资本成本。即EVANOPATCAPITALWACC723基于EVA理论的企业价值评估模型EVA企业价值评估模型是以经济增加值EVA为基础来进行企业价值评估的一种模型，其理论基础是企业的内在价值等于企业未来的EVA折现后再加上企业期初的资本投入，其中折现率取加权平均资本成本。EVA企业价值评估模型是从JIMOLSON所创立的剩余收益估值模型演变而来，EVA最基本的形式就是公
24、司的剩余收入。它认为，如果得到的投资回报等于投资人投资的期望收益，企业的EVA就等于零，该项投资的价值就等于该项投资的投资额；如果企业产生EVA，那么将企业未来EVA折现后再加上企业的投资总额，就应该等于企业的内在价值。其最主要的特征是对EVA进行了评估前的充分调整，使EVA企业价值评估模型能更准确地对公司价值进行评估（伍绍萍，2005）。EVA企业价值评估模型由下式表达企业价值V期初投入资本0C预期未来EVA的现值其中，NTTTWACCEVA11EVA的现值预期未来在EVA价值评估模型还隐含了三个假设条件（1）公司持续经营的假设，即公司在其管理水平、生产效率和技术水平等内部因素基本不变的情况
25、下保持平稳或稳定增长。（2）外部环境不变的假设，即市场竞争环境、通货膨胀率、汇率、国债和存贷款利率等外部因素稳定，使资本成本率和贴现率不变。（3）公司资本结构保持不变的假设，即企业不进行行的股本融资，企业的债务水平保持不变，旧债务到期后仅举借同等规模的新债，企业投资和开发使用企业的留存收益作为资金来源。估价模型还可分为单阶段、两阶段和三阶段三种，下文中要用到的是两阶段模型。两阶段模型是将企业未来的EVA分为两个阶段，前期高速增长阶段，之后为稳定增长阶段。企业价值V期初投入资本0C预期未来EVA的现值期初投入资本0C高速增长阶段EVA现值稳定增长阶段EVA现值NNNTTTWACCGWACCEVA
26、WACCEVAC1111083基于EVA的得润电子企业价值评估31得润电子基本情况得润电子是一家集研发、生产和销售于一体、高速发展的民营高科技企业。公司长期专注于电子连接器，在国内家电连接器生产领域有突出的市场地位。目前，公司及下属控股子公司主要产品为连接器产品、精密模具及精密组件产品（端子、胶壳），客户包括海尔、康佳、长虹及创维等国内知名企业。目前已成长为中国大陆最具规模与实力的专业电子连接器制造企业1。32得润电子历史财务分析321历史税后净营业利润根据第二章计算税后净营业利润的公式，结合得润电子20062010财务报数据，可以计算出其各年的税后净营业利润（具体计算过程见表1）。表1历史税
27、后净营业利润科目元2006年2007年2008年2009年2010年利润总额3524548855323421372068294257913577793331净利润3223852947849386315105783060838659150883加所得税3006959747403556962511197075018642448加利息费用54687575533561147310391065221522351980等于息税前利润40714245608569815193786853231350100145312平均所得税率8531351153128112396等于息前税后利润37240720526353
28、78439863413826582476146420加少数股东损益32516581183474250354749952921357967加本年商誉摊销00000加递延税款贷方余额增加412896717115115251810498381983加交易性金融资产公允价值变动增加000001资料来源百度文库HTTP/WENKUBAIDUCOM/VIEW/3F10600302020740BE1E9B31HTML。9续表加长期股权投资减值准备增加00000加存货跌价准备增加1372264515944445819027871667加坏账准备增加2700814093801112480193206429899
29、10加固定资产减值准备增加00000加在建工程减值准备增加00000加委托贷款减值准备增加00000加研发投入11077914975900591059004887010092072100减研发费用本年摊销046009358038323821651313611139等于税后净营业利润409058357637133610215785481647654157492974注平均所得税率当年所得税金额/当年利润总额322历史资本总额根据第二章计算资本成本的公式，结合得润电子20062010年财务报表数据，可以计算出其各年的资本成本（具体计算过程见表2）。表2历史资本总额科目元2006年2007年2008
30、年2009年2010年普通股股权298761260336111947344034106353087877412933718加少数股东权益4208164556198828493947183005062034900478加递延税款贷方余额41289648460799613228066303188613加累积商誉摊销00000加坏账准备396767253770526489532842159511411506加存货跌价准备0451594896184705911342258加长期股权投资减值准备00000加交易性金融资产公允价值变动00000加固定资产减值准备00000加在建工程减值准备00000加委托
31、贷款减值准备0000010续表加研发资本化金额11077910374965510675774065358778460961减在建工程2541924319835876817713270516225372768加短期借款50000000113830000233789339226409532382083649加长期借款0004340000083000000加一年内到期的长期借款00000资本总额3927923274904389726180838886982488111001948415323历史加权平均资本成本（1）历史资本结构由于资本主要包括债务资本和权益资本，而一般而言资本总额债务资本权益资本，
32、要计算出得润电子的资本结构首先要计算出其债务资本或权益资本。此处先计算债务资本。根据债务资本短期借款一年内到期的长期借款长期借款（应付债券）这一公式可以计算出得润电子的历史债务资本（具体计算过程见表3）。表3历史债务资本科目元2006年2007年2008年2009年2010年短期借款50000000113830000233789339226409532382083649加长期借款0004340000083000000加一年内到期的长期借款00000等于债务资本B元50000000113830000233789339269809532465083649短期借款比重1000010000100008
33、3918215长期借款比重（含一年内到期）00000000016091785注得润电子没有应付债券根据权益资本资本总额债务资本可计算出公司的资本结构（具体计算过程见表4）。表4历史资本结构科目元2006年2007年2008年2009年2010年资本总额V元392792327490438972618083888698248811100194841511续表债务资本B元50000000113830000233789339269809532465083649权益资本S元342792327376608972384294550428439279536864766债务资本比重B/K127323213782
34、38644642权益资本比重S/K87277679621861365358（2）历史债务资本成本根据第二章历史债务资本成本的计算公式可以计算出得润电子的历史债务资本成本。这里要特别说明一下长短期贷款年利率的确定。由于得润电子的短期借款以一年期为主，长期负债以35年期为主，所以采用中国人民银行一年期流动资金贷款年利率作为短期贷款年率，35年期贷款年利率作为长期贷款年利率。（历年的一年期流动资金贷款利率详见附表）06年一年期流动贷款年利率5584/125854/126124/1258507年一年期流动贷款年利率6123/126392/126572/126841/127021/127293/1266
35、67508年一年期流动贷款年利率7478/127201/126931/126661/125581/127177509年一年期流动贷款年利率53110年一年期流动贷款年利率53110/125562/125351706年长期贷款年利率5854/126124/126484/1261507年长期贷款年利率6483/126752/126932/127201/127381/127653/1270308年长期贷款年利率7748/127561/127291/127021/125941/1274809年长期贷款年利率57610年长期贷款年利率57610/125962/1257911年长期贷款年利率6221645
36、266536906/12671表5历史债务资本成本2006年2007年2008年2009年2010年短期借款比重10000100001000083918215一年期流动贷款年利率585667718531535长期借款（含一年内到期）比重0000000001609178512续表长期借款贷款利率615703748576579平均所得税率T8531351153128112396实际债务成本535577608387413（3）历史权益资本成本根据第二章历史权益资本成本的计算公式可以计算出得润电子的历史权益资本成本。在计算中，根据惯例将一年期定期存款利率看作无风险收益率，GDP增长率视为市场风险溢价，
37、BETA系数取自于同花顺数据库（具体计算过程和结果详见表6）。06年一年期存款年利率2258/122524/1223407年一年期存款年利率2523/122792/123062/123331/123601/123873/1231508年一年期存款年利率4149/123871/123601/122521/123937509年存款年利率22510年存款年利率22510/122502/1222917表6历史权益资本成本2006年2007年2008年2009年2010年无风险收益率234315394225229BETA系数085026128061125市场风险溢价127014209609201030权
38、益资本成本131468416237861517（4）历史加权平均资本成本根据第二章公式可计算求得得润电子历史WACC（具体计算过程和结果见表7）。表7历史加权平均资本成本2006年2007年2008年2009年2010年B/K12732321378238644642实际债务资本成本535577608387413S/K87277679621861365358权益资本成本131468416237861517根据第二章EVA计算公式可求得得润电子历史EVA（具体计算过程和结果13见表8）。表8历史EVA2006年2007年2008年2009年2010年调整后的利润元40905835763713361
39、0215785481647654157492974调整后的资本总额元3927923274904389726180838886982488111001948415WACC121465912396321004EVA元679539244039470255929133752435756864339得润电子EVA折线图100000000100000002000000030000000400000005000000060000000700000002006年2007年2008年2009年2010年年份EVA系列1图1得润电子EVA折线图图2得润电子K线图从图1、图2可以看出，得润电子的股票价格走势和EVA
40、变化趋势基本相符，除06年年末的EVA值与股票价格有所出入外，其它时期两者基本同步。股票价格随EVA的变化发生变动，因此，用EVA对公司价值进行计算应当是有效的。1433得润电子的财务预测要做好财务预测，首先就要做好销售收入的预测。销售收入是整个财务预测的基础，其他的很多项目可以基于其与销售收入的比率关系来进行预测，而这些比率一般相对稳定。例如根据历史上各项成本费用占销售额的比重，确定未来各项成本费用，而其他相对固定的项目可以根据往年的平均值来预测，从而编制公司的预测利润表、资产负债表。当然无论使用何种预测方法，都有一定的前提条件。而本文使用的预测方法必须假定国家政治、经济等政策变化将不会对企
41、业收益构成重大影响（已经出台尚未实施的除外）；不考虑不可抗拒的自然灾害或其他突发事件；不考虑企业经营管理者的特殊个人行为等。331预计相关资产负债表与利润表要预计利润表的相关项目，首先要预计营业收入。从历史数据中可以看出得润电子的营业收入总体呈上升趋势，特别是2010年，盈利情况有了很大的改进，而在2011年，得润电子的士气更为强劲，仅至第三季度末，就已实现营业收入1104360元，同比增长了70，超越了2010年一整年的营业收入，利润总额也实现了质的飞跃，至第三季度末，已实现同比增长144。这说明得润电子进入了高速发展期，今后几年的营业收入将十分理想。而且得润电子所在的连接器市场预计也将有不
42、错的发展，智能手机、平板电脑的出现，家电下乡等国家政策的推动，汽车连接器市场规模的不断增大以及国际连接器产能、市场向中国的转移都促进了连接器产业的发展，预计未来5年国内的复合增长率可达152。其中，前几大公司的增长幅度可达30。所以，预计得润电子今后5年的营业收入增长率为25。五年后高速发展期结束，预计将进入稳定发展期，稳定期的一般收入增长率为48，但得润电子所处的行业进入稳定发展期后产品淘汰率高，更新换代快，竞争激烈，收入增长率较一般行业偏低，约为5。至于利润表中的其他项目，一些和营业收入都有直接或间接的联系，我们基本都按其与营业收入的关系来进行预计，而那些与营业收入变动关系不大的项目则根据
43、其过去五年的平均值来进行预计（具体预测方法，计算方式详见表9）。表9相关利润表预测预测方法计算方式2数据来源HTTP/WWWEETOPCN/BLOG/HTML/55/79915522628HTML。15续表一、营业收入预测预计未来营业收入的增长率为2525减营业成本比例假设未来保持为过去5年相对于营业收入的平均比率8452营业税金及附加比例假设未来保持为过去5年相对于营业收入的平均比率018销售费用比例假设未来保持为过去5年相对于营业收入的平均比率191管理费用比例假设未来保持为过去5年相对于营业收入的平均比率574财务费用比例假设未来保持为过去5年相对于营业收入的平均比率151资产减值损失假
44、设假设未来将保持为过去5年的平均值2461391加投资收益假设假设未来将保持为过去5年的平均值1767798二、营业利润计算营业外收入假设假设未来将保持为过去5年的平均值3699000减营业外支出假设假设未来将保持为过去5年的平均值1462190三、利润总额计算减所得税计算按利润总额的24计算少数股东损益假设假设未来将保持为过去5年的平均值3553723四、净利润计算按照表9的预测方法，经过计算可以列出今后几年的相关利润表（具体数值详见表10）。表10预计相关的利润表2011年2012年2013年2014年2015年一、营业收入121652319715206539961900817495237
45、60218682970027335减营业成本10282054061285256757160657094620082136832510267104营业税金及附加21897422737177342147142768395346049销售费用2323559329044491363056144538201856727522管理费用6982843187285539109106924136383655170479569财务费用183695002296187528702344358779304484741316续表资产减值损失24613912461391246139124613912461391投资收益17
46、677981767798176779817677981767798二、营业利润7400093192674562116016601145194150181666085营业外收入36990003699000369900036990003699000减营业外支出14621901462190146219014621901462190三、利润总额7623774194911372118253411147430959183902895减所得税1829705822778729283808193538343044136695少数股东损益35537233553723355372335537233553723四、净
47、利润543869606857891986318869108493806136212477在预计资产负债表的过程中，部分项目五年来变化不是很大，保持在一定数值，或者变动无规律性，带有很大的不确定性，我们可根据其历史的财务数据或最近一年的数据来预计；部分项目不经常发生，一般为0，我们可将其预计为0（具体预计方法见表11）。注由于资产负债表内容过多，所以文中只预计与EVA企业价值评估相关的资产负债表项目。表11相关资产负债表预测预测方法计算方式设定短期借款假设假设未来将保持为过去5年的平均值201222504一年内到期的长期借款计算根据前几年长期贷款情况计算长期借款假设近两年有所增长，假设为1000
48、00000100000000在建工程假设假设未来将保持为过去5年的平均值23025406应付债券假设前几年都为0，假设未来5年也均为00普通股权益假设假设保持2010年末情况，不变412933718少数股东权益假设假设保持2010年末情况，不变34900478坏账准备假设假设未来将保持为过去5年的平均值7133471存货跌价准备假设假设未来将保持为过去5年的平均值469525交易性金融资产公允价值变动假设前几年都为0，假设未来5年也均为00长期股权投资减值准备假设前几年都为0，假设未来5年也均为00固定资产减值准备假设前几年都为0，假设未来5年也均为00在建工程减值准备假设前几年都为0，假设未
49、来5年也均为0017续表递延税款贷方余额假设假设未来将保持为过5年的平均值1577776累计商誉摊销假设前几年都为0，假设未来5年也均为00按照表11的预测方法，经过计算可以列出今后几年的相关资产负债表（具体数值详见表12）。表12预计相关的资产负债表2011年2012年2013年2014年2015年短期借款201222504201222504201222504201222504201222504一年内到期的长期借款3000000080000000100000000100000000长期借款100000000100000000100000000100000000100000000在建工程2302540623025406230254062302540623025406应付债券00000普通股权益412933718412933718412933718412933718412933718少数股东权益3490047834900478349004783490047834900478坏账准备71334717133471713347171334717133471存货跌价准备469525469525469525469525469525交易性金融资产公允价值变动00000长期股
